雅戈尔3.41亿急售银联商务股份 三驾马车艰难转型

　　6月13日，雅戈尔（需求面积:100-300平方米）公告，与联银创业签订《股权转让协议》，以3.41亿元的价格转让银联商务有限公司(简称“银联商务”)2000万元出资额(占银联商务注册资本3.988%)。

　　公告一出，并未在二级市场引起波澜。同日，雅戈尔收于6.6元/股，微涨1.23%。然而细数雅戈尔对银联商务的持股历史，这样的交易似乎不合情理。

　　四年里，雅戈尔投入7.01亿元取得4500万元的出资额，按照此次股权转让的价码，雅戈尔所持股权估值约7.67亿元，收益并不尽人意。但银联商务近年的飞速发展，股权价值具有可预期的上升前景。

　　在雅戈尔并不差钱的背景下，急于出手似乎另有隐衷。

　　左右互倒疑云

　　早在2010年，雅戈尔就着手开始对银联商务进行股权投资。2010年公司年报显示，雅戈尔斥资1.36亿获得了银联商务2.02%的股权。

　　2011年，雅戈尔继续增持银联商务，以15元/股的价格从SAIF Investment Company Limited处拿下3.03%的股权，共耗资2.25亿元。同期，雅戈尔关联方上海长江国泓股权投资基金中心(有限合伙)出资3亿元，受让银联商务2000万股股权，占其总股本的4.04%。

　　两年后，雅戈尔再度公告，收购关联公司所持银联商务的股权，完成左手倒右手的过程。2013年10月17日，雅戈尔出资3.4亿元，受让上海雅弘股权投资基金中心(有限合伙)持有银联商务4.04%的出资份额。

　　至此，雅戈尔持有银联商务9.09%的出资份额。虽然两次收购过程中，出现的关联方名称不同，但从公开资料梳理，上海长江国泓应为上海雅弘的前身。

　　根据上海工商局提供的资料显示，上海雅弘股权投资基金中心(有限合伙)成立于2011年1月20日，经营场所为上海市黄浦区延安东路1号301室。其执行事务合伙人雅弘投资有限公司，委派代表为李如成，与雅戈尔董事长同名。

　　此前出现的上海长江国泓，根据2011年的公告资料，系2011年1月20日成立的有限合伙企业，主要经营场所位于上海市黄浦区延安东路1号301室，只不过彼时的执行事务合伙人为凯石中欧投资管理有限公司。

　　公司名称的变化可能为雅戈尔拿回银联商务股权制造了些许麻烦。虽然2013年10月，雅戈尔就公告了收购关联方持有的银联商务股权，但截至2014年6月，此次转让尚未完成相关监管部门的审批手续及工商变更登记手续。　

　　急售银联为哪般

　　就在雅戈尔斥费7.01亿巨资分三次拿下银联商务9.09%出资额之后，短短半年，雅戈尔就以比受让价高出100万元的差额，将3.4亿倒腾来的2000万出资额还给了银联商务的控股股东。

　　6月13日公告显示，雅戈尔与联银创业签订《股权转让协议》，以3.41亿元的价格转让银联商务2000万元出资额，转让完成后，雅戈尔仍持有银联商务2500万元出资额，占其注册资本4.986%。据悉，联银创业系银联商务的直接控股股东，为中国银联股份有限公司的全资子公司。

　　市场观点认为，雅戈尔并不差钱，如此着急出售银联商务股份，恐怕与银联商务谋求上市有关。根据2013年报中的分配预案，雅戈尔将向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)，现金分红数额达11.13亿元，占合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例高达81.88%。

　　而按照此次股权转让的价格，即时算上尚未完成转让程序的部分股权，雅戈尔所持银联商务的全部股权折价约7.67亿元。但四年里，雅戈尔投入资金也有7.01亿元，这笔买卖的收益率并不划算。

　　另一方面，银联商务近年来发展较快，截止2014年4月底，银联商务市场网络覆盖全国337个地级以上城市，覆盖率为100%，服务特约商户298.7万家，维护POS终端393.2万台，覆盖百货商超、餐饮酒店、航空旅游、财税金融、电商物流、生产型企业等多个行业，成为国内最大的银行卡收单专业化服务机构。

　　公告披露的银联商务财务数据显示，2013年净利达3.71亿元，2014年一季度未经审计的净利为1.76亿元。保守估计，2014年全年净利有望翻番。

　　在自身不差钱，投资资产价值上升明显的双利好情况下，雅戈尔证券部工作人员告诉21世纪网(微博)，出售银联商务股权的考虑是“有利于盘活资金，调整投资结构”。

　　对于银联商务上市的说法，一位银联业务部门副总经理则明确表示不清楚。

　　但从雅戈尔的公告中，21世纪网也发现了银联商务近期增资的蛛丝马迹。对比2013年10月18日与2014年6月13日两次公告，银联商务的注册资本增加了600万元。联银创业收回2000万出资额，对银联商务的控制意图明显加强。

　　三驾马车艰难转型

　　减持银联商务的另一面也折射了这家跨界公司转型的艰难。　　

雅戈尔业务板块

　　曾几何时，服装、投资、地产作为雅戈尔营收的三驾马车，让这家浙企风光无限。

　　然而随着服装低谷期的到来，毛利率和期间费用率拖累服装盈利;金融投资则易受计提资产减值的影响，正在往产业投资的方向转型;地产则作为一枝独秀，宏观环境几经变化，但依旧支撑着近两年的业绩。

　　2013年财务数据显示，雅戈尔全年营收151.67亿元，地产板块贡献了98.65亿元，同期增长91.27%;而服装板块营收为42.70亿元。

　　地产板块业绩突出也让雅戈尔地产业务分拆上市的传言越演越烈。

　　据媒体报道，2013年11月21日，雅戈尔副董事长李如刚曾在投资者互动关系平台上明确表示，公司目前已完成服装与地产的梳理，未来会将雅戈尔分立为品牌服装和地产开发两家上市公司。

　　但投资者互动平台上已难找到这一言论的出处，雅戈尔证券部工作人员也向21世纪网表示，目前没有这方面的确切消息。

　　但由于地产调控具有不确定性，申银万国分析师王立平预计2014年雅戈尔服装业务增长稳定、地产业务结算有所放缓。一季报披露数据显示，地产板块销售的多为老楼盘，新推项目实现预售面积8.82亿平方米，预售收入13.66亿元，分别同比下降39.23%和63.40%。