10佳城投黑幕再被引爆：造假融资、抵押土地缩水94%

　　城投债黑幕再次被引爆。佳木斯市新时代城市基础设施建设投资（集团）有限公司（下称佳城投）于2010年发行的10亿元债券也被指造假融资。

　　7月4日，有媒体报道称，佳木斯市原国土局长宋学英在狱中写下3万多字《自述》。宋提到，他曾在市领导的指示下，为佳木斯市最大的国企——佳城投违规发放国有土地使用证，让其融资骗贷数十亿元。

　　公开资料表明，截至目前，佳城投累计已在深交所和上交所分别发行了3期债券，分别为10佳城投、12佳城投、14佳城投，债券发行额分别达10亿元、10亿元和13亿元，上述3只债券均为7年期固定利率债券，票面年利率分别为7.88%、8.25%、7.90%。

　　对此，第一创业一位债券研究员对21世纪经济报道记者表示，10佳城投债正是此次虚假抵押的债券。“事实上，由于城投企业与政府机构天然的联系，在包括土地抵押在内的资产抵押难免存在违规操作空间。”

　　值得一提的是，在佳城投发行的3只债券中，7月7日，10佳城投和14佳城投两只债券均告停牌，但12佳城投债却仍在正常交易。

　　截至终盘，12佳城投报收100.6元，全天跌1.21%，但成交金额仅24.95万元。

　　而10佳城投在停牌前的7月4日已出现放量下跌行情。截至当天收盘，10佳城投终盘报收101.80元，全天跌1.17%，成交金额激剧放大至2097万元，较前一交易日304.2万元相比，放大5.89倍。

　　抵押土地缩水94%

　　“改造居民区、建工厂、修公园等项目，资金筹集方式通过办理假土地证、再拿去抵押贷款。柳树岛地块就是其中一例。”宋学英表示。

　　2011年，国家土地督察沈阳局对佳木斯市督察时发现，2009年佳木斯市政府为融资需要，将违规划拨给“新时代城投”的柳树岛用途由绿化用地调整为建设用地，划拨土地使用权面积调整为1143.07公顷。并按商业、旅游、娱乐用途虚拟规划条件进行作价评估34亿元，以此为抵押发行企业债券10亿元。

　　不过，经过督察人员现场踏勘，柳树岛真正可以用来抵押的国有建设土地仅有70公顷。也就是说，10佳城投发行10亿元债券背后，用于抵押的土地已大幅缩水近94%。

　　“显然，10佳城投迄今沿用的仍是虚假的资产评估报告。”对此，前述第一创业债券研究员直言。

　　不仅如此，由大公国际资信评估有限公司出具的评级报告也显示，10佳城投2014年2月公布主体长期信用评级和2013年6月公布的债券长期信用评级分别为AA和AA+。

　　“而且，现在10佳城投的主体跟踪评级的仍旧是AA，可以看出，评级公司也没有进行尽职调查。”有债券投资者认为。

　　城投债“黑幕”迭出

　　实际上，不仅仅是10佳城投。2012年，国家审计署查出，2009年到2011年，齐齐哈尔市政府指示当地国土资源局将不是发放国有土地使用证范围的公用设施用地、滩涂用地，办证给了黑龙江鹤城建设投资发展有限公司，用于抵押融资共获取贷款11.18亿元，用于发行债券共获取资金12亿元。

　　“不少城投债看起来表面光鲜，其实里面很臭。下半年还是远离城投债的好。”上述债券投资者称。“我们认为，城投债募集的项目都应该考虑三个风险点：效益超过资金成本了吗？抵押品的变现能力有多大？地方政府愿不愿意、能不能承担隐性担保？特别是现在许多地方政府无财力支撑自身债务的情况下，地方换届也应该视为一种风险。”

　　此前，市场传闻齐鲁银行披露地方债务违约，令城投债陷入风险漩涡。外媒报道称齐鲁银行在年报中透露，山东济南市的一个地方政府城市建设开发公司贷款于2013年违约。美国银行警告称这意味着大批违约事件的开始。

　　根据齐鲁银行年报，济南市历城区城市建设综合开发公司3507万贷款本金违约，并欠息613万元，该公司已被起诉。

　　尽管如此，在评级历史上，2013年至今，仅有5只城投债的债项评级遭遇下调而主体评级保持不变的案例。分别为12赣和济、09长春城开、10襄投债、09九江债和09蓉工投，这5只债券均存在担保导致债项评级高于主体评级，但是由于发生一系列违规事件导致债项增信失效而导致债项评级下调。　　 

　　其中，12赣和济由于19.37亿元的土地使用权没有落实，而09长春城开、10襄投债、09九江债和09蓉工投则都是由于当地财政局未按照相关规定将相关款项打入监管账户。

　　另据WIND统计，2014年上半年，债项评级上调的信用债共有163只，尤其以城投债居多，多达126只，占比高达77.30%。

　　“由于中国评级公司独立性有限，且发债城投公司多具政府背景，意味着在利益追逐下未来或有更多评级上调。”前述债市投资者直言。“以评级机构现在的专业和道德水平，评级的可靠性格外令人担忧。”