永辉超市：利用“赛马”机制扭转净利率低位短板

　　国内超市品牌永辉超市股份有限公司（以下简称“永辉超市”）也已踏足金融业。

　　11月29日，永辉超市发布公告称，已收到福建华通银行筹备工作组转发的 《中国银监会关于筹建福建华通银行股份有限公司的批复》，同意公司在中国（福建）自由贸易试验区平潭片区筹建福建华通银行（以下简称“华通银行”）。

　　这是福建省设立的首家民营银行，其中，永辉超市计划出资6.6亿元，持股比例达到27.5%，与另一家福建企业阳光控股有限公司并列为第一大股东。在筹建民营银行的同时，永辉超市还计划设立永辉小额贷款（重庆）有限公司。

　　“永辉超市在金融领域的尝试，可以在供应链金融方面发挥作用。”一位长期关注永辉超市的券商研究员对21世纪经济报道记者表示，在整体行业净利润持续低迷的情况下，金融领域的试水可能成为永辉超市更快走出困境的武器。不仅如此，逐步扩充的绿标店，也被寄予提高公司净利率的厚望。

　　“赛马”效用

　　今年10月17日，永辉超市发布公告称，拟设立永辉小额贷款（重庆）有限公司。公告显示，这家小额贷款公司的主要业务是，为永辉超市生态体系内的中小企业融资和消费者及员工信用消费提供服务。

　　华通银行的设立则是永辉超市正式进入金融业的开始。根据规划，该银行设立后，可优化配置永辉超市的资源，提高未来的资本回报率。

　　“永辉超市的供应商资源很丰富，账面现金充裕。”上述研究员如此表示。财务数据显示，截至今年9月底，永辉超市的货币资金达113.69亿元。华通银行与小额贷款公司成立后，可以盘活公司现有资源，让其在供应链金融方面有所突破；此举还可以拓宽公司的业务领域，让产融结合，并拓宽公司的融资渠道。

　　在非主业上不断拓展的永辉超市，其另一面是，经营能力也相对强势。

　　最新财报显示，永辉超市今年前三季度实现营收370.15亿元，同比增长17.72%；归属母公司净利润为8.15亿元，同比增幅达36.57%；归属母公司扣非净利润为8.11亿元，同比增长35.51%。

　　这种业绩在行业中“一枝独秀”。2016年以来社会零售增速保持在10%-10.5%徘徊。中国产业信息网数据也显示，2016年上半年，国内限额以上企业与全国百家大型零售企业零售额增速由2012年的14.8%与10.8%，逐步下降至7.6%与-3.2%。“甚至不少超市零售企业还进入亏损平衡线以下。”上述研究员说，这成为当下的一种行业态势。

　　做到这番成绩，永辉超市内部力推的赛马机制“功不可没”。

　　日前，在一次机构调研会上，永辉超市管理层介绍，自去年开始，永辉超市把18个省分为2个集群，其中，第二集群包括北京、上海、江苏、浙江、广州、天津6个地区，其他12个省份则被称为第一集群。针对新拓展的第二集群，永辉超市着重发展旗下高端店，即绿标店；第一集群则仍以原来的红标店为主。在这个过程中，两个集群独立发展，被永辉超市内部视为“赛马机制”。

　　这种改革效果明显。管理层透露，去年，公司的第二集群业绩超过第一集群。今年10月，公司再度强化这种改革，并将大本营福建省和一直处于亏损的东三省划入第二集群范围内。“目前两个集群规模上势均力敌，营收均超过200亿。”公司管理层表示，从这种业绩表现来看，第二集群的模式比较成功，而公司计划将资源更多地倾斜在绿标店，未来公司开店也将以绿标店为主。

　　这种改革并非仅仅体现在门店业态的配置上。为了强化业绩，永辉超市还在总部推行合伙制改革，即在组织架构上进行调整。“今年9月份，投标委员会进行了流程改革。”公司管理层在上述会议透露，在这次改革前，公司内部处理一个项目需要90多个节点，但改革后缩减到30个节点左右，企业的人员结构也进行过精简。

　　这种结构下，公司门店也快速扩张。申万宏源在一份研究报告中透露，截至今年9月底，永辉超市的门店覆盖省份仍为18个，但今年新开门店超过50家，预计年底累计新开门店将达到80-90家。

　　规模效应下，不少此前培育的门店也进入业绩释放期。上述研报指出，目前，山西、陕西、江苏、上海大店今年扭亏为盈，各区组愿意积极新增门店，规模效应逐渐体现。

　　扭转净利率低位路径

　　企业虽然有了规模效应，但永辉超市没有摆脱净利润低位徘徊的行业特征。财报显示，今年前三季度，公司整体毛利率为20.04%，同比仅提升 0.35 %；净利率仍然仅为2.18%，按季度环比下滑。

　　“这在行业中是普遍现象。”上述研究员表示，近几年来，部分上市公司净利率均为负数，永辉超市能保持这种状态已属不易。

　　对此，公司管理层在上述会议上也坦言，目前，中国零售行业市场正处于充分竞争状态，没有行业寡头，实现高净利率很困难，且行业整体净利率都不算高。未来一段时间里，永辉超市的净利率可能继续维持在2%-3%，不过，公司的市场占有率一直在提升。

　　尽管如此，永辉超市的净利率也有提升空间。公司管理层表示，当前公司盈利能力提高有一定基础。从区域上看，重庆是公司的重要发展区域，该区域不摊销总部费用的净利率高达6%；此外，公司在北京地区和四川地区净利润增速很快，未来扩大这些区域的规模，就可以大幅提高公司的净利率。

　　当前永辉超市已推行联采模式，特别是与同行间包括公司参股的中百集团等进行联合采购，可提高公司对供应商的议价能力，而企业规模的不断扩大，在后期也可让公司提高对地产物业的议价能力，以此降低地产物业价格上涨所带来的成本压力。

　　绿标店也被视为永辉超市提高净利率的手段之一。公司方面透露，绿标店进口产品占比较高，相比红标店毛利率更高。以仅有的2家金标店（永辉旗下高端业态）数据为例，金标店与红标店之间的毛利率差异高达7%；目前，公司的绿标店占比仅为20%，而福建、东三省改制之后，绿标店占比会到一半左右。未来公司的新增门店也将以绿标店为主，待净利率更高的绿标店规模扩大后，公司净利率会有一定上涨空间。