融创“过冬”：孙宏斌无息借款、配股筹资、资产出售半月回血160亿

作者/陈玲

在短短十几天，融创中国迅速回血160亿元。

11月14日，融创中国及融创服务接连发布配售公告，合计所得款项总额约为9.52亿美元。

其中，融创中国以15.18港元每股配售3.35亿股，募资50.85亿港元，折合约6.53亿美元。

而融创服务以每股14.75港元配售1.58亿股，募资23.31亿港元，折合约2.99亿美元。

融创中国于公告中称，公司拟将认购事项所得款项净额中约50%用于公司一般运营资金，约50%用于偿还贷款。

就目前而言，融创正处于历史股价底部，低位配股算是利空，但令市场振奋的是，孙宏斌自掏腰包，向公司提供4.5亿美元无息借款，以支持集团经营发展。

这是融创中国又一次大笔回流资金。

短短半月内，融创中国曾通过出售贝壳股权、出售项目公司及商管板块股权等措施回流资金超70亿元，若加上此次配股募集资金及股东借款，融创半月公开回血约160亿资金。

事先张扬的配售

这是一场事先张扬的配售事项。尚未出公告之前，业内就流传着融创中国及融创服务将配售募资的消息。

11月14日晚间，靴子终于落地，融创中国对外披露配售事项更多细节，融创中国以15.18港元每股配售3.35亿股，配售及认购股份分别占公司现有股本约7.19%，及经认购事项扩大后公司发行股本约6.7%。此次配售募资总额约50.85亿港元，折合约6.53亿美元。

15.18港元的配售价，较于11月12日(即配售及认购协议日期前的最后完整交易日)收市价每股17.04港元折让约10.9%; 较截至2021年11月12日止最后连续五个交易日平均收市价每股15.57港元折让约2.5%；以及较11月12日止最后连续二十个交易日平均收市价每股16.38港元折让约7.3%。

同时，融创服务以每股14.75港元配售1.58亿股股份，相当于公司已发行总股本5.1%，融创服务股份配售事项所得款项总额约为23.31亿港元，折合约2.99 亿美元。

截至公告日期，融创中国间接持有融创服务约21.47亿股，占总股本69.24%；配售若将按预期完成，融创中国所持股权降至64.14%。

也就是说，此次配售现有股份及认购新股，以及配售现有融创服务股份，融创中国合计所得款项总额约为74.16亿港元(折合约9.52亿美元)及所得款项净额约73.43亿港元(折合约 9.42亿美元)。

据悉，融创的配股与出售订单获得多家机构的热烈反馈和高倍数超额认购。观点地产新媒体了解到，目前融创最新股价为17.04港元每股，公司总市值约为794.39亿港元，0.5PB配股折价配股对中小投资者并不友好。

孙宏斌并未选择参与配股，而是提供4.5亿美元无息借款补充现金流，则让不少股东称赞：“我对配股非常厌恶，但有时候要审时度势，这笔借款说明老孙和中小股东利益是一致的。”

“现在市场不确定性太大，这次配股也是增加流动性，提高安全性，能够更从容地应对市场的不确定性。”一位接近融创的人士透露，融创短期不存在刚性兑付压力，到明年6月境内外没有公开公司债到期。

半月回血160亿

若根据公开披露的数据，融创的确没有太大偿债压力。经过两年的降负债，融创三道红线中已有两道满足监管要求。

数据显示，截至2021年6月30日，融创的非受限现金短债比约为1.11，较去年底提升约0.03个百分点；净负债率约为86.6%，较去年底下降约9.4个百分点；剔除预收款项后的资产负债率约为76.0%，较去年底下降约2.3个百分点。

从流动性看，融创中国账上现金及现金等价物为1010.99亿元，一年内到期的短期债务为909.62亿元，现金能够覆盖短期债务。

瑞银近期一份研究报告分析，按融创2014至2020年现金流往绩估算，料融创表外债务约2000亿元，相对其表内债务3040亿元(当中910亿元属短债)。

该行假设所有表外债务是短债，即总短期债务约2920亿元。

截至今年6月底，融创有1010亿元不受限制现金。如果35%偿权人要求融创立即偿还债务，融创在没有新融资渠道下，亦有能力支付，瑞银料35%偿权人要求融创立即偿还债务发生机会甚低。

不过，随着行业大中小企业接连暴雷，投资者对于企业账面数据信任度大幅降低。10月一份调研报告实录中得知，融创管理层透露，10月公司货币资金约1000亿元，其中可动用700亿元，年初拿的多数地块低于预期，接下来融创将坚决不拿地以保证安全。

“集团原来没有管控商票，由区域自主决策，某家房企出事后集团开始管控，避免出现技术性违约。”对于商票，融创管理层透露，融创商票数额为300多亿，今年要求不增加，明年之后考虑每年缩减30%商票数额。

很显然，融创已经在用“底线思维”度过艰难时刻。销售方面，10月融创实现合同销售金额509.8亿元，同比减少27.6%；前10月累计实现合同销售金额5128亿元，同比增长14%。

另一方面，则是着手处理部分资产。据10月29日早上公告，6月1日-10月28日（纽约时间），融创中国累计出售约1863.9万股贝壳美国存托股票，相当于约5591.7万股贝壳A类普通股，总代价约为5.54亿美元（人民币约35.4亿元）。

此次减持带来27.2亿元的税前亏损，将会体现在融创中国2021年度的表内。但从投资贝壳起，到出售完成后，出售股票仍实现税前溢利约24.3亿元。

也就是说，贝壳在资本市场上风光无两之时，融创也并未在最高点减持套现，而是在贝壳股价低位时离场。

关于出售原因，融创中国在公告中表示，“出售事项乃按计划收回财务投资，支持本集团聚焦主业发展，并进一步优化集团的资产结构”。

资产出售不仅于此。随后，在11月初滨江一份公告中能够知道，滨江以16.73亿收购融创项目公司股权，以获得杭州两宗地块权益。

11月8日，融创再通过左手倒右手，将商管公司出售予融创服务，代价为18亿元，在交割日后5个工作日内，融创服务需要向卖方一次性支付全部收购款。

18亿现金的代价是目标集团需要对其业绩做出承诺：2022年度的归母净利润不低于1.4亿元。如果未能实现，融创服务有权要求融创中国进行现金补偿，现金补偿金额应为承诺利润与实际实现的归母净利润差额的12.86倍。