走向私有化的新秀丽 去年业绩亮眼但估值仍偏低

撰文/刘子栋

全球旅游业的快速恢复，给新秀丽 (Samsonite)集团带来了十分正面的影响。

据了解，作为全球最大行李箱生产商，新秀丽过往业绩一直与全球经济呈正相关。来自海通证券的研报表示，新秀丽在各地区的增速与整体经济状况相关性较强，且收入增速变动趋势与GDP增速的波动趋同。

去年至今，随着旅行限制的全面放开，全球尤其是亚太地区的旅行和商旅活动，正变得越来越活跃。最明显的一个事件是，中国正陆续放开对多国游客的免签政策，而马来西亚、新加坡和印度尼西亚等国也相继对等宣布对华免签。

来自国际航空运输协会（IATA）的数据，2023年以收入客运公里数（RPK）衡量的全行业交通量增长了36.9%，达到2019年水平的94.1%。

其中，亚太地区航空公司的表现引领了整个行业，2023年的客运量几乎翻了一倍，继续领先于其他地区。

商业客获悉，受惠于此，亚太地区成为新秀丽的增长引擎。

资料显示，2023年内新秀丽在中国的销售净额增长了88.4%，让年内该公司在亚洲的销售净额上升 61.7%。与之对比，新秀丽在北美洲、欧洲及拉丁美洲的销售净额分别同比增长 13.7%、16.8%及 25.7%。

同时，与未受疫情影响的2019年比，新秀丽在亚洲的销售也改善了20.1%，而中国的销售就完全恢复到2019年的水平了。

亚洲地区的强劲表现，推动新秀丽2023年综合销售净额同比增长30.4%至36.82亿美元。同时，毛利率上升至历史新高的59.3%，其中亚洲地区的毛利率自然也是最高的。

利润方面，新秀丽经调整EBITDA增加至7.09亿美元，经调整EBITDA利润率上升至19.3%，也是历史新高。同期，归母净利润为4.17亿美元，增幅达33.3%。

一直以来，新秀丽以箱包界领导者示人。它普遍被认为是一个二线（指奢侈程度）轻奢箱包品牌，长期占据全球旅行箱市场市占率第一。

资料显示，新秀丽以Samsonite品牌为中心，同时经营Tumi、American Tourister、Gregory、High Sierra、Kamiliant、ebags、Lipault及Hartmann等子品牌。

京东商城数据显示，新秀丽低端品牌Kamiliant（卡米龙）一款20英寸拉杆箱售价仅200出头，而奢侈定位的Tumi（途明）的一款适用于20寸拉杆箱的防尘罩就定价900元，最贵一款联名碳纤维拉杆箱售价更超过2万元。

换句话说，新秀丽覆盖从奢侈到高端、中低端的全价位旅行箱包产品。该集团主流产品，基本上设计简约，用色饱和度低，拥有独家材质。站在消费者的视觉，这是个方便挑选，不会买错的选择，受到人们的长期喜爱。

早前1月12日，华南首家Costco开市客在深圳开业，单日引来超14万人办卡扫货。被抢购的商品，就包括售价仅799元的20寸及27寸Samsonite旅行套装。

另一方面，新秀丽高端奢侈线Tumi更是近年在国内，特别受商务人士欢迎的箱包品牌。例如长盛不衰的Alpha 3系列背包。

于2023年，Tumi也是新秀丽集团增长最好的品牌，销售净额同比增长达35.8%，其余重要品牌Samsonite增长30.1%，American Tourister（美旅）增长28.7%。其中，Tumi在亚洲的销售净额同比增加了62.2%。

展望2024年，新秀丽预计全球旅游业及观光业将维持稳健增长。按UNWTO联合国旅游组织预计，国际旅游业将在2024年完全恢复到疫情前水平，初步估计较2019年增长2%。

另外，新秀丽称，预计随着中国出境旅游持续改善，24年亚洲旅游将继续保持强劲增长。

去年业绩表现优秀，但新秀丽近期的股价大幅上涨，却是另有缘由。

2月27日，市场消息显示，新秀丽正在研究包括私有化在内的选项，并且已经收到潜在买家的收购意向。消息放出当日，该公司股价立刻飞涨13.76%，到3月11日，新秀丽股价已涨至斤4年来高峰30.8港元/股。

期间后续消息称，凯雷集团和KKR & Co.等公司已对新秀丽表现出初步兴趣。据悉，包括贝恩资本和CVC Capital Partners在内的私募股权公司也对新秀丽的潜在收购进行初步评估。

此外，新秀丽的少数股东德弘资本也在考虑组建财团参与竞购。消息称，投资机构主要希望新秀丽以更高的估值在美国等其他证券交易市场重新上市。

市场分析，新秀丽此次私有化的诱因，或因其受困于港股市场的长期低估值。摩根士丹利分析，就算在此轮因私有化消息催动的股价上升后，但（新秀丽）估值较全球同业仍有折让。

雪球平台数据显示，截至3月13日收市，新秀丽的市盈率(TTM)为11.69，而在尚未公布私有化消息的2月26日，新秀丽的PE(TTM)仅为9.26。不少投资者认为，合理的估值在15-20倍。

而早在去年8月，彭博社就曾报道称，新秀丽正在探索在美国二次上市的可能性。虽然后来消息遭到否认，但从侧面显示，新秀丽的确存在估值上的忧虑。

无独有偶，近期也有不少服饰箱包集团宣布与传出二次上市或私有化计划。

包括意大利豪华游艇制造商Ferretti法拉帝、护肤品集团L’Occitane International欧舒丹、奢侈品集团Prada普拉达，以及中国运动服饰龙头李宁。

其中，欧舒丹早在2023年7月就曾寻求过私有化，并以更高的估值在欧洲重新上市，但后续作罢。