新光控股质押自持股权 中百与中商重组或再度流产

　　如果没有股权质押这出“戏码”，武汉国资系应该还会为新光的增持而焦虑。

　　11月16日，中百集团公告称，已经跃升为公司第一大股东的新光控股集团将其所持有的中百集团无限售条件流通股6963万股质押给陕西省国际信托股份有限公司，质押期为两年。而这部分股份也是其所持有的全部中百股份。

　　“如此一来，新光进入到一个进可攻、退可守的局面。”一位不愿公开姓名的业内分析师指出，将目前所持有的股份质押，新光向外透露的信号是，这并非公司最主要的资产。但若是后期中百业绩好，公司能获得更大的收益，若是业绩不如人意，将这不重要的资产质押，对新光后期的运营也不至于带来多大影响。“这是一笔怎么算都划算的投资行为。”

　　事实上，新光即便经历了大幅增持，面对中百的控股权争夺，新光仍然没有多大希望。根据11月8日的公告显示，目前，经过几轮增持后，新光获得中百10.22%的股份，从账面上看，其持股比例已超过中百原大股东武商联10.17%的股比。然而，在中百的前十大股东中，第八大股东武汉华汉投资同为武商联控股股东，武汉国资委旗下公司，同时武商联还与武汉中鑫投资为一致行动人，合计控股比例为12.89%。

　　看好中百前景

　　公开资料显示，2011年12 月-2012 年4 月，新光购入中百股份2695.81 万股，此时中百的股价在每股7.5-8.5 元。此后，中百股价持续下跌， 2012 年6 月，新光再购中百股份313.97 万股，彼时股价维持在7.36-8.01 元。同年8 月，其再购190.25 万股，此番股价维持在每股6.25-6.46 元。今年9 月， 购入68 万股，股价略微回升至每股6.4-6.77 元。今年10月，新光再度购入中百股份8.8 万股，价格为6.46 元。11 月8 日，新购入226.28 万股，股价为每股6.1-6.15 元。

　　按照加权计算的方式，新光后期增持的5.14%的中百股权，平均每股成本为7.73 元，而这种财务投资耗费新光资金2.71亿元。

　　“目前，中百的股价仍在下跌，每股接近6.2元。”上述分析人士指出，此前新光耗资颇多，目前还处于浮亏状态，而将股权质押换取现金，弥补现金流的损失，也是一种合理的投资手段。

　　但新光增持的目的，仍然是看好中百的前景。在业绩方面，中百积累起来的物流优势，及在超市领域的运

　　作经验和灵活业态方式，让其深耕超市市场具有强大的优势。

　　“中百虽然以超市为主，但其已开始涉足百货类业态，这部分物业仍以自持为主。后期，若其与中商重组成功后，中商所持有的优质物业资产，则将成为其业绩的重要来源。”上述人士解释，这部分的物业升值空间，正被诸多资本看好。

　　中银国际投资顾问熊天恩也表示，传统零售企业的物业大都地处城市黄金地段，近几年来，这些物业的升值空间大幅提升，而这也正是当前许多资本纷纷增持商业企业的重要原因。

　　重组再流产？

　　不过，新光对中百的增持要想获得回报，中百与中商的重组将是其要迈过的第一道坎。

　　“新光每月一次的增持，让中百的股权结构不断变化，原则上来说，股权有纷争的公司比较难通过重组审批。”另一分析人士也指出，距离重组方案出台已经将近3个月了，目前仍然没有最终的定论，可能也正是受上述因素影响。

　　在中百集团内部，针对重组的分歧颇多。“中百资产规模虽然多，业绩状况比中商好，但中商的资产大都是优质资产，且地处城市中心，两者要拿到一个合理的股权置换比例本来就难度很大。”一位接近中百人士透露，两个传统商企，其中牵涉到的利益主体更多更庞杂，要协调好各种关系，难度并不小，此前公布的重组方案就曾无疾而终。

　　而在重组的关键节点上，中百三季度业绩大幅下滑。期内，公司净利仅163.91万元，当季净利下滑比例高达96.22%。

　　“目前，中百的收入主要来自超市。”上述分析人士指出，其在湖北市场的深耕，已经达到一定集中度，省内的超市业务提升空间相对有限。“而百货门店还处于市场培育期，且投资回报周期长，短期内将给其带来较大的财务压力。公司后期要做的，只有尽快理顺重组事宜后，才能借助多种融资渠道，解决上述尴尬。”