海昌海洋公园卖出65.3亿主题乐园资产，轻资产模式会成为主流吗？

继北京环球影城开业在国内掀起今年最大的主题公园热潮之后，我国本土一家主题公园运营商的大动作，让大家将目光再次聚焦于此。

作为首家在香港联合交易所主板上市的主题公园运营商，海昌海洋公园这次一口气卖掉65.3亿元的项目，正式迈上“轻资产”运营之路，似乎给中国主题公园产业弯道超车提供了一种可能。

图源：上海海昌海洋公园官网

01、上半年亏损2.77亿元，65亿打包出让项目股权

10月18日，海昌海洋公园控股有限公司发布公告称，公司已于10月13日与亚洲私募巨头MBK Partners订立协议，出售包括武汉、成都、天津、青岛共4个已建成的海洋公园100%股权，以及郑州在建的海昌海洋公园66%股权。5个主题公园项目的交易总代价为65.3亿元。

而资本市场的反映也很直观。截至10月18日收盘，海昌海洋公园跌幅达19.57%，使其总市值降至74亿港元（约合61亿元）。

目前，海昌海洋公园已经在上海、三亚、大连、青岛、重庆、天津、成都、武汉、烟台、郑州等城市布局了11个海洋文化主题文旅项目，每年游客接待量超2000万人次，累计游客接待量超1.4亿人次。

出售的5个主题公园中，武汉海昌极地海洋公园、成都海昌极地海洋公园、天津海昌极地海洋公园、青岛海昌极地海洋公园均已运营逾10年；郑州海昌海洋公园则自2018年起开始建设，目前仍未投入运营。此番交易标的占海昌海洋公园旗下近半的主题公园项目，是什么促使公司管理层下定这样的决心？

无限文旅查阅海昌海洋公园财报发现，海昌海洋公园2021年上半年累计实现收入13.24亿元，较去年同期增长约306.9%；母公司拥有人应占亏损由上年同期约人民币8.76亿元，缩窄至2.77亿元。虽然本期公园收入得到明显的恢复，但总体状况不容乐观。

海昌在上半年财报中亦透露，公司将推进企业转型，谋划制定未来五年发展战略，进一步降低负债比率，提升盈利能力。但截至今年上半年，海昌海洋公园的净负债比率高达262.1%，意味着“减负”之路困难重重。

经营与负债的双重重压下，海昌海洋公园做出如今的选择，也就不足为奇。

对于本次出售的理由，海昌海洋公园也将主要原因归结于对资金的渴求。公告称，自2020年初新冠疫情爆发以来，海昌海洋公园一直遭遇高额债务及持续增加的亏损。董事认为，以相对有利的市价出售目标公司将产生一笔可观的现金，可用于偿还若干债务，此举降低余下集团的资产负债率并维持余下集团的经营。

图源：海昌海洋公园2021年中期报告

02、壮士断腕，套现主攻轻资产布局

实际上，自2015年更名以来，海昌海洋公园就开始对外持续传递轻资产战略的信念，还希望将非门票收入提升至公园营业收入的30%，成为集团重要增长点之一。据悉，海昌海洋公园轻资产项目已全面布局环渤海、长三角、长江经济带、西南、中原等地区，业务规模覆盖全国26城，服务项目59例。

此次与MBK Partners的合作，也意味着海昌海洋公园的轻资产扩张之路再迈出一大步。

资料显示，MBK Partners成立于2005年，是亚洲最大的私募股权基金之一，管理资本超过254亿美元，涉及消费及零售、电讯及媒体、金融服务、保健、物流及工业等各行各业，尤其是拥有成功投资日本大阪环球影城的经验。

交易当日，海昌海洋公园还与MBK Partners订立战略合作协议，据此各方将加强业务活动合作，合作领域主要包括推广“海昌”品牌，开发知识产权、生物技术、主题公园未来新建扩容存量升级改造以及轻资产业务合作。

在出售5个项目后，海昌海洋公园的发展重点转为提升上海主题公园二期及三亚主题公园的配套设施。无限文旅注意到，其目前已在上海临港新片区布局了上海海昌海洋公园、上海海昌海洋公园二期以及上海金桥海昌企鹅度假酒店。由此可见，押宝上海、打造上海临港新片区海昌海洋主题度假集群，也是海昌海洋公园做出的重要选择之一。

03、后疫情时代，本土主题公园前行之路漫漫

目前，我国人均GDP已经达10,000美元，正处于主题公园快速发展的关键时间窗口。在内循环经济发展模式下，主题公园的经济发展动能强大，具有联动旅游产业链上游基础交通、下游游客以及园内酒店、餐饮等效能，是文化旅游消费经济重要支点。

随着迪士尼、环球影城等国际巨头成功入华，和越来越多本土品牌的扩张，国内主题公园不断发展壮大。今年9月底，主题娱乐协会TEA和建筑咨询公司AECOM联合发布的《2020年主题乐园与博物馆报告》显示，亚太地区Top20主题乐园中，有13家都位于中国。

尽管在疫情初期，中国是第一个实施限制和停业关闭措施的国家，但新的乐园仍在不断开业，在新冠大流行期间增加了约20个主题乐园，比如华侨城和方特都开设了新乐园，长隆欢乐世界进行了扩建，香港海洋公园则开放了全新水上乐园。

对于海昌海洋公园来说，虽然转型轻资产模式可以提速发展，在连锁规模上超过国外的对手，但是，本土主题公园在衍生品开发方面，仍与迪士尼和环球影城等国际品牌相距甚远，在这方面业务上的改进空间很大。

对于其他中国主题公园来说，“轻资产”也并不能“包治百病”。首先，量变才能引起质变，走轻资产之路需要重资产的积累和完备的转型战略步骤；其次，轻资产模式对公司的经营管理能力、创新研发能力和IP的影响力等等都有更高的要求，在自身盈利都难保的情况下，实力不够强的企业切忌盲目跟风。

总的来看，随着国内、国际IP的不断加码，主题公园竞争将呈现本土与国际品牌齐开花、文娱与多种形式相融合的格局。而在后疫情时代，庞大的客流与繁复的防疫工作对于主题公园的管理与运营要求更高。如何在科学管理、高效运营的同时，在新形势、新消费格局下推陈出新，已成为重要的课题。

随着文旅市场的逐步复苏，新的入局者将会给国内主题公园产业带来什么新契机，我们不妨拭目以待。