湘鄂情艰难转型 孟凯个人股权全部质押

　　严控“三公”让曾以高端消费著称的湘鄂情不得已面对一条艰难的转型之路。这家首个登陆A股的国内民营餐饮企业，开始出现历史性下滑的尴尬局面，门店遭遇关停、巨额亏损都为其提出巨大考验。  

　　为满足越来越炽烈的资金需求，实际控制人孟凯在过去的一年中，以其手中持有的湘鄂情股权为筹码的融资运作愈加长袖善舞。

　　直接减持、质押、约定式购回三种方式全面动用的紧密安排，为湘鄂情换取了很大的资金周转空间，路径也逐渐从曾经极为倚重的信托渠道，逐渐转移至成本及融资比例更具优势的券商约定式购回及质押式回购。

　　与此同时，孟凯直接和间接持有的湘鄂情股权如今已质押殆尽。

　　个人股份已全部质押

　　截至1月7日，孟凯个人直接持有的湘鄂情股权已被100%质押，提供融资的机构包括方正东亚信托、中诚信托、中信证券等。

　　作为湘鄂情的实际控制人，孟凯直接持有公司股份18156万股，占公司总股本的 22.70%，通过克州湘鄂情投资控股公司间接持有3000万股，占3.75%，合计持股26.45%。

　　早在2011年，孟凯就开始尝试通过信托渠道进行股权质押融资，首个合作方为方正东亚信托。

　　2011年12月30日，“方正东亚-湘鄂情股权收益权投资集合资金信托计划”成立，募资2亿元，期限2年，孟凯质押2800万股为其股权收益权转让到期回购提供担保。

　　此后，孟凯又将手中股权先后质押给中诚信托与武汉建设投资。2013年之前，信托成为其在股权质押融资方面最为倚重的渠道，去年孟凯及一致行动人的密集减持也有重要原因是为归还此前的信托贷款。

　　除已披露部分外，深圳湘鄂情还曾与吉林信托北京分部进行接触。据媒体报道，原计划将持有的5000万股湘鄂情股权收益权转让给吉林信托，募集3亿投向河南某铁矿项目，但最终双方未达成合作。

　　随着2012年券商创新如火如荼地开展，孟凯的股权质押运作也开始转移到成本及质押比例更具优势的股权质押式回购，主要合作机构为中信证券。

　　2013年12月，孟凯质押于方正东亚的股权全部解除质押后，便立刻转移至中信证券手中，分别于12月18日与2014年1月6日，将5000万股与6200万股质押给中信证券。

　　至此，孟凯个人直接持有的18156 万股已100%被质押，其中质押于中诚信托6956万股，质押于中信证券11200万股。

　　尽管从目前湘鄂情股价情况来看，质押部分暂无危机，可一旦面临股价单边下挫的境况，又无现金等追加，将存在一定被强制平仓的风险。而在其之前与机构的合作中，也却已有触及质押警戒线而被迫补质押的情况出现。

　　以其与中诚信托的合作为例，2013年1月26日，孟凯将3478万股公司股份质押给中诚信托。

　　而受股东减持及业绩亏损等利空消息影响，湘鄂情股价一度出现连跌，6月23日，孟凯不得不拿出500万股无限售流通股追加补充质押。三个月后，湘鄂情令人担忧的股价走势得到好转，这部分补质押的股份随后予以解除。

　　通常在股权质押信托项目协议中，都会设有警戒线和平仓线。一旦质押物的二级市场价格出现大幅下跌并触及警戒线（一般为质押股票产品成立日基准价的70%），质押股权方就需要追加股票或保证金，否则信托公司有权强行处理质押股权。

　　券商替代信托融资渠道

　　除孟凯个人直接持有的股份，其通过克州湘鄂情投资控股公司间接持有的湘鄂情，更是最先被利用起来进行融资的部分，操作也更加频繁衔接紧密，先后涵盖多种渠道。从目前来看，股权融资部分，以券商逐步替代信托的趋势明显。

　　湘鄂情方面通过质押股权获取融资早在2011年初就已经开始。融资主体为克州湘鄂情（原名深圳湘鄂情投资控股有限公司），首个合作对象是中国投资担保有限公司。彼时，深圳湘鄂情与中国投资担保签订《担保授信及追偿合同》，以2041万股提供质押反担保，登记日为当年1月24日。

　　短短三天后，湘鄂情方面开始了第一次与信托合作的股权质押融资，合作方为中航信托，融资方同样为深圳湘鄂情，质押500万股股份。

　　当年5月31日，湘鄂情与银行合作的股权质押融资也开始启动，据了解，其曾与江苏银行北京分行签订《固定资产借款合同》，以深圳湘鄂情持有的湘鄂情1360万股为质押物，获得8000万元贷款，年利率7.04%，借款期限三年。

　　2011年11月18日，再次将200万股质押予中国投资担保后，深圳湘鄂情所持湘鄂情股份中90.91%比例已被质押。

　　尽管按照原先的安排，湘鄂情与江苏银行的贷款并未到期，但2012年4月，湘鄂情便归还了上述8000万借款，而在2720万股（权益分派前为1360万股）质押解除手续后几乎同一时间，便将3900万股质押给中诚信托，已质押股份数进一步上升至8382万股，占其所持股份的92.91%。

　　之后，已更名为克州湘鄂情的原深圳湘鄂情质押给中投保合计4482万股（除权后）于2013年1月29日解押。

　　进入2013年后，克州湘鄂情的“变现”运作更加风生水起，其中一个非常明显的部分即为频繁进行约定式购回证券交易获取资金。

　　其中，3月21、22日均有1000万股进行约定购回式证券交易，期限1年，参与机构分别为广宁发证券与招商证券；5月6日有800万股参与交易，参与机构为光大证券，此后又有数笔交易进行后，克州湘鄂情累计将持有的3120万股湘鄂情股份进行融资。

　　据了解，约定式购回，流通股权可融资金比例一般为50%左右，要优于股权质押融资30%-50%的水平。

　　在约定式购回交易及几番减持进行后，克州湘鄂情持有的湘鄂情股份下降至3000万股，而这剩余部分也全部质押给广东羚亚投资有限公司。