2023年第一季度文旅集团投融资分析报告：发行和通过55笔债务融资

自2023年开年以来，随着疫情防控较快平稳转段，稳增长政策持续显效，市场需求回暖。从旅游市场来看，一季度受益于国内、出入境游市场放开，社会生产秩序恢复常态，各地景区免票政策驱动，短时间内旅游市场快速复苏，热门城市旅游市场出现“爆棚式”增长，旅游行业在一季度成为复苏最强劲的行业之一。

基于行业快速强劲复苏的发展背景，一季度各大文旅集团亦表现积极活跃，反映在投融资市场上：不仅新项目签约持续不断，而且在融资渠道和模式方面谋求创新，为整个行业的复苏和高质量发展蓄势储备力量。

一、一季度文旅集团投资情况

1.文旅集团投资签约项目

2023年开年一季度，各地政府开启“拼经济”模式，加大项目招商引资签约力度，文旅项目投资热度大幅提升。据迈点研究院不完全统计，以文旅集团为投资主体，一季度共计签约16个文旅重大项目，涉及12个文旅集团，其中包含两家国际旅游品牌公司——缦合缦集团、法国普德赋集团。从签约项目主题类型看，涵盖古镇文旅综合体、沉浸式夜游、文化与数字动漫科技体验园、亲子乐园、主题乐园、旅游度假区等。伴随“观光游”向“体验游”、“深度游”的转变，文旅项目产品供给亦不断创新，各文旅集团在不同的细分领域发力：

华强方特集团秉持“以现代科技展示传统文化”理念，建设有灵魂的主题乐园。目前，旗下拥有投入运营的主题乐园23个、规划建设中的11个（根据官网数据统计），集中布局于二三线城市。一季度方特集团签约湖北孝感“熊出没”主题乐园和浙江德清文化科技示范园，计划投资金额共计88亿元。

西安锦上添花文旅集团主攻“夜经济”，向市场推出“不夜城”系列项目，如2023年春节爆火的大宋不夜城、木兰不夜城、南宁之夜等。一季度集团签约河北沧州的“宴海如梦”和内蒙的“乌兰察布之夜”两个夜间文旅项目，其“不夜城”、“不夜村”夜间文旅品牌影响力不断增强，轻资产输出模式日渐成熟。

季高集团则深耕亲子度假领域，以“亲子+”模式打造城市微度假目的地，季高兔窝窝乐园、季高乐园为其代表性项目产品。一季度签约盐城、武汉亲子乐园两个项目，联合地方文旅企业（盐城世纪新城集团、武汉东湖音乐发展公司）打造各城市亲子游乐新标杆。

伟光汇通集团专业从事文旅产业小镇投资、开发、运营，践行文旅商融合战略，延续2022年度的扩张速度，一季度即签约3个古城镇综合开发项目，布局中西部城市——湖北麻城县、广西罗城自治县、云南文山自治州。

此外，国外文旅企业、国际品牌亦进军中国市场，文旅产业市场资本多元化趋势愈加明显。缦合缦集团签约青岛文旅项目、法国普德赋主题公园落户杭州，均为重量级项目，两个项目投资总计120亿元。国际文旅巨头进驻国内文旅市场，一方面促使行业竞争不断加剧，另一方面也有利于文旅产品的不断创新升级。

2.文旅集团投资收购

2023年一季度，以国旅联合、同程旅行、豫园股份、中国中免等5个文旅集团代表资产收购、股权收购事件引起业内高度关注。

国旅联合以发行股份的方式收购控股股东江西旅游集团旗下的6项文旅消费类优质资产，利于其聚焦文旅消费发展战略，提高公司资产规模，增强抗风险能力。

同程旅行拟以不超过7亿元的总价收购同程旅业，收购完成后其业务版图将逐步扩大，利于深度整合休闲度假业务和完善其在旅游行业供应链的布局。

豫园股份押注文旅市场复苏，拟以8.28亿元收购日本北海道滑雪场相关资产。本次投资收购完成后，豫园股份将拥有日本北海道全球优质雪场的半壁江山，进而扩大公司在日本滑雪市场的份额。

中国中免出资12.28亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资，即收购中出服免税49%股权，收购完成后市内免税牌照得到补充。

3.新的文旅集团公司组建

据企查查数据显示，2023年第一季度，我国新增旅游相关企业7.99万家，同比增长41.14%，反映了资本市场对于文旅行业的青睐追捧和发展信心。与此同时，各地政府、国有企业也加大整合组建力度，壮大文旅企业实力，助推文旅产业建设。如河南文旅投资集团与信阳市合作成立河南大别山文化旅游发展公司、武汉旅体与武汉文投等3家公司整合组建武汉文化旅游集团、黄山市旅游集团和黄山文旅投资公司组建黄山旅游集团等。

二、一季度文旅集团融资情况

1.融资规模

据迈点研究院不完全统计，2023年一季度文旅集团融资项目（仅指已发行和通过）55项，均为债务融资，涉及29个文旅集团， 融资金额总计367.79亿元。

2.融资工具

从融资工具类型分析，2023年一季度文旅集团融资项目工具类型呈现多样化，包括超短融融资券、中期票据等6种，其中以超短期融资券占比最高50.91%；其次是中期票据，占比约27%；再次为短期融资券10.91%。其余类型包括私募、产业专项债券和离岸人民币债券。

超短期融资券因具有信息披露简洁、注册效率高、发行方式高效、资金使用等优势，广受企业欢迎，可满足各种企业流动性资金需求，一季度文旅集团融资项目中超短期债券占比超一半。

社会领域产业专项债作为专项融资工具，能够满足相关领域的融资需求，促进社会资本参与社会领域建设。具体以文旅产业专项债为例，文旅产业资金需求大、回收周期长，仅靠企业自身积累难以满足发展需要，而专项债则能够快速筹措资金、弥补文旅产业资金流动性不足的难题。在经历“口罩”因素影响后，文旅产业专项债的作用更加凸显，助于填补文旅企业的资金缺口和融资短板。

离岸人民币债券：一季度，巴洲文旅集团成功发行4.28亿离岸人民币债券并通过新加坡交易所集团成功上市、长兴文旅集团发行11.7亿元3年期自贸区离岸债券，两项离岸债券项目的成功发行不仅拓宽了文旅集团融资渠道，而且有助于加快人民币国际化和债券市场高水平开放进程。

3.各地区文旅集团融资

从各地区的文旅集团融资情况看，江苏省的文旅集团融资频次最高，一共14笔，融资金额72.51亿元；其次是湖北省，共有7笔融资项目，融资金额37.2亿元；北京市以首旅集团为主导，发生融资6笔，融资金额55亿；浙江省5笔，融资金额38.7亿元，虽数目相对较少，但在融资创新方面却表现突出，如绍兴文旅集团的产业专项债、长兴文旅集团的自贸区离岸债。

一季度，江苏省文旅集团融资金额72.51亿元，以绝对优势位列各地区第一。涉及昆山文商旅集团、南京旅游集团、苏州文化旅游发展集团等7个集团公司，其中昆山文商旅集团、瘦西湖旅游发展集团均发行3期超短期融资券，表现活跃。

4.各文旅集团融资表现

据迈点研究院不完全统计，2023年一季度共有29个文旅集团发起并完成融资事项，其中首旅集团融资数量最多，共有6笔，中期票据、超短期融资券各3笔，融资金额55亿元；其次是甘肃公航旅集团、湖北文旅集团，均有4笔融资，融资金额分别为20亿元、23亿元；华侨城集团2笔超短期融资券、1笔中期票据，融资金额50亿元；南京牛首山文旅集团私募融资20.94亿元，为各文旅集团中单笔融资金额最高。

5.2023年5A级景区REITs项目进展

自2021年国家发改委公布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》首次将景区资产纳入REITs投资范围以来，以5A级景区为代表的公募REITs项目密集储备推进。据迈点研究院不完全统计，仅2023年以来市场上的公募REITs景区项目就有9单，其中完成招标的3单，具体：南靖土楼景区类REITs产品项目，中标单位为中信银行漳州分行；洛阳龙门景区基础设施公募REITs项目，中标人为中航基金管理有限公司；遵义赤水5A级景区公募REITs项目，第一中标候选人为南方基金。其余项目或启动谋划、或开展调研、或完成签约、或被重点推动，均在有序推进中。

相比景区ABS，景区REITs的融资规模通常高于ABS（基础设施公募REITs的发行规模不能低于2亿元，景区ABS无限定要求），且融资方不会面临直接偿债压力（景区ABS以发行债券的方式获得融资，投资人的投资收益来源项目管理费；而景区REITs则是通过股权转让的方式获得融资，投资人的投资收益来自项目分红）。此外，发行基础设施REITs不仅可以帮助景区融资，更可以通过存续期管理来实现景区价值的提升。

从长远来看，景区REITs有望在政策试点推动和实践探索中，为投资回报周期长、基础设施存量大的文旅行业开辟一种新的融资途径、为旅游景区投融资打开新局面。

三、总结研判与趋势展望

伴随政策调整和国家经济发展方向定调“着力扩大国内需求，有效带动全社会投资，更大力度吸引和利用外资”等，2023年第一季度，我国文旅产业投融资市场迎来新局面。投资端表现活跃，蓄力迎接市场复苏：各文旅集团新项目签约不断，外商资本看好国内文旅投资市场，代表性文旅集团加快投资并购步伐，新的文旅集团公司组建优化。文旅融资市场亦呈现欣欣向荣之态势，仅单季度已发行和已通过55笔债务融资，融资金额约368亿元，景区REITs债权融资项目密集筹备推进，离岸人民币债券成功发行拓宽文旅融资渠道、创新融资方式。

2023年“五一”假期刚刚结束，全国各地旅游业“满血复活”，行业复苏势头强劲。据文化和旅游部数据中心测算，假期全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。从“五一”假期旅游市场情况看，国内旅游人次超过2019年同期、国内旅游收入基本持平（人均旅游消费低于2019年），游客出游需求井喷式增长，消费氛围浓郁，市场活力迸发。展望未来，一季度及“五一”假期文旅市场需求端的正向积极表现将进一步增强各文旅集团的投资信心、激发其投资热情，同时将吸引更多的社会资本、外商资本涌入，利于缓解文旅项目融资难的发展困境，为文旅优质项目供给提供资金支持与保障。

当然，在为“五一”假期的火爆振奋之余，还应思考进入常态化平稳期，如何延续假期余热、如何推动文旅产业的可持续发展、如何将“假日经济”逐渐转变为“平日经济”等问题。