保监会敲打前海人寿 “中国式”万能险整改将启幕

　　一位寿险公司人士对21世纪经济报道记者坦言：“前海人寿的流动性风险主要取决于其整改情况和时间，如果长时间受此影响，面对退保和续保的两难问题，以及资本市场的瞬息万变，流动性风险情况则需要重新估算。”

　　这回故事的主角依然是前海人寿。

　　12月5日，这厢“证监会主席刘士余讲话之后，宝能系掌舵人姚振华紧急赴京”的传闻正在发酵，那厢保监会则已果断出手，针对前海人寿万能险业务经营存在问题、整改不到位的情况，采取停止开展万能险新业务的监管措施，并且责令其在三个月内禁止申报新的产品。

　　保监会官网数据显示，2016年1-10月，前海人寿原保险保费收入178.14亿元，保户投资款新增交费721.42亿元。根据保监会统计口径划分，后者正是以万能险、投连险等业务形态计入的保费收入。

　　显然，这对于前海人寿而言，恐怕是不小的影响。不过，截至21世纪经济报道记者截稿时，尚未收到前海人寿的官方回复。

　　此外，由于万能险业务在前海人寿占有重要地位，引发了市场对其现金流的担忧。虽然短期来看，的确并无大碍，但是从长期来看，这依然不可忽视的风险，需要其及时调整业务结构、完成整改工作。

　　产品结构应更均衡

　　对于处罚的原因，保监会讲得清楚明白。今年以来，为规范万能险业务发展，落实“保险姓保”的政策理念，保监会密集出台了《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》、《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》和《关于强化人身保险产品监管工作的通知》等多项新规，对万能险业务的规模、经营管理等进行了限制和规范。

　　在这些新规的要求下，保监会对中短存续期业务超标的两家保险公司下发了监管函，采取了停止银保渠道趸交业务的监管措施；累计对27家中短存续期业务规模大、占比高的保险公司下发了风险提示函，要求其严格控制中短存续期业务规模；针对互联网保险领域万能险产品存在销售误导、结算利率恶性竞争等问题，先后叫停了前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务。

　　其中，对于备受争议的万能险业务，5月-8月，保监会组织了7个保监局对万能险业务量较大，特别是中短存续期产品占比较高的前海人寿、恒大人寿等9家公司开展了万能险业务专项检查，并对发现问题的保险公司下发了监管函。

　　12月5日，一位监管人士对21世纪经济报道记者表示：“日前，前海人寿上报了整改情况报告，但未对检查发现的万能险业务管理问题整改到位。据此，保监会果断采取停止其开展万能险新业务的监管措施。同时，也将根据其他保险公司的整改情况采取进一步监管措施。”

　　事实上，自“宝万之争”以来，前海人寿和万能险便始终处于风口浪尖。12月5日，一位大型寿险公司精算师告诉21世纪经济报道记者：“错不在万能险业务本身，而在量和度的问题。一些寿险公司的万能险业务期限短、收益高、保障低，并且一味依靠其积聚规模，不得不通过权益类投资等获得超额利润，但是这在利率持续下行、资产配置难度增加的环境下，加剧了资产负债不匹配风险，必须未雨绸缪。”

　　12月5日，这位精算师进一步建议：“万能险在美国市场是一种主流保险产品，包括前海人寿在内的一些保险公司应该更加注重在追求产品结构均衡发展的基础上，把握万能险业务特点和负债属性，着重发展期交、终身型万能险业务，或者以附加险形式发展此类业务，为客户提供死亡、重疾、意外等一揽子风险保障服务，以及长期稳健的资产保值增值功能。”

　　的确，保监会在监管函中也不忘敲打前海人寿。保监会表示：前海人寿应该合理制定业务规划，加快业务结构调整，降低中短存续期产品占比。树立科学的发展理念，坚持“保险姓保”，大力发展风险保障型与长期储蓄型保险产品。

　　流动性风险重新估算

　　前海人寿在被暂停万能险新业务后，市场最为关心的无疑是“资金面承压问题”。

　　的确，作为宝能系在资本市场的先头部队，万能险业务为其在资本市场提供了重要弹药。截至发稿前的公开数据，根据21世纪经济报道记者不完全统计，前海人寿持有万科A、南玻A、格力电器、中科创达、阳泉煤业、通宇通讯、潍柴重机、铜陵有色、中火高新、南宁百货等一系列上市公司股票。

　　不过，从其三季度偿付能力报告来看，似乎暂时无恙。三季度末，在其主要经营指标中，保险业务收入154.27亿元，净利润65.48亿元，净资产244.98亿元，较二季度末均有一定上升。

　　与此同时，其核心偿付能力充足率76.72%，较二季度末的77.41%略有下降；综合偿付能力充足率143.93%，较二季度末的143.68%略有上升；最近一期风险综合评级为B。

　　12月5日，前海人寿表示：使用现金流压力测试的方法对未来三年的现金流进行了评估，综合现金流压力测试结果和流动性指标来看，未来各期现金流均为净流入，资产流入有较强的持续性，并且会根据预期可能出现的集中退保及赔付情况，做好流动性风险管理措施，整体未来三年的流动性风险较小。

　　不过，这并不意味着可以一劳永逸。12月5日，一位寿险公司人士对21世纪经济报道记者坦言：“这主要取决于其整改情况和时间，如果长时间受此影响，面对退保和续保的两难问题，以及资本市场的瞬息万变，流动性风险情况则需要重新估算。”

　　值得一提的是，保险公司即将迎来每年“开门红”冲业绩的关键时刻。因此，业内人士普遍认为，由于前海人寿被停止开展万能险新业务，并且在三个月内禁止申报新的产品，其全年保费收入势必受到影响，进而影响到其现金流。

　　不过，12月5日，某中小保险公司人士对21世纪经济报道记者表示：“今年以来，已有多项新规对万能险业务的规模、经营管理等进行了限制和规范，包括前海人寿在内的保险公司应该已经在逐步调整、适应，加上以往的业务并未终止，如果再及时、顺利完成整改，应该整体影响有限。”

　　此外，香颂资本执行董事沈萌认为：“前海人寿及其背后的宝能系，已经不像当时争夺万科控股权时般急需通过万能险来快速筹集资金，而且宝能系已然实控南玻A ，短期内不会再需要其他壳，而投资格力电器则不过是投机行为，而且不排除前海人寿及宝能系已经通过各种途径高位套现，落袋为安。”

　　【宝能回应】

　　前海人寿回应万能险风波：力争12月底前完成整改

　　12月6日早，前海人寿回复21世纪经济报道记者称：12月5日，我司接到保监会下发的监管函。对此，我司高度重视，第一时间成立了整改小组，召开专题会议，认真学习贯彻监管精神，逐条对照、全面梳理公司各项工作，不折不扣落实监管要求。

　　我司已严格按照监管要求，暂停万能险新业务，并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作，力争在12月30日前完成。

　　【险资行动】

　　保险举牌股遭重创：前海人寿浮亏 恒大浮盈回吐

　　一石激起千层浪，证监会主席刘士余12月3日在基金业协会第二届会员代表大会上首次针对资本市场上热议的举牌、杠杆收购发表看法。

　　受到刘士余讲话的影响，12月5日，举牌概念股应声而跌，其中格力电器、吉林敖东跌停，万科A、中国建筑等个股也遭遇重挫。随着举牌概念股的集体跳水，险资此前的浮盈也开始快速回吐，格力电器的跌停或让前海人寿从获利变成了浮亏。

　　【监管态度】

　　整改不到位 前海人寿万能险新业务被叫停

　　上周末，证监会主席刘士余以严厉措辞怒斥举牌野蛮人，引发市场强烈反响。其中，财大气粗的险资成为各方关注焦点。本周一，热门险资概念股纷纷大跌，前海人寿潜伏的格力电器跌停，安邦举牌的中国建筑跌逾9%，股权之争尚不明朗的万科A收跌3.59%……

　　与证监会呼应，保监会也在昨日（12月5日）出手了！保监会下发监管函称，“针对万能险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施；同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。对其他在万能险经营中存在类似问题的公司，保监会正密切关注其整改进展，视情况采取进一步的监管举措。”

　　【业内看法】

　　保险机构倡议理性举牌：化解冲突 做友好投资人

　　近期保险行业发起了对保险资金举牌上市公司的热烈讨论。中国保险资产管理业协会投研负责人联席会主席巢洋倡议，保险机构应该合力维护市场稳定，理性举牌。巢洋倡议，保险机构应遵循长期投资、价值投资和稳健投资的理念，从保险投资的规律出发，与上市公司董事会和管理层进行更充分地沟通，防范化解冲突，理性举牌，成为上市公司的友好投资人，让保险资金成为市场上真正的基石投资者。

　　多家保险机构表示，在当前低利率和资产荒背景下，保险公司加大股权投资是不可扭转的大趋势。险资举牌和信托举牌、产业资金举牌一样，都是正常的市场行为，大多数保险机构从自身资金特点出发，举牌的标的以价值发现为主，符合价值投资的主流。但个别保险公司在市场上的短炒和激进投资的行为，对整个行业声誉带来了负面影响。