南京新百：新街口总店改造完成 芜湖新店表现良好

　　 2012年公司对芜湖新百（开业时间:1993-04、已签约92个品牌）进行了并表,业绩出现大幅增长。我们认为公司资产丰厚,主力门店升级改造之后,将会迎来业绩释放期,而生物制药和地产业务也将为公司的快速增长提供保障。内退职工福利费的减少将缓解公司费用压力,对南京证券的权益投资将进一步补充公司现金流。公司的几大看点主要在于:

　　    新街口总店改造装修基本完成,迎来业绩释放期;

　　    总部写字楼招租进行中,该项目成本很低,去年开始贡献利润;

　　    东方商城由金鹰托管后,扭亏为盈,每年将开始提供 2500万以上投资收益;

　　    减员增效已经基本完成,人力费用减轻;

　　    盐城地产业务开始开发,公司资产富裕,河西300亩土地如果开发,将成为股价的催化剂;

　　    我们预计公司(不考虑地产业务)

　　    13、14年EPS 为0.35、0.43元,12年业绩大幅上升主要是因为芜湖新百并表后,产生了8506万元的非经常性收益。剔除这部分非经常性收益后

　　    13、14年的业绩增速分别为16.7%、22.9%。

　　    公司资产富裕,安全边际高,今年经常性盈利的增长还是在于总店改造后的内生性增长、写字楼出租面积的全年收租、离退休职工费用减少带来的人工成本下降及地产业务的结算,维持对公司“强烈推荐-B” 的投资评级,河西 300亩土地一旦进入开发阶段,将成为股价最大的催化剂。

　　    风险因素:宏观经济波动影响消费者信心,主力店业绩不达预期。