合肥百货：预计二季度百货、超市较一季度经营环比改善

　　我们近期对合肥百货进行了跟踪分析,主要观点如下:

　　1.行业观点。当前时点看,行业终端需求不会更差,而成本端费用(尤其人工费用)增速放缓,将是零售行业短期前景展望的有利因素,而中长期看,业务上优化品类品牌结构和融入经营购物中心、机制上增强民营化和治理激励改善,将是行业值得期待的努力方向。

　　2.合肥百货近期经营情况。2013年初至金,预计公司百货收入增长18%(剔除黄金后预计增8%)、超市同店增长2%(其中5月单月增10%)、家电收入增10%左右。预计二季度百货和超市较一季度收入增速改善(一季度百货增7%,超市零增长),预期二季度业绩也将有所改善。

　　3.公司基本面看点。(1)产业转移与城镇化推进,安徽经济增长有潜力,就业与收入吸引力增强,驱动大众消费成长,中档定位的安徽商业龙头受益大;(2)鼓楼商厦等主力门店完成装修改造和品类品牌优化,次新门店仍在较好增长,是公司未来2年内生业绩成长的重要来源;(3)当前行业景气低点,与部分零售公司停止扩张或过度扩张相比,公司仍将资源投入主业,低成本稳健扩张,有望继续保持高的成功率、短的培育期和低的培育期亏损(2008年以来,上述特征非常明显),并为未来景气高点时获取高成长弹性做铺垫。

　　维持盈利预测。预计公司2013-2015年EPS为0.59元、0.67元和0.78元,分别同比增长11.8%、14.8%和16.5%。公司目前6.77元股价对应2013-2015年PE为11.6倍、10.1倍和8.6倍,估值处于底部,维持目标价8.8元(对应2013年EPS约15倍PE)和“买入”评级。

　　风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈降低,公司面临竞争压力加大。