新世界中国私有化进行背后：郑氏家族资本图谱待变

　　香港亿万富豪、号称“彤叔”的郑裕彤，日前因重启新世界中国地产有限公司（简称新世界中国）私有化，再度成为焦点。其于上个月对自己持有各家公司股份的大腾挪，也令业内猜测新世界集团内部将部署接班人。

　　1月12日晚间，新世界中国披露了新世界发展收购的最新进展：合共已发行10.992万股新世界中国地产股份予若干新世界中国购股权持有人，行使价介于每份新世界中国地产购股权 3.35 港元至 4.968 港元。

　　一名分析人士指出，目前郑裕彤重启私有化进程顺利，得益于其每股现金要约价为7.8港元，较新世界中国停牌前报价6.21港元溢价25.6%，以及此前以大约208亿元总价出售几近一半的土地储备给恒大，小股东或许也无心恋战。

　　“以全购方式进行收购，有助提高成功率，私有化若成功，可简化新世界集团架构，并使新世界发展更专注于内地一线城市发展大型项目。”该名人士说。

　　一份来自花旗银行的研报则指出，新世界中国这次收购价并未如上一次有吸引力，收购价只较该股每股账面价值溢价11.5%，但相对新世界中国庞大的土储溢价空间来看，在现有市值上存在较大折让。

　　花旗进而指出，这次私有化是合理分配资本，而非过于进取的投资，应该是新世界集团内部重整的共识，因为近期郑裕彤私人持股出现大变动，也反映集团正部署接班人与新的投资方向。

　　郑氏家族信托增持新世界发展

　　1月11日，郑氏后人新世界发展主席郑家纯与其子新世界发展执行副主席郑志刚均在公开场合主动澄清，强调集团只是重组资产组合，并非撤资。郑家纯此前表示，公司一直在优化架构。

　　郑氏家族2014年开始投资调整投资结构。郑氏家族信托主要持有公司之一——新世界发展，该公司旗下拥有三家上市公司，分别为新世界中国地产、新世界百货中国及新创建集团有限公司。

　　新世界发展曾于2014年3月，提出以24亿美元（约186亿港元）私有化新世界中国，最终被否决议案。

　　而此次重启新世界中国私有化，多家外资投行表示认可。法巴发表报告指，私有化新世界中国，有利于新世界发展直接投资中国市场，以拿取更大型的发展项目，并有助降低管理及行政成本，虽然私有化会令短期净负债提高，但新世界中国此前以208亿出售了多个内地项目给恒大，有利于降低负债率。

　　2015年12月， 新世界中国先后向恒大地产出售位于海口、惠州、武汉、贵州以及成都的5个房地产项目，涉及金额208亿元。此外，周大福企业则出售青岛、上海、北京的项目，涉131亿人民币。

　　上述交易完成不久后， 新世界发展就发起针对新世界中国的私有化计划，要约作价每股7.8港元，至少涉资213亿港元。以新世界发展2015年6月持有现金157.74亿元，加上向周大福企业出售新世界酒店管理业务再套现约19.3亿元，预计有现金约400亿元。即便扣除约215亿元收购成本，还有约200亿元现金。

　　先是大手笔转让内地项目，后提私有化，郑裕彤玩转资本财技的背后，隐藏着郑氏家族酝酿资本路线图变化与内部架构更新。

　　新世界发展与新世界中国于1月4日双双停牌。1月6日，新世界发展宣布有意提出自愿有条件现金要约，以收购所有未持有的新世界中国股份，每股现金要约价为7.8港元，较新世界中国停牌前报价6.21港元溢价25.6%，与去年6月30日新世界中国每股资产净值6.995港元相比，溢价11.5%，并将注销所有尚未行使的新世界中国购股，购股权要约价介乎每份2.38-5.35港元，新世界发展就要约应付金额将介乎213.17-214.536亿港元。

　　值得一提的是，据联交所披露权益资料显示，2015年12月31日，郑裕彤家族信托增持新世界发展，持好仓由43.41%增至43.87%，实际持好仓增至 40.65亿股，但没有披露每股作价。

　　由此可见，郑氏家族并非要撤资中国大陆。这也从郑裕彤参与首钢定增可见一斑。长江证券一份研报指出，首钢于2015年9月启动一笔不超过110亿元的定增。而本次发行所有认购对象最终穿透的持有人包括郑裕彤等个人。

　　郑裕彤个人持股大量转入家族基金

　　此次私有化还伴随着郑裕彤旗下公司内部股份的腾挪。

　　值得关注的是，作为新世界发展创办人，郑裕彤已年届90，近年因身体抱恙，鲜有在公开场合露面。2015年中开始，郑裕彤私人持股出现大变动。

　　郑裕彤是周大福珠宝、新世界发展、蒙古能源、大福证券等公司的股东，其中，郑裕彤全资拥有周大福珠宝，在大福证券中持股超过65%。从2015年5月30日开始，郑裕彤先后抛售大唐潼金、人和商业 和新时代集团。

　　2015年12月21日，郑裕彤将名下6家上市公司股份，全数转予郑裕彤家族基金及周大福有限公司等，涉资多达56.82亿港元。

　　据联交所权益披露显示，郑裕彤将名下包括佐丹奴、盛京银行、蒙古能源、综合环保、新昌营造及新时代能源，全部持股清零，同时，周大福资本则增加相同的股数。周大福资本既是郑裕彤家族所有的公司，也是新世界发展及周大福珠宝的大股东。

　　股份腾挪背后，是郑氏家族为新一代接班做铺垫。从2011年开始，郑裕彤已经为自己退休铺路，重组旗下资产，由长子郑家纯接棒做新世界主席，同年将周大福珠宝上市；2015年3月，郑家纯之子郑志刚上任新世界发展执行副主席，兼联席总经理，已经被外界广泛视为未来接班人。同为孙辈的郑志恒和郑志雯，也担任新世界发展的执行董事，参与集团管理。

　　多名证券分析师指出，郑裕彤未来或会把更多资产转入家族基金。加上此次将新世界中国私有化，不难看出郑裕彤有心部署新世界集团内部下一步的接班人与投资转型。