中百、中商拉开整合序幕 武汉国资系借机肃清控股权

　　刚通过要约收购的方式击退银泰系，武汉国资委再度出手，欲通过中百和中商的合并，让新光集团“知难而退”。

　　8月20日，中百集团和武汉中商发布公告，将更改过的重组方案抛出来。与去年9月30日公布的重组方案不同的是，中商和中百的换股比例由以往的1：0.93变成1：0.9503，中百集团异议股东收购请求权价格由12.39元/股调整为6.83元/股，武汉中商异议股东现金选择权价格由11.49元/股调整为6.49元/股。

　　“与去年4月首次停牌筹划重组时相比，中百集团的股价大跌43%，武汉中商下跌42%。”一证券行业分析师对本报指出，因此，新方案只是在换股比例和股价方面进行了调整。

　　如此新方案是否会再度“流产”？业界分析还不清楚。但可以肯定的是，如果方案顺利通过，巩固地位后的武商联或将在规模扩张等方面抛出大手笔计划，改变目前已滞后同业的尴尬状况。

　　大股东的“算盘”

　　此番姗姗来迟的重组始于去年4月，彼时，武汉中商和中百集团双双停牌，称将筹划重组，拉开大武汉商业格局重组的序幕。

　　发起这场重组的正是武汉三家商业上市公司的实际控制人——武汉市国资委，当时的武汉商业格局是，鄂武商A、中百集团和武汉中商同为武汉市国资委旗下的三家上市商业公司，业态基本重合，同业竞争激烈。

　　“三家公司先后都发展了百货、超市等业态，几乎完全重合。”一位武汉本土商业人士指出，在这种背景下，三家企业的发展明显落后于国内其他同业。

　　为了解决这一尴尬，2007年5月15日，武汉商联(集团)股份有限公司（以下简称“武商联”）注册成立，其成立时的承诺即是：在3年内逐步整合三家上市公司，消除同业竞争。

　　但伴随国家相关政策鼓励，行业内兼并重组此起彼伏。“这种局面下，许多民资开始介入到商业企业。”上述人士指出，而中百的前十名股东中，也出现了新光控股的身影，其间不断增持，截至今年一季度末，持有中百集团股份已达8.87%，与武商联的持股总数差距不超过900万股。

　　此时，经过股权分置改革的武商联，在三家公司的持股比例则已被稀释，即便到目前为止，其对鄂武商A、中百集团和武汉中商的持股比例也仅分别为34.32%、12.89%和41.99%。鄂武商代表的武汉国资系大股东地位受到比较严重的威胁。

　　“中百和中商的合并也正是在这种背景下产生。”根据新公布的方案，若方案获得通过，原中百集团第二大股东新光控股的持股比例降为6.56%，而武商集团及其一致行动人在新中百中的持股比例将达到20.45%，两者差距明显拉大，后者的大股东地位将得到巩固，“这也是武商联重组两企业的最重要目的。”前述本土商业人士告诉记者。

　　丢失的市场

　　“攘外必先安内”，由于大股东地位不稳定，过去几年，武汉本土商业企业的市场表现并没有想象中那么好。

　　“在各自的区域范围内，都有几个强势的商业企业，这也导致诸多商企异地扩张时，十分艰难。”一商业行业分析师指出，但过去几年，新世界百货、银泰百货、广百百货等先后进驻武汉市场，且收效不错，“大部分企业看中的正是武汉本土商业忙于‘内战’，无暇顾及外来者的空白。”

　　受“内战”耗损，武汉本土商企排名不断下滑。其中，武汉中商的利润率、营收等各项指标还都比同业低得多。

　　“此番若成功合并，武汉商企的本土优势或能重新发挥。”正略钧策管理咨询合伙人王丹青指出，中百的优势是超市，中商的优势是百货，双品牌战略让双方在各自领域内发挥特长，形成规模优势，有利于双方奋起直追。

　　吸收合并后，新中百的资产规模还会将从以往的78亿元增至108亿元，坐上湖北商企第一把“交椅”，上述分析人士指出，“大规模将有利于武汉商企重新布局全国。”

　　不过，这些美好愿景实现的前提是，吸收合并方案能如期通过。

　　“目前还是未知数”，王丹青指出，现在只是预案，根据当前的预案来测算，会对中小股东的利益有些影响，其反对的可能性会比较大。

　　前述券商分析人士也指出，对于机构来说，新光控股争夺控股权可能性降低，其也不一定会答应。

　　此外，在中百和中商内部，对于合并也仍然无法达成一致。

　　一知情人士透露，“同属大型老商企，管理层目前还是相互不服，都担心吸收合并后的安置影响到各自的利益，这种博弈也可能让方案获批与否存在诸多变数，而即便是通过后，新中百还将花很长一段时间消化这种管理上的融合。”