“中国MALL之王”车建兴跌倒在黎明前

斑马消费   2023-01-10 08:00
核心提示:困境在两年前就已开始酝酿,公司通过定增、发债以及卖资产等方式陆续获得现金流;红星控股所持公司股权,也有相当一部分通过质押获得融资。

作者/沈庹​

37年前,车建兴借来600元起家,一路将红星美凯龙(需求面积:30000-100000平方米)发展成为中国最大的家居MALL。不过,这几天不断传来消息,他极可能将这家企业控制权拱手予人。

1月8日晚间,美凯龙、红星美凯龙同时披露,建发股份欲受让控股股东红星控股所持公司不超过30%股权,或涉公司控制权变更。

通过卖掉一手带大的企业纾困,可能是车建兴创业以来,最不愿意看到的结局。

事实上,困境在两年前就已开始酝酿,公司通过定增、发债以及卖资产等方式陆续获得现金流;红星控股所持公司股权,也有相当一部分通过质押获得融资。

这不免有人会问,一家汇聚众多品牌的家居卖场,怎么就走到缺钱的境地?

时下正值房地产市场回暖、融资端口逐渐宽松的当口,车老板怎么都想不到,自己竟会跌倒在黎明前。

卖股偿债

1月8日晚间,美凯龙(601828.SH)、红星美凯龙(01528.HK)同时披露的公告,坐实控股股东红星控股意欲转让公司控制权。厦门国资委实际控制的建发股份(600153.SH),拟以现金受让红星控股持有公司不超过30%股权。截至2022年底,红星控股及一致行动人西藏奕盈、车建兴、陈淑红及车建芳等合计持有美凯龙60.55%股权。

截至目前,这次股权转让尚处于筹划阶段,交易双方尚未签署正式协议,尚存在不确定性。

1986年,车建兴东挪西凑了600元创办青龙木器厂。之后近30年里,这家小木器厂发展成为大型家居卖场企业,2015年、2018年分别在港股和A股上市,成为国内首家A+H股家居企业。

借此,车建兴身家倍增。2019年,他以332.3亿元财富,在福布斯中国富豪榜单上位列第64位。

在这之后,公司的好日子就基本结束了。

2020年,回A两年的美凯龙拟定增40亿元,其中11.7亿元用于偿债。最终募得37.01亿元,也算是解了燃眉之急。此后,中期票据、短期融资、公司债等融资工具轮番上阵融资,密集为给公司输血。

外部借债的同时,公司还密集卖资产回血。 2021年,公司将7家物流企业以及红星地产70%股权转让给远洋资本,获得63.12亿元的资金。同年12月,旭辉永升服务接盘美凯龙物业80%股权,付出对价6.96亿元。

此间,红星控股也频频减持套现。2021年12月,其通过大宗交易减持美凯龙1.58%股权,套现约5.92亿元。2022年12月,红星控股抛出减持计划,拟未来半年内减持不超过1.31亿股;其一致行动人西藏奕盈拟减持不超过1800万股,彻底清仓。

可以想象车建兴缺钱缺到了什么程度。

债务拉响警报

对于车建兴来说,将公司控制权摆上货架,是解决流动性最后一个重要砝码,他手里优质资产并不多了。

从2021年红星系大肆变卖资产算起,实际回笼资金总规模76亿元左右,这些资金尚不足以覆盖实际债务。

据红星控股2022年中报,当期期末,公司短期借款、一年内到期非流动负债合计规模在250亿元以上,同期,在手货币资金87.56亿元,资金缺口巨大。

国际评级机构标普在去年9月发布的报告中指出,红星控股的债务危机正在酝酿,而且流动性风险逐渐增加。

2022年11月22日,红星控股宣布对20红星05债券利息展期,流动性危机的盖子揭开。这笔自2020年11月26日发行的债券余额有25亿元,票面利率为6.88%。

在2022年12月19日召开的该支债券持有人会议中,仅有64.73%债权人同意在原宽限期30天基础上,再宽限2个月兑息时间。也就是说,今年2月26日,公司将迎来利息兑付。

同时,红星系已对旗下债券进行停牌处理。在上交所发行的H17红星2、20红星02、20红星03、H20红星5、20红星07、21红星01等,已在1月4日停牌。

上市公司美凯龙同样面临资金压力。截至2022年9月末,公司短期借款、一年内到期非流动负债合计96.17亿元,同期,账面货币资金为57.38亿元。

市场对于建发股份这次接盘还是心存疑虑。昨日(1月9日)开盘盘中触及跌停,至收盘收报13.50元,跌幅9.58%。这无疑给2023年首单A吃A蒙上一层阴影。

黎明前跌到

进入2023年,无论是相关部门在政策上对房地产行业的支持,还是促进社会住房消费的举措落地,都预示着房地产市场回暖的迹象。

不过,美凯龙的时间窗口还是遥遥无期,房地产市场几年的萎靡和疫情反复影响,家居卖场生意一天比一天难做。

去年12月下旬,武汉市装饰建材家居发展商会成员商家,集体退出红星美凯龙武汉5大商场,在当地影响巨大。

据公开数据,截至2022年底,美凯龙仅剩476家家居建材店/产业街,其中包括94家自营商场、284家委管商场,合作经营8家家居商场以及57家特许经营家居建材项目等,较2021年底减少9家。

2022年前三季度,美凯龙实现营业收入104.84亿元、归母净利润13.18亿元,同比分别下降7.67%和36.17%。同期净利率12.57%,同比减少6.31个百分点。

美凯龙自2018年A股上市,经营状况并不乐观,虽说这几年来毛利率维持在60%以上,但净利率从2018年的33.04%一路降至2021年的14.11%。

债台高筑带来的巨额融资成本,直接侵蚀公司利润。2018年至2021年,公司财务费用分别支出15.33亿元、22.60亿元、24.64亿元、24.61亿元。

从模式上来看,公司更像一家家居地产商。 截至2022年6月,美凯龙自有商场有61家,投资性房地产账面价值961.64亿元。

在地产下行周期里,原本旱涝保收的收租生意不可避免受到影响。去年上半年,公司家居商业服务业务收入54.49亿元,毛利率69.39%,分别较上年同期下降2.59%和1.13个百分点。

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