永辉超市五度举牌中百 民营资本入股国资前景待考

　　时隔两年，民营超市巨头永辉超市（601933.SH）再度增持武汉国企中百集团（000759.SH）股份，构成第五度举牌。

　　7月10日晚，永辉超市披露增持原因，表示举牌基于对前期投资的价值维护、商业资源的整合、升级以及形成规模经济效应而进行的策略投资，并表示，未来12个月内可能继续增持中百集团股份。

　　此前两日，永辉超市与中百集团（000759.SH）双双发布公告，永辉超市旗下全资子公司重庆永辉超市有限公司于2017年6月1日至7月7日期间买入3405万股中百集团，增持后持股比例达到25%。

　　市场对于此次举牌反应乐观。7月10日，中百集团涨停，收报7.09元/股。事实上，整个6月份，中百集团股价大幅上涨35.14%，远远跑赢同期申万一级商贸指数3.25%的涨幅。

　　尽管永辉超市2014年便已通过二级市场买入中百集团20%股份，成为第二大股东，但双方实质性合作2016年才骤然提速。业内人士认为，历经两年磨合，此次永辉再度增持意味着双方合作将更加深化。

　　“与入驻联华超市，并对联华进行疾风骤雨式的改革不同，永辉超市与中百集团的渐进式合作显得更为温和。尽管当前双方合作的体量不大，但从股权层面来看，未来值得期待。”7月10日，一位长期跟踪调研中百集团的券商零售行业分析师对21世纪经济报道记者分析。

　　五度举牌中百

　　“中百集团占有的武汉市场，对永辉来说是空白点，永辉可以选择以中百切入湖北市场，具有战略价值。”上海尚益咨询总经理胡春才对21世纪经济报道记者表示。

　　从行业看，超市零售业呈区域割据的特征，市场集中度较低。近年来，龙头企业如永辉超市、大润发等均在加快跨区域扩张步伐。事实上，永辉超市即2013年11月首次举牌中百集团，表示看好其未来发展前景。

　　步入2014年，永辉超市增持中百集团的脚步加快。经数次二级市场增持，当年末，永辉超市持有中百集团的股份比例已经达到20%。面对永辉的不断增持，为巩固控股权，2014年6月，中百集团大股东武汉商联集团及其一致行动人亦发起增持，持股比例升至29.99%。

　　尽管双方2014年10月末曾签订战略合作框架协议，但实质合作进展有限。

　　“作为区域国企，中百集团一度比较担心永辉进入湖北会抢占其市场份额。但近两年传统零售行业下滑严重，中百集团面临严重的运营压力，而永辉则逆势上扬。中百集团意识到与永辉合作对自身有利。”前述零售行业分析师对21世纪经济报道记者表示。

　　2017年一季报显示，中百集团报告期内扣非后归母净利润亏损1.2亿元，较上年同比减少23倍。而中百集团业绩大幅滑坡始于2015年，当年扣非净利润亏损3764万元，为上市后首度亏损。2016年形势更为严峻，扣非净利润亏损增加至2.3亿元，净利润同比下滑520%。

　　店铺数量方面，2016年中百集团关闭18家大卖场、53家便民超市和45家重庆超市门店。

　　事实上，不止中百集团，国资背景的超市企业华润创业（0291.HK）、联华超市（0980.HK）均在近年来业绩大幅下滑。

　　中信证券零售分析师周羽认为，当前超市行业面临人工、租金等刚性压力，同时受电商、生鲜连锁冲击，民营机制下超市巨头在减员增效、激励机制等方面更为灵活和坚决，相较之下，国资背景的超市企业则因反应迟缓，面临严重运营压力。

　　“民营资本入股，国资超市提效是大势所趋，”周羽认为，“永辉超市五度举牌意在控股权，可进可退，若顺应形势获得控股权则将多方共赢。”

　　与改造联华不同

　　2016年开始，中百集团与永辉超市的合作骤然提速，且进入实质性落地阶段。

　　2016年3月，永辉派出由福建大区副总经理程雪榕带领的23人生鲜团队指导中百生鲜运营，全年完成中百100家门店的生鲜调整。5月份，重庆永辉陆续托管中百集团10家重庆门店，并派驻近20名中层管理干部，参与采购、营运、财务等岗位。

　　2017年4月，永辉与中百共同出资1亿元在湖北成立合资公司，其中永辉持股55%，中百持股45%，双方表示将共同发展高端超市。

　　据21世纪经济报道记者梳理，2017年以来，中百集团共接待7个批次数十位投资者调研，均涉及与永辉超市的合作模式、合作进展等问题。

　　对于永辉超市能够多大程度上改造中百集团，市场仍有疑虑。毕竟，此前永辉超市曾在改造联华超市上铩羽而归，民营企业试图改造国企的机制文化，困难重重。

　　2015年4月，永辉超市曾以约7.44亿元的代价受让联华超市（0980.HK）21.17%股权，成为联华超市第二大股东。彼时永辉超市希望借由联华进入华东市场，并宣告要从管理理念及制度上彻底改造联华。

　　一年后，永辉超市便将所有联华超市股权悉数转让出去，改造计划以失败告终。

　　“联华与中百不同。对于联华，永辉是深度介入的，还派驻总经理改造联华。但永辉与联华在文化层面上冲突比较厉害，双方合作没走下去。”胡春才认为，“但与中百一开始并未采取深度合作，主要还是中百团队经营。永辉对中百采取财务渗透，业务上寻求共有资源的整合，令双方都能获利。”

　　对于永辉与中百的合作，前述零售行业分析师认为，目前来看效果不错，但永辉进入湖北市场要处理好与中百集团的利益分配问题。