央企与地方国企混改样本：华侨城重组云南世博、文投落地

　　酝酿一年后，华侨城集团（以下简称“华侨城”）重组云南旅游终于落定。

　　作为央企混合所有制先锋，华侨城在股权结构多元化和参与国资改革上，均走在了前面。日前，华侨城宣布，与云南世博、云南文投实施战略重组，这是央企参与地方国资改革的重要案例。

　　而在两年前，华侨城集团旗下的上市公司华侨城A发起定增计划，几经调整后引入民企宝能系成为第二大股东。

　　华侨城这家以文化旅游和主题公园为核心业务的非典型性“地产＋文旅”公司，不仅深度参与混合所有制改革，在业务转型上也迈出了更大的步伐。

　　4月19日，华侨城深圳宝安滨海文化公园奠基，被视为再造一座“欢乐海岸”。华侨城集团总经理段先念在现场表示，未来十年华侨城将在深圳造6座“华侨城”，加码城市综合体。

　　此外，华侨城也在积极介入特色小镇业务。2016年至今，华侨城集团投资多个特色小镇项目，并提出了100个美丽乡村计划，这方面的投资在数千亿级别。

　　华侨城的云南梦

　　根据公告，华侨城是以增资扩股的方式投资云南世博、云南文投的。云南世博、云南文投同属于云南省国资委下属公司。

　　增资扩股完成后，华侨城通过其设在云南的全资子公司持有世博、文投各51%的股权比例，云南省国资委持有其余49%的股权。

　　另据披露，华侨城参与云南旅游的定增方案也已获批，通过华侨城云南公司100%认购云南旅游的11.3亿定增。

　　云南旅游由云南世博控股，持股比例49.52%。因此，通过控股云南世博，华侨城也实现了对云南旅游的间接控股。控股后，华侨城共计持有云南旅游57.07%的股权，云南旅游的实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。

　　面对重组，世博、文投的态度十分积极，甚至是迫切。在文投董事长陶国相看来，重组前的云南文投是一家较弱的省属企业，如今的战略重组及市场化改革，是云南文投跨越发展的重大选择。“这不是简单的靓女先嫁，而是大旱遇上了甘露”，在4月12日的干部大会上，陶国相表态非常直白。

　　而控股云南旅游，也使华侨城集团有了华侨城A之外的另一个“地产＋文旅”上市平台。目前，云南旅游旗下拥有12家控股及全资公司，业务领域涵盖景区运营、旅游交通、旅游地产、旅游酒店、旅行社等多个板块。

　　据云南旅游年报，2016年，云南旅游实现归属于上市公司股东的净利润6766.8万元，同比下降17.20%。国金证券认为，地产项目销售情况不佳是云旅业绩下滑的主要因素。2016年，云南旅游地产板块利润总额同比下滑97.62%。

　　民生证券认为，华侨城旅游业态与云旅主业重合度高，将在控股后为其带来利好。此外，华侨城现代化的管理模式和治理结构也有望提高云旅的经营效率。

　　对于华侨城而言，这是其参与的一次重大地方国资改革的试验。从业务层面来看，作为国内和世界知名的文旅、主题公园运营商，在传统主题公园业务发展进入成熟期后，寻找新的增长点对华侨城势在必行，云南丰富的旅游资源吸引了华侨城，本次重组完成后，云南的地位变得空前重要。

　　在计划中，华侨城将把云南作为第二总部，在“十三五”期间投资2000亿元对云南旅游文化产业进行资源整合，推进云南全域旅游开发，打造千亿资产规模的新云南世博和五百亿资产规模的新云南文投。

　　方正证券指出，华侨城和云南国资委旗下几大集团均拥有大量的优质文化旅游资产，因规避同业竞争的关系，云南旅游未来有望成为云南文旅资源整合的平台。

　　华创证券指出，云南旅游未来或将和华侨城A有所协同；而2016年华侨城集团加大业务重构力度，完成泰州华侨城、东部华侨城、云南华侨城等特困项目的资产重组工作，2017年华侨城A战略性重构预期加强。

　　至于两家上市平台的业务如何区分，如何协同，接近华侨城的人士表示，目前还没有特别明确和清晰的方案。

　　央企混改样本

　　相比央企间频繁的兼并整合，近年来，像华侨城这样直接参与地方国企改革的央企并不多见。

　　本次重组，使得云南旅游完成了混改，以及实际控制人的变更，是文旅行业首例实际控制人发生完全变化的上市公司国企改革。

　　当前，地方经济的下行压力加大，地方政府吸引央企参与地方国企改革的动力渐强，期望通过央地联动分享央企的资金、管理优势。云南省相关领导此前就曾表示，央企入滇是云南推动产业发展的主要抓手之一。

　　民生证券分析，作为旅游行业国企改革首例，本次重组受益于云南省国资委，力度较大，将引发强烈资源整合预期。

　　华侨城在公告中称，其通过重组世博、文投，将自身金融资本实力、科技创新能力同云南的旅游资源结合，有望实现央地间资源共享。

　　事实上，在参与地方国企改革之前，自身市场化程度较高的华侨城，早已率先打响央企混改的第一枪。2015年10月28日，华侨城A对此前的定增方案进行了调整，以6.81元/股的价格发行8.52亿股，募资58亿元。民营企业宝能系认购7.05亿股，占股8.46%，成为华侨城第二大股东。

　　此次定增后，华侨城A的股权结构呈现多元化。据其2016年年报披露，前十大流通股东中，控股股东华侨城集团持股53.47%、宝能系合计持股9.89%、四只社保基金合计持股4.34%、证金公司持股2.65%、中央汇金公司持股0.93%、华夏基金持股0.86%。

　　此外，2015年10月华侨城A还实施了股权激励计划，向271名中高层管理人员及技术骨干授予限制性股票，股票数量8265万股，授予价4.66元/股，有效期6年。据2016年年报，华侨城董事、监事及高管共计持1832.7万股，约占总股本0.22%。

　　多家券商认为，作为央企混改的先行者，华侨城引入民资、降低国有持股比例及管理层股权激励等举措，为其它央企和国资的混改提供了参考样本。