拉夏贝尔1.6亿收购NafNafSAS背后的野心是什么？

　　拉夏贝尔(06116.HK)公布，就收购法国NafNafSAS 40% 的股权，2018年6月1日，上海拉夏获得中国(上海)自由贸易试验区管理委员会批准的《境外投资项目备案通知书》(沪自贸管境外备[2018]22号)。

　　同日，购股协议各订约方订立书面协议，据此，各订约方同意延长最后完成日期至不迟于2018年6月15日的日期。

　　记者此前了解到，拉夏贝尔通过全资孙公司LaChaFashion以2080万欧元（约合1.6亿元人民币）收购目标标的40%股权（标的资产总交易价格为5200万欧元），交易后成为标的公司第一大股东（另外两个收购方以投资基金的形式分别持股30%）。

　　据悉，NafNafSAS于1973年在法国创立，主要从事女装产品及配饰销售，NafNafSAS在法国、西班牙、比利时及意大利等地区共拥有494家门店，其中法国216个，海外278个。

　　截止2016年8月31日，NafNafSAS总资产126.9百万欧元，负债总额44百万欧元，净资产82.9百万欧元；2016财年标的公司实现营业收入208.6百万欧元，EBITDA1.7百万欧元，除税前净利润为-8.6百万欧元，除税后净利润为-7.7百万欧元；截止2017年8月31日，NafNafSAS总资产123.3百万欧元，负债总额41百万欧元，净资产82.3百万欧元；2017财年NafNafSAS实现营业收入207.7百万欧元，EBITDA7.6百万欧元，除税前净利润0.3百万欧元，除税后净利润0.1百万欧元。

　　业内人士认为，通过此次收购，一方面拉夏贝尔走向国际市场开始拓展国际业务，提升品牌的国际影响力；另一方面可以吸收借鉴海外优质品牌的管理和运营经验。同时，拉夏贝尔丰富的大众品牌运作经验和标的公司定位相匹配。

　　为了增强拉夏贝尔的竞争力，扩大产品规模和市占率，突破单一品牌带来的运营风险和销售瓶颈，大部分服装品牌都开始采取多品牌战略，并希望通过各品牌的自有特色和差异化的风格满足不同类型消费者的消费需求。而拉夏贝尔目前有24个品牌共同发力，业务主要覆盖20-40岁女性消费群体以及延伸的男性和儿童群体。

　　公司目标继续以差异化的多品牌战略深度挖掘大众时尚消费市场。主要扩张途径包括：

　　1、培育自有品牌，广泛覆盖细分领域

　　2、投资并购多品牌，实现外延扩张策

　　2015年以来，拉夏贝尔依托成熟的产品供应、销售及信息化管理体系，通过外延并购等方式，推出了OTHERMIX、JACKWALK、Siastella等多个线上线下品牌，继续深掘大众时尚消费市场，提高公司的业务规模与整体竞争力。

　　控股合并杰克沃克，拓展男装市场：杰克沃克旗下拥有JACKWALK等男装品牌，主要通过直营店，加盟店进行线下销售。公司于2015年8月完成了对杰克沃克的控股合并，进一步抢占男装市场份额。

　　控股合并杭州黯涉，实现专业化电商运营：杭州黯涉旗下拥有OTHERMIX等多个女装品牌，主要通过互联网进行在线销售。公司于2015年完成对专业电商企业杭州黯涉的控股合并，实现对七格格、OTHERMIX等纯电商品牌的专业化运营。

　　收购熙辰服饰，进军轻奢市场：公司于2016年收购广州熙辰服饰，拥有其80%的股份，借力熙辰在中高端领域成熟的运营经验和影响力，推出定位于28-35岁都市精众女性的中高端品牌Siastella，风格注重简洁摩登、女性艺术、精致品位，公司借此正式进驻轻奢市场。

　　从各品牌营收情况来看，5大女装品牌仍然是拉夏贝尔主要收入来源，男装、童装及投资合作。品牌收入稳步提升。公司5大女装品牌：LaChapelle与Puella、7m、LaBabite、Candie’s是公司营收的主要来源，营收占比一直在80%以上，其中LaChapelle和Puella品牌继续成为公司销售贡献占比最高的两个品牌，合计占比达到45.12%；后期随着公司新兴品牌Ulifestyle等品牌的培育落地，开始贡献业绩，公司5大女装品牌的营收占比逐年减少，2017年为82.7%；男装品牌占比为5.8%，未来将会继续稳步增长。

　　财报显示，2017年度，拉夏贝尔实现营业收入89.99亿元，同比增长5.24%；归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，同比下降6.29%。基本每股收益0.98元。公司最新分配方案为每10股派发股息人民币2.20元，股息率1.41%。

　　分品牌看，拉夏贝尔主要女装品牌LaChapelle实现营业收入22.28亿元，同比下降1.05%，占比24.8%；Puella营业收入18.33亿元，同比下降10.03%，占比20.37%，两大女装品牌收入下滑主要系由百货商场的专柜业务表现不佳拖累；7Modifer营业收入14.89亿元，同比增长13.39%，占比16.5%；LaBabite营业收入13.21亿元，同比增长27.96%，占比14.7%；Candie’s营业收入5.76亿元，同比下降2.31%，占比6.4%；男装品牌JACKWALK/Pote营业收入4.91亿元，同比增长17.36%，占比5.5%；快时尚品牌UlifeStyle营业收入4.50亿元，同比增长-1.86%，占比5.0%；8eM、Othermix等其他品牌合计营收6.12亿元，占比6.8%。

　　2017年拉夏贝尔实现毛利56.28亿元，同比上升2.7%，综合毛利率为62.54%，较上年同期下降1.5pct。其中公司服饰业务毛利率下降1.61pct，主要是由于2017年公司产品实际销售单价同比下降以及专柜业务表现不佳所致。此外，由于线上销售折扣力度较大，2017年公司线下平均毛利率为63.6%，线上平均毛利率56.6%，2017年公司在线平台销售占比显著增加带来的大幅折扣也导致毛利率承压。

　　截至2017年底，拉夏贝尔共拥有9448家线下实体店，城市布局以二、三线城市为主，门店占比超过2/3；从渠道业态类型来看，专柜门店5707个，专卖门店3728个，加盟门店13个，2017年公司净开店541家，较2016年底增长6.1%。

　　2017年拉夏贝尔7m、LaBabité等女装品牌收入继续保持良好的增长势头，分别同比增长13%和28%，主要得益于零售网点的扩充以及货品结构的优化。未来有望持续增长；Puella品牌受到新开店增速减缓、老店同比下滑等因素影响，导致收入同比下降10.03%；男装品牌（JACKWALK、Pote、MARCECKō）处于快速发展阶段，实现较高速增长；UlifeStyle快时尚品牌收入同比下降1.86%，主要由于门店数量减少所致。

　　从营业收入来看，拉夏贝尔营业收入从2012年的29.13亿元增长到2017年的89.99亿元，复合增速达到25.3%，其中2017年公司实现营收89.99亿元，同比增长5.2%，营收增幅逐年放缓；归属于母公司的净利润从2012年的2.60亿元增长到2017年的4.99亿元，复合增速达到13.91%，其中，2017年公司实现归母净利润为4.99亿元，同比下降6.3%，相比2016年降幅开始回调。

　　2017年，拉夏贝尔营业收入增幅逐步放缓，净利润出现负增长主要系：

　　1、近年受服装零售市场终端消费疲软的影响，公司的销售收入稍有放缓。

　　2、公司百货渠道转型调整导致公司专柜收入下降。

　　3、公司部分处于培育的品牌尚在亏损，影响业绩。随着渠道调整初步显效、新品牌培育逐渐贡献业绩，2018年一季度在多方调整效果逐步显现的情况下业绩转好，收入和净利润增速分别达到25%/25%，预期拉夏贝尔2018业绩有望全面好转。