招商地产复牌先跌后涨 创新点在同时吸收合并A、B股

　　近日，招商地产公告重大无先例资产重组事项，蛇口控股拟以发行A股形式合并招商地产A/B股。此外，蛇口控股还发布定增募集资金以及员工持股计划方案，这是招商地产停牌五个多月之后公布的重大资产重组方案。

　　“这次改革方案最大创新点在于同时吸收合并A、B股，实现整体上市的首例。同时还发布定增引入战略投资者、实施员工持股计划旨在做到改革一步到位，也说明公司对改充满信心。”中信建投分析师陈慎告诉记者。

　　而在本轮新国改中，深圳由于同时具备改革前沿阵地以及自贸区概念的特点，也使得深圳国改具备地方特色。除了招商地产，深康佳A、天健集团近期均有股权改革新动态，改革步伐提速。

　　先跌后升显改革预期

　　据招商地产9月24日改革公告称，该公司控股股东招商局蛇口控股拟发行A股股份以换股吸收合并的方式吸收合并招商地产。9月28日，该方案获得国资委[微博]批复同意。

　　“这次公司重组方案后期推行阻力较小，有望充分享受国企改革红利，史无前例的重组方案也为接下来的国企改革提供借鉴样本。”首创证券分析师王剑辉表示。

　　然而，在9月24日招商地产复牌当天，股价却遭到了跌停。据龙虎榜数据显示，招商地产买二以及卖出前五位均出现了机构席位，机构当日合计买入6249万，而卖出1.76亿元。

　　“跌停一方面是复牌前招商地产的融资融券盘较大，而现在需要压缩，所以有一部分投资者在复牌后被迫出仓；另一方面是因为部分公募基金在复牌后由于总股本发生变化，持股超过了10%，需要减持一部分。另外还有一部分投资者可能不大认可方案本身内容，但是我们的方案是尽量想到平衡，考虑到各方利益。”9月25日，招商地产董秘刘宁向记者坦言。

　　“这次跌停主要还是涉及到了强平情况，受到了机制影响，但是合并进来的资产资质较好，未来还是会有交易性机会的，我们还会持续关注。”悟空投资研究员杨青峰(化名)告诉记者。

　　而在9月25日，招商地产再次登上龙虎榜，且多空双方力量均衡，当日股价回升1.65%。

　　“其实大家都在观望，现在市场上资金还是充裕的，基金还持有30%-40%仓位，大家也在寻求好的标的，所以今日股价又涨回来了。大家都很关注本次方案，其实也是关注自贸区概念，关注国企改革。”董秘刘宁向21世纪经济报道记者表示。

　　据合并方案中称，新招商蛇口将拥有原招商地产土地储备建面1265.3万平米，土地使用权23万平米；原招商蛇口房产建面139万平米，房产开发储备建面388万平米，土地使用权590万平米(其中前海区域的土地使用权为530万平米)。

　　杨青峰(化名)向记者表示一些疑虑：“我们目前对于合并进来的资产还是持比较保守的态度。因为它的盘较大，且前段时间深圳房价上涨太多，而蛇口和前海的房价也已经处于高位，可能涨速会放缓。”

　　对此，陈慎解释：“目前房价影响应该不大。一方面是随着蛇口工业区和前海的身世更新，容积率会提升，进而空间价值会提升；另一方面，随着自贸区效应带动的产业、人口集聚也会提升资产价值，长远来说影响不大。”

　　此外陈慎还向21世纪经济报道记者表示，短期来说该合并资产还不能马上提升公司业绩，2017年以后才会逐步体现价值。

　　截至9月30收盘，招商地产收报28.49元，上涨3.9%。

　　加快激活民营资本

　　在国企改革意见公布仅十日后，本轮国企改革的重头戏，国企混改的总方案《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》于9月24日晚间正式发布。

　　据了解，对于主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业混合所有制改革，《意见》要求充分运用整体上市等方式，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化。

　　“深圳国企改革下半年会加速，但目前地方具体文件还没有出台。”上述分析师表示。

　　而招商地产正好紧紧追随改革步伐，以换股方式实现整体上市，同时定增引入战略投资者。除了招商地产，深圳国资委旗下另一家房地产公司——天健集团近期也有国改新动作，与此同时，深圳其他国企也进一步进入改革深水区。

　　近期记者翻阅《国企改革新思路》(卫祥云著)一书中提及，中国投资协会副会长张汉亚曾经说过，目前国内的垄断行业，民营资本进入比例不超过20%。在全社会80多个行业中，允许国有资本进入的有72种，而允许民营资本进入的只有41种。未来要扩展民营企业生存空间，不仅需要开放更多行业，而且需要对一些竞争性行业，限制国有企业进入。

　　“国企在深圳和自贸区的改革的亮点主要在于：在政策上，政府干预的权限更加清晰，因而市场会更加开放，同时这样的环境也让市场更加国际化、标准化、法制化。无论对外资还是民营资本而言，他们的空间会更加宽松，从而实现把现有资源激活。”中山大学港澳珠江三角洲研究中心副主任张光南向记者表示。

　　而近期的招商地产的定增引入战略投资者方案以及天健集团引入PE、改革股权的定增方案，均表明深圳国企改革正在往这方向进一步深化。

　　2015年9月23日，中国证监会发行审核委员会对天健集团非公开发行A股股票申请进行了审核。根据会议审核结果，同样作为深圳市国资委旗下的房地产上市公司——天健集团非公开发行A股股票的申请获得审核通过。

　　通过本次定增，天健集团将会引入PE、管理层持股，稀释前海人寿所持股权。