利群股份如何做好“接盘侠”？盘活乐天玛特资产是关键

　　吞下72家门店

　　5月11日，利群股份公告称，公司拟作价16.65亿元，收购乐天购物（香港）控股有限公司的12家公司，以获得其15处房产和华东地区的72家门店。

　　此次交易的72家门店中，有54家位于江苏，另外18家位于浙江、安徽、山东、上海。此外，利群获得的15处房产也主要集中于江苏，合计土地面积14.94万平方米，房产建筑面积30.38万平方米。

　　公告显示，这笔交易涉及的部分公司自2017年3月来就处于停业状态，利群股份在收购后打算恢复其营业。

　　山东和信会计师事务所出具的审计报告显示，以持续经营假设为基础，此次交易的全部标的模拟备考合并总资产22.54亿元，负债45.75亿元，净资产-23.21亿元。

　　市界梳理发现，标的负债主要集中于其下设的香港丰捷有限公司，而此次被利群接盘的72家门店正好全部在它旗下。

　　天眼查信息显示，香港丰捷的子公司江苏乐天玛特商业有限公司从2017年7月起短短半年内，已有105次因未按时履行法律义务被法院强制执行。

　　丰捷在2017年境况可见一斑，数据显示，公司负债高达45.94亿元。与之相比，2017年利群股份合计负债为33.80亿元。

　　同时，这笔交易估值被万隆（上海）资产评估有限公司评估为-17.15亿元。

　　一位会计师向市界表示，因此次交易为全资股权收购，12家子公司的债务未来将并入利群的资产负债表。

　　根据收购合同约定，乐天还需在交割日前豁免全部子公司债务，并通过增资归还银行贷款及关联方借款，共计33.81亿元。

　　前述会计师解释称，此番合同约定意为要求乐天在交割前解决子公司33.81亿元的债务问题，方式为乐天豁免及增资。上述标的审计截止日期为2017年12月31日，如今5个月过去，预计目前上述负债已被解决。以此计算，交割后利群从乐天处收购得到的净资产必将扭正。

　　乐天溃逃

　　入华十年，乐天玛特不仅没有实现当时的宏图，反而变得步履艰难。

　　2008年，乐天玛特以12.8亿元吞下北京8家万客隆门店，以100%独资形式正式进入中国市场。当时的中国区CEO卢柄容曾称，万客隆店员手插在口袋，服务态度不佳，“除了保持原有专业客户的优势，我们还要加大对零散客户的重视。”

　　在公司官网，还写着乐天的宏愿：2018年门店预计增长至300家，销售额2000亿美元，成为“亚洲零售业之最”。这句话正下方的促销海报时间，停留在2017年7月。

　　乐天走向衰亡的时间之久，足以让人忘记乐天是韩国第五大集团，位列三星、现代、LG之后，也足以让人把企业失败和近来的新闻联系在一起：乐天的退出原因为2017年来中国上下的强烈抵制。

　　韩国方面也这样认为。根据韩联社5月10日报道，韩国乐天2017年营业利润下降幅度达31%，给出的原因为中国的抵制“萨德”运动。

　　但实际上，乐天早在2012年就出现颓势。2012至2014年，乐天玛特的开店数量分别为11家、5家、1家，而关店数量则从2012年的1家变成2014年的6家。据《财经》统计，最近三年乐天的中国超市业务每年亏损额都达到了1000亿韩元。

　　2016年12月起，因萨德事件影响，中国对乐天化学、乐天百货店、乐天玛特等所有生产工厂和流通卖场进行了税务调查、消防及卫生检查、安全检查等。

　　这最后一根稻草直接导致其中74家因违反消防安全条例被勒令停业，还有13家经乐天决定暂停营业。

　　2017年3月，乐天方面遭遇供应商的数百万元追债，韩国乐天集团同时期紧急输血22亿元维持经营。据媒体报道，当时还剩16家乐天玛特在勉力支撑。8月，韩国产业银行再向因“萨德”受损的韩企投入5500亿韩元紧急资金，用于维持经营及转型等。

　　但这笔钱也只是杯水车薪，遭遇灭顶之灾的乐天开始寻求接盘者，据媒体报道，2017年3月国内共有114家乐天玛特门店，在物美和利群相继接手后，剩余几十家华中、东北等地门店依然在等待接盘，此前的询价者还包括阿里巴巴、卜蜂莲花和永辉等企业。

　　为何利群接盘？

　　关于为何接盘乐天部分项目，利群股份在公告中说，是公司进行全国性战略布局的重要举措。“公司门店就此将辐射至江苏、安徽、浙江、上海四个区域市场，实现公司从区域性到全国性商业集团的跨越。”

　　利群股份总部位于山东青岛，其零售连锁业务以百货、超市和电器全品类经营为主，2017年4月在A股上市。根据一季度数据，利群股份拥有41家零售门店，47家便利店以及4家生鲜社区店。此外，公司还拥有批发物流子公司12家及3座大型物流中心。

　　资料显示，利群在山东省外的首家大型商业综合体刚刚在2017年9月落地连云港，但依靠交易获得的72家门店，利群的商业布局瞬间拓展至华东多个省份，零售终端突破150家，省外布局数量接近山东省内。

　　上市第一年，利群股份交出一份不错的成绩单。2017年公司止住连续三年的下跌势头，净利润上升9%，达3.94亿元。与此同时，公司资产负债率41.98%，同比减少近20%，为近年来低点。

　　到了2018年1季度，利群股份实现扣非归母净利润1.46亿元，大幅增长30%，公司称原因为加强毛利管控且自主供应链的优势进一步强化。

　　此次交易中，公司自身的供应链优势也被强调。公告称，公司现有的物流配送优势可以实现收购门店的快速开业。同时，未来公司还会建设江苏区域的综合物流中心，实现区域集中配送。

　　北京京商战略研究院院长赖阳告诉市界，直接收购现有门店能实现利群的低成本扩张，而其供应链资源及物流配送体系能有更好规模效应，单位运营成本相应下降。

　　当然，除去72家门店，交易中的15处房产同样显得诱惑十足。“不说利群，很多企业即使做不下去店面关张，但因为有房产，随着土地的资源的升值也能赚回来，”赖阳指出。

　　前述会计人士同样表示，这些房产在收购中以历史成本为评估基准，若收购后公司将其评估方式变更，则金额可能“一下翻上来”。

　　市界发现，利群在房地产上是一把老手，而且相比在省外门店上的“姗姗来迟”，利群集团的房地产触角比零售早了整整十年探出山东。官网显示，公司早在2007年就着力打造位于连云港的一家高档社区。截至目前，利群股份至少开发建设了27座一万平米以上的商厦，7座星级酒店，总开发面积超过百万平方米。

　　如何做好“接盘侠”？

　　接盘，只是故事的开始。如何盘活乐天资产，才是“讲好故事”的关键。

　　曾有分析认为，乐天在中国的失败应归咎于经营管理水平较差和本地化不够。但赖阳告诉市界，乐天溃败的本质原因更在于乐天守着一个即将没落的旧业态，而大变局下，转型不力的企业均无法幸免。

　　赖阳认为，综合超市、大卖场等模式将难以为继，企业应该在合适的场景里转型做社区生活方式中心，相应的，卖场面积也需要减少。“消费者出来购物，基本都是生鲜、熟时快餐，买完了直接最快的时间结账。” 赖阳预测，未来卖场发展趋势应是零时差、零距离、零渠道。

　　大浪淘沙下，各大企业已经开始尝试不同探索。2017年，上海华联将高级连锁超市华联精品的全部股权转让给凯大铂川，转型社区商超、步步高开始在长沙试水体验中心、永辉超市也在2017年末推出类似“盒马生鲜”的“超级物种”，采用“高端超市+生鲜餐饮+O2O”混合业态，并开出24小时营业便利店“永辉生活”。

　　这些新兴业态目前尚未太多进入三四线城市。由此，利群此番收购的另一层逻辑在于，这72家新门店在山东依然拥有生存能力，能为利群转化大量销售额。

　　“利群并未认识到这种业态将来会消亡，因为在他的区域里，竞争达不到北京上海这样的激烈程度，”赖阳说。

　　赖阳告诉市界，新业态转型主要集中于传统百货企业，商超方面才刚刚开始。而不同于物美在北京获得的小型新业态乐天超市，利群此次收购的72家乐天玛特超市体量更大，更传统，企业没有这方面的经验，转型比较难，因为这一新业态的创新需要见识。

　　目前看来，利群也试图调整发展方向。市界对比发现，利群在2018年一季度新开新开 1 家“福记农场”生鲜社区店，3 家利群便利店，并未开设任何新的零售门店。

　　此外，根据利群2017年报，公司的主营业务已经从招股书所描述的“以百货、超市及电器为核心主业”变为“涵盖综合商场、购物中心、综合超市、便利店以及生鲜社区店，并以百货、超市和电器为主的零售连锁业务，”此外还有商业物流配送业务和利群网商等线上业务。

　　但这些改变够吗？市界发现，上市首份年报数据显示百货、超市及电器三项业务在2017年的营收占比分别为44.6%、40.6%和13.62%，与招股书披露数据尚无太大区别。

　　而据天风证券统计，利群股份IPO募集所得资金中的90%以上用于连锁百货、门店装修和物流配送方面，用在电商平台升级项目仅1.2亿元。

　　利群也在今年3月拥抱腾讯“智慧零售”，公司公告称与腾讯云及深圳市启明星签订战略合作协议，致力于推动形成基于互联网平台的零售业新生态。

　　在赖阳看来，用大数据和商业智能技术改造传统零售，可以提升运营效率，这没有问题，但并不能解决用户对商超服务零时差、零渠道需求的本质困境。

　　由此看来，乐天不仅仅是在抛售难以为继的店面，更多是在和一种旧的商业模式告别。