深国商的前世今生：从“国门第一商”到“CBD烂尾楼”

　　从曾经的国门第一商到如今只剩下CBD烂尾楼的一盘残局，老牌国企深国商的命运跌宕起伏，回顾其发展历程经历了转型之痛、晶岛之殇，也上演过债务黑洞、股权争夺，如今披星戴帽直面退市风险，究竟生存还是毁灭？对于深国商来说，抉择已刻不容缓。

　　深国商的前世今生

　　对于老深圳人来说或许都见识过深国商曾有的辉煌， 改革开放初期的1983年，深圳国资旗下的特区发展集团有限公司独资兴办了深圳国际商场，即深国商的前身。作为老字号百货企业，深国商利用早年特区的优惠 政策，大量进口消费品以满足当时国内巨大的消费需求，深国商也因此创造了零售业的奇迹：“开业一年赚回一个国商”，被深圳人骄傲的称为“国门第一商”。

　　1995年，第一大股东深特发引入和昌父子公司作为战略投资者，双方齐心协力将深国商运作上市，深国商先后在1995年和1996年分别于B股和A股上 市，并且作为深圳首个零售商业类上市公司而大获成功。但从1995年左右开始，百货业风光不再，在日趋激烈的竞争环境下，深国商也加速退出传统百货业的步 伐，并向以现代商业地产为核心、辅之以林业的战略转型。

　　2002年，作为深国商地产业务的主要运作平台的融发投资以大约 4000万元价格在CBD福田中心区竞得一片逾4万平方米的商业用地。公告显示深国商打算投资4亿元，打造一个集购物、休闲娱乐、观光旅游于一体的高档购物中心，计划2003年1月动工，2005年1月竣工，并将该购物中心命名为晶岛国际购物广场。

　　可是想到了开头，却没想到结尾，此后十年的纠葛基本都缘于定位大型高端购物中心的晶岛购物中心。2005年以来，深国商不断卖出其资产，且几乎是按原始成本超低价甩卖其原有商业包括 地产资产，公司曾对此强调为，“整体转让此资产有利于上市公司降低成本、减少费用支出，确保了上市公司利益最大化及产业调整的目标，符合公司长远的发展和 利益”。实际上，深国商7年来，变卖各种资产死守的则是付出巨大代价，未来将充满无限商机的晶岛项目。

　　2010年，深国商整体 已资不抵债，时值董事会换届，晶岛项目此后也被大股东更名为皇庭广场，然而经历了业务转型、工程烂尾、债务黑洞、股权争夺一系列事件，作为决定公司命运的 核心资产——皇庭广场营业时间却始终遥遥无期；2012年在连续2年的业绩亏损下，曾经辉煌一时的深国商终于走上了披星戴帽的行列，成为了变数重重 的*ST国商。

　　股权之争——谁的深国商？

　　从“曾经的国门 第一商”到如今变数重重的CBD烂尾项目，诸多乱象背后无处不是暗流汹涌的利益博弈。深国商原有股权结构既分散又相当复杂，境外资本占据大股东之位无所作 为，国营资本位列二股东之位态度暧昧，从起初茂业系到最终皇庭系多次角逐，深国商几经易主，伴随变幻不定的控制权而来的是内部管理的混乱以及或明或暗的资 金黑洞。

　　与早年众多国有股绝对“一股独大”的情况不同，深国商上市后一直存在股权分散的情况。代表国有资本的第一大股东特发集团，一直不温不火持有深国商19.03％的股份，这一比例在深国商1999年最后一次分红除权维持到股权分置改革前的2006年。

　　2006年股权分置改革后，控股的特发集团向小股东送了作为补偿的股票后，其持股比例跌到了13.28％，沦落为第二大股东。战略投资者和昌父子以持股 13.7％成为深国商的第一大股东，但和昌父子仅仅是单纯的股权投资，没有参与深国商的管理和经营，深国商的管理团队还是来自特发集团。

　　但从管理看来，随着特发“退居二线”后，股权松散的深国商存在“内部人控制”现象，即董事会说了不算，管理层的经理人掌控实权，会做出与股东利益不一致的行动。其中出现过员工以低价认购晶岛铺位最终被勒令归还的事件。

　　在不断升值的晶岛广场巨大商机诱惑下，2008年，深国商被商业百货大鳄茂业系相中，并开始采取在二级市场举牌的方式企图拿下公司的控制权。和昌父子先 后启动了两次反收购行动，然而其制定的包括“毒丸计划”在内的反敌意收购方案都因为微妙的股权关系而遭遇失败。于是，和昌父子一方面将上市公司的 13.7％股权转让给湖北冰晶实业投资有限公司，一方面又将拥有晶岛项目的融发投资40％的股权转让给海外的南国基金，并在2009年彻底退出上市公司。

　　不曾想，湖北冰晶仅仅是个匆匆过客，没过多久就将这部分股权转手卖给郑康豪的皇庭地产，2009年前后，郑康豪先是重金从南国基金拿下该项目股权的 40％，而后凭借在二级市场接盘湖北冰晶实业13 .7％的股权，最终在2010年9月，郑康豪在股东大会一举击败茂业系的黄茂如，并成功组阁，使得深国商进入了崭新的“皇庭时代”。截至2012年三季报 数据看，皇庭系的百利亚太投资持有3026.4192万股流通B股，占流通股本比例13.70％。而深圳市皇庭投资持有657.1594万股流通A股，占 流通股本比例2.97％。

　　然而至此有关深国商的斗争却远未结束，在皇庭广场这个价值惊人的资产诱惑下，皇庭非但没能挽救公司于 水火，却让公司濒临退市的悬崖。2012年4月亏损的年报和季报接踵而至，深国商变成*ST国商后，出于对公司的失望，散户们开始举起维权的大旗，皇庭系 的对手正在逐渐增多……

　　如今积蓄已久的矛盾仍在激化，等待深国商的除了最有价值的福田CBD烂尾楼，还有种种利益博弈下生死未卜的命运。