合肥百货:收入乏力致业绩下滑 国企改革催化剂渐现

　　合肥百货披露2015年中报。2015上半年,公司实现营业收入52.11亿元,同比下降1.20%;实现归属于母公司股东净利润1.76亿元,同比下降22.40%;实现扣非后归属净利润1.67亿元,同比下降22.37%;经营性现金净流出6787.83万元,同比增加流出1.70亿元;基本每股收益0.225元。二季度公司归属净利润同比下降18.75%,较一季度环比改善。报告期内,芜湖百大购物中心按期开业,周谷堆大兴新市场完成搬迁,大兴物流项目建成区成功开业。

　　消费低潮期加紧调整升级和新布局。由于消费环境低迷,公司零售业务出现收入下滑,百货、超市与家电合计同比下降2%。但公司并未受消费低潮影响,除积极推进现有门店品牌和产品升级调整外,还继续重点布局省内三四线城市,持续推进现有项目建设。在农批市场方面,上半年公司已完成周谷堆大兴市场搬迁工作,新市场配套商铺将持续为公司营收和利润增长做出贡献。在调结构、稳增长的背景下,这些举措将为未来复苏奠定良好基础。

　　全方位变革进行时,自营电商表现亮眼。面对行业变化趋势所带来的压力以及公司自身发展既有模式的瓶颈,公司积极拥抱“互联网+”、推动全方位变革。除继续推动实体经营与虚拟金融互动发展外,公司还积极推进全渠道营销平台建设,进一步拓展自营电商业务范围。上半年公司快步稳定推进京东平台发展;自营电商平台易商城积极扩品增类,上线生鲜频道,上半年销售收入同比增长115%,表现亮眼。

　　国企改革或成催化剂。随着《关于全面深化市属国资国企改革的意见》发布,合肥市国企改革已开始启动。公司作为商业龙头,现金充沛,资产价值显著,区域竞争力强,在这一轮国企改革中将有望充当排头兵。今年3月公司完成股东国有股权划转,后续相关改革事项可期。

　　维持“增持”评级。根据盈利预测模型,预计公司2015~2017年营业收入分别为101.25/106.78/114.78亿元,同比分别增长1.53%/5.46%/7.5%;归属上市公司股东净利润分别为3.45/3.74/4.07亿元,同比分别增长-5.68%/8.46%/8.63%;基本每股收益分别为0.44/0.48/0.52元。作为区域零售龙头,公司积极拥抱新模式进行全方位变革,随着国企改革推进,公司有望受益。目前公司估值合理,催化剂显现将带来提估值机会。