永辉超市:3季度61.79亿元 优势区域集中重庆、福建

　　投资要点

　　2012 年3 季度公司实现营业收入61.79 亿元，同比增长38.97%，归属于上市公司股东的净利润1.43 亿元，同比增长40.20%。

　　3 季度摊薄每股收益0.19 元，扣非后EPS0.18 元。1-3 季度，公司营业收入178.91 亿元，同比增长43.42%，归属于上市公司股东的净利润3.36 亿元，同比下降9.81%。1-3 季度摊薄每股收益0.44 元。

　　三季度零售业务毛利率较去年同期显著提升0.71 个百分点至20.42%。公司2012 年3 季度零售毛利率为20.42%，较去年同期水平显著提升0.71 个百分点，接近历史最高毛利率20.43%的水平。毛利率提升是公司三季度净利润增速回升高位的主要原因。在CPI 仍处于低位徘徊的宏观经济背景下，公司仍能够显著提升毛利率，显示出公司很强的议价能力，同时也与公司门店平均店龄的提升和开店区域布局优化有关。按照前三季度毛利率水平来看，公司毛利率较去年略有提升，预计全年公司毛利率将略高于去年水平。

　　三季度公司期间费用控制力度明显，三项期间费率用较去年同期仅上升0.76 个百分点。公司3 季度期间费用整体控制较好，虽然期间费用率仍然较去年同期有所上升，但上升幅度较上半年明显放缓，仅提升0.76 个百分点（今年1 季度和2 季度期间费用率分别较去年同期上升2.03 和2.24 个百分点）。显示出公司费用控制力度加强。细分来看，3 季度销售费用率较去年同期上升0.32 个百分点至14.20%；管理费用率小幅上涨0.11 个百分点至2.42%。财务费用率提升0.33个百分点至0.66%。预计公司财务费用率高点已过，未来将逐步下降。

　　三季度新店布局以优势地区为主，公司门店扩张方式渐趋稳健。3 季度公司在8 个区域新开18 家门店，其中优势地区重庆、福建分别新开5 家和3 家，较上半年明显稳健（上半年新开18 家中，重庆2 家，福建2 家）。稳健的扩张策略更有利于公司业绩的平稳释放。

　　盈利预测及评级

　　预计2012-2014 年EPS 分别为 0.65 元、0.92 元及1.42 元。我们看好公司核心竞争优势和发展前景，结合近期大股东定增价22.52 元构成底部支撑，我们维持公司“买入”评级。