LV旗下私募基金入股砂之船 奥特莱斯的反周期价值

　　1月21日，砂之船（上海）控股有限公司（以下简称“砂之船控股”）和L资本、美国华平投资集团（以下简称“华平投资”）联合宣布：L资本、华平投资向砂之船控股注资数亿美元。

　　L资本是世界一线奢侈品集团LVMH设立的主攻亚洲私募股权投资的基金，华平投资是美国知名PE机构。而砂之船控股是谁？

　　这家发轫于重庆，目前在重庆和杭州拥有并运营了三家奥特莱斯的企业，在零售行业尚且不是人尽皆知。它第一次相对“高调亮相”，就是宣布它获得L资本和华平投资投出的B轮投资。

　　砂之船首席财务官黄浩云介绍，B轮融资总额数亿美元，首批到账的基金为1亿美元。2011年，华平投资投资了砂之船，这一轮投资，由L资本领投，华平跟投。

　　而这是过去几年来，被资本市场看淡的传统零售业最大金额的少数股权投资。上一次这个行业令人瞩目的投资是2012年，弘毅投资出资12亿元投资苏宁电器（002024.SZ）。

　　黄浩云指出：“奥特莱斯和传统的百货业不同。传统的百货零售业受电商冲击严重，奥特莱斯却是一个朝阳行业。美国也是传统百货在收缩的同时，奥特莱斯增长非常强劲。”

　　在砂之船创始人兼董事长徐荣灿看来：“奥特莱斯是反（百货业）周期的。”L资本大中华区董事总经理黄晗跻和华平投资执行董事王倩双双表示：看好奥特莱斯在中国的发展，看好砂之船。

　　本土品牌+资金+运营的组合

　　两个数据足以说明传统零售业有多么疲软。中金公司研究员樊俊豪2015年1月15日发布的报告称：2014年零售50强销售额同比下降0.7%；全国50家重点大型零售企业门店数相比上年减少了11.6%，这一降幅相比2013年扩大了5.5个百分点。

　　与传统零售业纷纷关店相反的是，近年来，奥特莱斯开始在一二线城市兴起。奥特莱斯为Outlets的中文音译，指销售名牌过季、下架、断码商品的商店组成的购物中心。

　　王倩援引罗兰贝格战略咨询公司中的数据，提到中国有40家左右的奥特莱斯，但如果按照国外奥特莱斯的标准，比如考虑单店经营面积、单店销售额、一二线品牌的比例等数据，中国严格意义上的奥特莱斯仅有十多家。从奥特莱斯在欧美的发展历程来看，它的增长还有很大的空间。

　　L资本和华平投资都看好奥特莱斯在中国的发展，但黄晗跻和王倩认为，国内一些奥特莱斯的做法不够专业，比如有的是由地产开发商来运作，两位投资人对地产商是否能成功运作奥特莱斯存有疑虑。最终，他们看重作为行业领先者的砂之船和有更多零售经验的徐荣灿及团队。

　　徐荣灿在重庆读大学，毕业后一直在重庆创业，从最开始做知名品牌的代理商，早在上世纪90年代，他把阿玛尼、纪梵希等一线品牌引入重庆，高峰期他一口气代理了18家知名国际品牌；随后，他也自己创办过女装品牌。徐在多次考察意大利的奥特莱斯后，终于在2006年决定，自己来做中国的奥特莱斯。最终，重庆的西部奥特莱斯在2008年开张。

　　徐荣灿笑称，他的过往履历对做奥特莱斯帮助极大：代理多家国际一线品牌培养了他的时尚触角，他一度被评为“重庆先生”；而做女装的经验让他深知品牌商的“痛点”，“做品牌才知道服装厂商的尾货多么难处理”。

　　而徐荣灿先后选择华平投资和L资本，看重的绝不仅仅是两者的资金实力—国内土豪现在正热爱这一新兴行业。“华平在商业地产运营方面对我们来说非常有价值，而LVMH集团就是奢侈品的发起人。引入他们后，我们的股东结构和成分就非常不一样了，我们希望三方一起把这个产业做到一个全新的高度。”

　　王倩介绍，此前华平投资在中国的商业地产布局颇广：华平投资先后与华润集团合作投资ShoppingMall，与其投资的红星美凯龙一起，在二三线城市做购物中心；华平投资甚至还投资了北京市动物园批发市场。

　　黄晗跻特别表明，L资本80%的资金为对外募集，L资本作为基金是独立运作，所以这一投资行为不代表LVMH集团的战略行为，但由于L资本有集团的背景和资源，所以首先当然会帮助砂之船控股拓展渠道，引进品牌。

　　在华平和L资本加入后，徐荣灿仍然是砂之船控股的绝对大股东；华平投资先后投资A轮、B轮，为第二大股东；L资本在B轮是领投，但目前是第三大股东。徐荣灿表示，正在筹备对砂之船控股的高管、核心中层管理人员进行多批量的股权和期权激励。

　　黄晗跻和王倩不愿意多谈具体的融资细节。王倩提到，数亿美元的出资，首批到位一亿美元，后续的出资有结构性安排，但并无太多附加条件。

　　非标准连锁业态

　　2011年，砂之船控股接受华平投资A轮投资后，徐荣灿主动提出华平是否需要派驻财务总监。华平投资最终选择了黄浩云。

　　这一年对于砂之船控股是格外关键的一年：第二家奥特莱斯在杭州开出；重庆西部奥特莱斯在商业上的回报可观；徐荣灿又拿到了华平的注资，他开始加速扩张：在其他省会城市选址、派驻开发团队；于是，有2013年重庆璧山店的开出；南京店和合肥店都即将正式营业；2015年，昆明和贵阳店也将建成。

　　和其他国家的奥特莱斯不同的是，砂之船控股运营的奥特莱斯，一般会配套有意大利购物村、儿童世界、国际美食街，像重庆西部奥特莱斯店的建筑面积高达22万平方米。徐荣灿的考虑是，他发现很多顾客在奥特莱斯店停留的时间超过四个小时，且很多顾客都是以家庭为单位来逛，奥特莱斯又基本在远离市区的地方，所以会配套美食街和儿童世界就顺理成章。

　　黄浩云介绍，砂之船控股的奥特莱斯都是和其他品牌公司联营，根据品牌影响力的不同，扣点比例也不同，总体扣点为15%左右。儿童世界和美食街也是由砂之船控股来招商，和其他商家联营，这两类店的扣点较奥特莱斯低一些，平均在8到15个点左右。

　　而砂之船控股在异地扩张时，并不如经典的连锁经营模式，力求所有店都一模一样，以确保顾客体验的稳定性。徐荣灿介绍，他的思路不是将重庆西部奥特莱斯复制到各地，而是将砂之船奥特莱斯的基因“繁殖”到各地。而复制到繁殖的区别则在于：前者喜欢把店的外观做得一模一样，后者则在不同的城市，会从外观到商品，都更多引入当地的文化因素。

　　黄浩云表示：“我们的奥特莱斯会传承当地的区域文化符号，选址时尽量与在当地稀缺的生态资源结合。像我们合肥店旁边有个美丽的湖和半岛；南京店则把南京的城墙放入奥特莱斯的外观。在招商、企划和运营时也会吸纳当地的元素，但这些奥特莱斯店在商业管理上，还是砂之船的DNA。”徐荣灿则补充，砂之船在选址时，更为看重这些地方是否适合做奥特莱斯，而不拘泥于这个地方的物业是否能买下来。砂之船拥有的这些店，有的物业是自有，有的则是签二十年以上的长期租约。

　　徐荣灿告诉记者，砂之船奥特莱斯从外观的非同质化，到运营时有意大利购物街、儿童世界、美食街等配套，甚至还有溜冰场，其背后的考虑都指向：砂之船奥特莱斯在倡导一种生活方式，这个城市及周边的居民并不只是为了买打折的名牌商品才来奥特莱斯，而是把它作为一个休闲游的景点。

　　此外，徐荣灿特别告诉记者，他坚持在各家奥特莱斯都配置很好的电影院，有的甚至是当地最好的电影院，是因为，他发现，电影院将奥特莱斯周一到周五的客流拉高了—而放眼全世界，奥特莱斯都是节假日经济，节假日的客流和销售额都远远高于工作日。

　　王倩非常认同徐荣灿的这种思路。“这种一站式购物娱乐休闲的思路，在我们进来前，徐总就是这么做的；我们进来后，一起讨论把它做得更成熟。一些商业综合体也是这么做的，但在奥特莱斯行业这还是很创新的。我们觉得徐总的这种思路很接地气，更符合中国国情。”

　　从财务表现来看，目前砂之船的顾客对这种模式很买账，黄浩云告诉记者，过去七年，砂之船每一家奥特莱斯基本上在开业12个月后，“其现金流就会打平”，而砂之船对其联营的商家不过45天账期；奥特莱斯开业的第二年就会盈利。砂之船控股过去七年的收入复合增长超过30%。2014年，砂之船控股的零售额超过30亿，2015年将超过50亿，净利润率为百分之十几。

　　中国过去几年宏观经济形势变动幅度不小，2013年以来，不少消费行业不太景气，传统零售业颇受电商冲击，当被问到这些是否会影响砂之船控股的表现时，黄浩云表示：过去几年，砂之船一直保持着稳定的高增长。

　　此外，砂之船控股目前尚无意在一线城市扩张。徐荣灿表示，因为当地竞争过于白热化，所以更愿意在相对蓝海的二线城市深耕。正因为此，砂之船控股在各省开店时较少遭遇当地的竞争者，所以目前还不太会碰到“强龙难压地头蛇”—这是其他零售业态在跨省扩张时容易碰到的难题。当地政府往往非常欢迎砂之船，因为中国很多城市都新建了不少新区，当地政府希望有成熟的商业配套进去，提高整个区域的价值。