黄其森上了一道“保险” 泰禾时隔4年再次启动定增

　　刚被剔除失信“被执行人”黑名单的黄其森，接连放出了两个大招。

　　黄老板一方面在与潜在战略投资者洽谈，用股权换时间；另一方面，泰禾在A股房企再融资闸门紧闭的背景下，时隔四年再次启动定增。

　　4月28日，泰禾集团（000732. SZ）发布停牌公告，拟定以发行股份的方式购买控股股东泰禾投资集团有限公司（简称“泰禾投资”）所间接持有的保险业务相关资产，并在5月14日前召开董事会审议重组预案并申请复牌。

　　泰禾此次定增方案中要购买的保险业务，是指永兴达企业（香港）有限公司旗下的泰禾人寿保险有限公司（香港）100%股权和泰禾人寿保险（澳门）有限公司99.85%股权（统称“泰禾人寿”）。永兴达是泰禾投资持股100%的全资子公司。

　　泰禾在公告中表示，泰禾人寿从事保险业务，本次收购有助于公司充分发挥协同优势，满足客户不同层面的需求。

　　但现在看来，装入金融保险资产，或将构成重大资产重组事件，也可能是黄其森确保顺利引入战投的一招棋。

　　A股与港股定增“两重天”

　　眼下，房地产股权融资形成AH股“冰火两重天”之势，唯有港股上市的公司才可以祭出相对容易的“闪电配售”，享有这一融资便利，令众多A股房企羡慕不已。

　　2019年，港股配股融资的热潮再次涌现。据乐居财经不完全统计，包括万科、时代中国、华润置地、富力地产、融创中国、新城发展等在内，12家房企通过配股的形式，总筹资额达375亿港元。

　　进入2020年，H股房企继续递出配股融资大单。1月10日，融创宣布拟配售1.87亿新股，募集资金80亿港元；11天之后，新城发展紧随其后，完成配售3.11亿股筹集27.31亿港元；今年以来，世茂房地产更是两度配股69亿港元。

　　在港股市场中，房企配股的再融资制度较为灵活，不设较大财务门槛，无需证监会或其他机构审核，所以能在短时间内，迅速筹集真金白银，缓解资金压力。

　　投行人士则表示，一般在收盘后，只要有一般授权，满足增发不超过20%，定价在8折，可以随时进行融资。

　　然而，对于A股房企定增，却没有像港股市场那么容易，更遑论用定增方式引入战投。

　　乐居财经通过梳理发现，险资持股超过10%的A股房企，极少通过定增方式，通常是采取二级市场举牌或直接协议股权转让。

　　例如，2015年，阳光城45亿战略定增引入中民投，这也是民营A股房企极少成功的定增案，但中民投并不是险资，而是一家很特殊的民营产投巨头；2018年，华夏幸福引入二股东中国平安也不是通过定增，而是采用协议股权转让。

　　近年来，A股房企通过定增引入险资的成功案例，唯有上海临港和大悦城，且一家为国企，另一家为央企。2019年12月，太保寿险参与上海临港的定向增发项目，总投资金额26.86亿元，位列第四大股东。

　　紧接着今年1月，大悦城控股以6.73元/股价格分别向大平人寿和工银瑞信投资管理有限公司发行2.8亿股和0.8亿股，共募集配套资金24.3亿，引险资战略入局。

　　一位业内人士分析，险资参与定增已经有成功案例在先，黄其森希望通过定增收购保险资产的计划，敏锐地抓住了A股再融资的一个“小口子”，但之前的案例主要发生在国有资本控制的上市公司。

　　一石N鸟

　　除了拥有国企或者央企的背景加持，A股房企哪类定增能更大可能性过审？

　　按照房企定增目的来细分，项目类融资、实际控制人资产注入、补充流动资金、壳资源重组、引入战投、公司间资产重组置换以及集团公司整体上市的这7类定增，这几年基本被卡死。

　　券商人士分析称，从目前来看，以收购其他资产为目的的定增，相对容易获批。而泰禾此次定增，即属于购买其他资产的目的。从这个用途看来，是相对容易获批的一个方向。

　　4年前，泰禾曾制定过一个规模不小的定增计划。

　　2016年5月，泰禾宣布拟以不低于18.3元/股的价格向包括上市公司控股股东福建泰禾投资在内的不超过10名特定对象，非公开发行A股股票数量不超过53551.92万股，募集资金总额不超过98亿元。其后，98亿定增计划缩水至70亿元。

　　两年后的2018年6月，泰禾的再融资非公开融资计划被“中止审查”，这场“碰壁”折射的终极现象，无疑是日趋严厉的资本市场监管风云。

　　根据自身情况，房企定增的用途，不尽相同。四年前，泰禾定增计划主要是调整资本结构，为自身业务的发展输血，偿还金融机构贷款。

　　而今，采用定增收购泰禾人寿，目的除了改善泰禾的资产质量和流动性，也可能是稀释股权强化控股股东控制权之举。因为，泰禾投资和泰禾人寿的实际控制人皆为黄其森。

　　截至今年一季度末，泰禾集团十大股东中，泰禾投资占比48.97%，黄其森夫人叶荔持股12.05%，其余股东股本占比均不足5%。此外，黄其森妹妹黄敏持有泰禾1.52%股本，黄其森家族合计持股62.69%。

　　如果此次定增成功，黄其森及一致行动人的话语权将进一步得到巩固。

　　一位长期关注泰禾的投资者表示，保险和医疗资产早晚要注入，泰禾此举虽然有“自救”之嫌，但好处显而易见，既解决了资金问题，又带来了新概念，低位发行获得了更多股份，同时即时停牌也能够阻止股价杀跌，一举多得。

　　截止停牌之时，泰禾股价停留在4.4元/股，市值109.51亿元，创下新低。与其2018年21.3元/股的峰值相比，缩水近八成。不难看出，这也是战投入场的最佳时机。

　　黄其森在迎接泰禾命运的一个重要拐点，泰禾内部也在等待这次利空出尽、重新出发的机会。