虽然上市了，但是爱慕的竞争对手已然大变

　　（图片来源：众海投资公号）

　　5月31日，内衣公司爱慕上交所敲钟上市，发行价为20.99元，发行4001万股，募资总额为8.4亿元。爱慕股份股价为30.23元，较发行价上涨44%。以当前股价计算，爱慕股份市值达120.92亿元。

　　同为上市公司的汇洁股份（曼妮芬母公司）市值为41.87亿，安莉芳市值为5.96亿港元，都市丽人市值为22.94亿港元，三家上市公司的市值相加不足爱慕的一半。

　　爱慕股份旗下品牌包括爱慕、爱慕先生、爱美丽、爱慕儿童、慕澜、兰卡文、爱慕运动、乎兮、爱慕家居、爱慕工坊、心爱、皇锦和纽格芙等，产品组合包括文胸、内裤、保暖衣、家居服、其他服饰（如运动装、泳装等）、袜类、家纺、家居饰品和防护口罩等多个品类。根据爱慕招股说明书显示，2017年至2019年爱慕的市占率各年连续排名行业第一，爱慕先生在男性内衣市场的综合市占率亦排名第一。

　　（图片来源：爱慕股份招股说明书）

　　从营收上看，爱慕股份2017年~2019年营收分别29.5亿元、31.3亿元和33.2亿元，2017年~2019年扣非净利润分别为5.2亿元、3.8亿元和3.1亿元。对比汇洁股份、安莉芳和都市丽人，爱慕股份的营收表现和盈利表现均超出同期竞争对手，但不可否认的是，四家上市公司的增长和盈利情况都不容乐观，增长乏力、盈利亏损是传统内衣巨头面临的共同困境。

（数据来源：雪球及上市公司财报，图片来源：赢商网）

　　在渠道方面，爱慕线下以直营为主，目前线下零售网络由2414个线下销售终端组成，直营1933个零售终端，线上以天猫和唯品会为主要分销渠道。2019年度直营渠道销售占比69%，经销渠道占比7.1%，电商渠道占比20.3%，其他渠道占比3.7%。从近三年的趋势上看，直营渠道的占比有稍微的下降，从2017年的70.24%、2018年的70.17%下降到2019年的68.95%；经销渠道的占比稍有波动，基本维持在7%~8%；电商渠道占比逐渐扩大，从2017年的18.2%上升至2019年的20.31%。根据财报，汇洁股份的直营渠道销售占比为51.2%，经销渠道占比为16.2%，线上销售占比为31.8%。从渠道占比上看，爱慕股份的营收更加依赖线下，汇洁股份的渠道占比更加均衡。

　　虽然进入二级市场，但是内衣市场已不再是传统内衣品牌的天下。近期，NEIWAI内外、蕉内等品牌动作频繁。4月28日，NEIWAI内外首家概念店落地上海静安嘉里中心，占地200多㎡，开业两周销售额已过150万，而今内外现在全国已有110家门店。蕉内也将通过多种门店模型拓展线下市场，2020年最后一天在深圳壹方城开出全国第一家零售体验店，2021年还将在一线城市开出6~8家门店。据公开报道，蕉内会在原有的旗舰店和标准店的基础上，开出Mini店、Lab店和旗舰店。线上渠道更是新锐品牌的起点，传统内衣品牌在线上的份额很难与其抗衡。

　　刚刚上市的爱慕，处境已不容客观。