维格娜丝孤注一掷60亿蛇吞象维尼熊 用意何在？

　　9月3日，高端女装品牌维格娜丝（603518.SH）发布重大资产重组停牌公告，拟以现金方式收购E-Land Fashion Hong。

　　Kong Limited（衣恋时装香港有限公司）持有的Teenie Weenie（维尼熊）品牌及该品牌相关的资产和业务，交易预估值约为人民币57亿元。该交易并不涉及Teenie Weenie维尼熊品牌的韩国、香港和台湾业务，预计在2016年底前完成交割。

　　衣恋是韩国最大的服装零售企业，旗下拥有Teenie

　　Weenie、Eland、Scofield、Roem、Scat、Prich、Pawin Paw、SPAO和WHO.A.U等多个服装品牌。2004年维尼熊进入中国，主打学院风和休闲风，目前拥有1400家百货店铺和折扣店，去年收入4462亿韩元（合26.7亿元人民币），净利润903亿韩元（合5.4亿元人民币）。据了解，维尼熊的年收入差不多是维格娜丝的3倍。

　　维格娜丝目前拥有VGRASS和吉祥云锦两个高端品牌，2015年维格娜丝新开店铺24家、关闭139家、调整31家，店铺数同比下降34.33%。日前发布的维格娜丝2016半年报显示，上半年在销店铺数量为215家，而去年同期为281家。维格娜丝表示，店铺调整是为了向高端渠道转型，主动进行战略性提档。

　　财报显示，2015年维格娜丝营业收入8.24亿元，同比下降2.69%，净利润1.12亿元，同比下降18.92%。今年上半年的营业收入为3.72亿元，同比下降15.51%，扣非净利润3818.52万元，同比下降45.15%。维格娜丝服装的毛利率也有轻微下滑，从2015年的70.29%减少到了今年上半年的69.17%。

　　从如上信息不难看出，维格娜丝和衣恋双方各有所需，但不免让行业人士担忧维格娜丝此举蛇吞象是否有些不明智？

　　1、从数据可以看出维格娜丝在中国市场所谓高档女装占比并不具备优势，仅仅200多家店铺，营收没超过10亿元，可见坪效并不高；内部运营效率亟待提高与加强。

　　2、维格娜丝花费近60亿收购维尼熊品牌，看起来中国业绩的合并报表，瞬间让维格娜丝突破30亿，但市值不到50亿的维格娜丝收购的仅仅只是中国业务的维尼熊品牌真值吗？60亿真的可以自己做很多事情了，首先维格娜丝品牌本身的发展还不够夯实，为什么不需要再努力而任其收入、利润、店铺数量下滑呢？再则维尼熊所谓的学院风格和休闲风和维格娜丝定位的高档似乎并不融合，维尼熊偏中档和大众化，对维格娜丝品牌有助力推动吗？品牌定位、产品定位、门店定位、消费者定位几者之间能相互借鉴与融合吗？！不由让人怀疑？经营风险极大！

　　3、当然，维格娜丝在服装主业的收购努力在业内是值得肯定的，至少没有做其他行业的投资，而是继续在产业内做资源整合，这是很多本土服装品牌上市之后的多元化无法比拟的，但维格娜丝如此大额投入撇开资本运作本身而言，经营风险太大了，看起来短期效应，从长期而言维尼熊在中国运营已到巅峰，收益继续趋高很难了，在当下三高（人工高、房租高、运营成本高）能够保持不跌就不错了，仅凭维尼熊一年不到3亿的利润回收60亿投入需要20年，投入与产出真的不成正比，收购真的不划算了；

　　4、国际化进程受局限，仅仅只是本土业务的收购，境外业务依然是衣恋自主经营，这对未来维格娜丝企图携维尼熊走向国际化埋下更高的成本投入，尤其如此被动还真不如直接收购欧美或日韩品牌的品牌全部及资产更便于运作；

　　5、从衣恋角度而言，这样的收购仅仅只是让出维尼熊在中国大陆之业务，太值得了！此举一举套现改良衣恋公司财务状况，何乐而不为之？真应了一句国际玩笑话：'钱多、人傻、速来"