KK集团，再不上市就迟了

如果你是一个潮人，一定逛过以下这几家潮流集合店：KKV（需求面积:1000-2000平方米），THE COLORIST（调色师），X11，或是KK馆。它们的母公司KK集团，11月4日披露IPO招股书，正在向港股发起冲击。

在资本的加持之下，公司这几年疯狂扩张，2018年底才80家门店，如今已扩张至680家，大多还是上千平的超级大店。不过，2021年之后，公司开店速度减缓。KK集团选择在高速增长期上市，相比于平缓期，可以获得更大的关注和更高的估值。

门店的快速增长推高了公司的收入规模，运营效率却不容乐观，KK集团自2018年便一直深陷亏损之中，去年和今年上半年账面亏损合计超过64亿元。总之，公司再不上市就迟了，现金流等不了，投资者信心也等不得。

逆势崛起

在各大城市的商圈，你经常会被一个黄色集装箱装点的超大门店所吸引，里面陈列着年轻人需要的一切，从美妆、潮玩到家居、食品，常常成为新一代消费者的打卡圣地。

这就是KKV。当然，KK集团旗下的其他潮流零售品牌THE COLORIST、X11和KK館，都具有这样的属性。

2015年底，几乎从未接触过零售业的80后IT男吴悦宁，嗅到进口商品的爆发性需求，在广东东莞创办进口商品集合店KK馆，依托尖货+体验+服务，一炮打响。次年，公司即拿下深创投的种子轮融资，走上资本化扩张之路。

之后的5年时间，KK集团的融资从A轮到E轮异常顺利，深创投、经纬中国、黑蚁资本等机构纷纷入局，公司从一级市场拿到了20多亿元的子弹。

资本加持之下，扩张加速。KK馆定位于主打极致性价比的迷你生活集合店。2019年初，公司推出加强版KKV，主打精致生活集合的新一代主力店。当年年底，美妝潮流零售品牌THE COLORIST问世。2020年初，又推出第四种业态，潮玩集合店X11。

去年，零售业承压，KK集团却逆势大扩张，旗下门店数量从2019年底的211家增长到556家，一举成为中国三大潮流零售商之一，且在前十大潮流零售商中增速排名第一。

截止目前，公司旗下门店680家，其中KKV315家，THE COLORIST247家，X11有21家，KK馆97家。

近年，资本市场刮起一阵新消费小旋风，2020年底“潮玩第一股”泡泡玛特登陆港交所，最高市值飙升至1500亿港元，打了个样。

今年7月，KK集团完成京东领投的3亿美元战略投资，投后估值30亿美元，剑指IPO。11月4日，公司正式向港股上市发起冲击。

连年亏损

但是，进入2021年之后，KK集团的发展速度，明显降低了。

2018年底，公司旗下门店数量为80家，2019年和2020年分别净增131家和345家。2021年上半年，公司旗下门店净增84家，2021年7月之后的大约4个月时间，净增40家。

公司计划2021年和2022年新开门店290家及270家，拓展力度降低。而且，最终能留存下来多少，也是一个未知数。

毕竟，公司旗下各品牌序列，均已出现成批量的关店。仅2021年7月之后的大约4个月时间，KKV门店关闭19家，THE COLORIST关店22家，X11和KK馆分别为4家和27家，合计关闭门店72家。要知道，THECOLORIST和X11运营才1年多，KKV也只有2年时间。

KK集团今年的调整期，不只是降速这么简单。公司加强了门店的直营化，同时准备集中精力做大KKV业态。

2018年底，公司旗下加盟店数量占比达到66%。到2021年6月底，加盟店占比降至55%，而且其中接近8成为有股权关联的加盟店；传统意义上的加盟店仅75家，在640家门店中占比仅为12%。

主力集合店KKV2019年5月才面世，如今已成为公司业绩顶梁柱。不仅门店数量最多，因其单店面积最大，按面积算恐怕已经远超其他业态。今年上半年，KKV业态收入占公司营业收入的比例超过六成。

业务扩张减速，应该与公司近年的业绩表现相关。2018年-2020年，KK集团收入分别为1.55亿元、4.64亿元、16.46亿元，净利润分别为-7948.50万元、-5.15亿元、-20.17亿元。今年上半年，公司收入16.83亿元，净利润-43.97亿元。

剔除按公平值计入损益的金融负债等因素，公司上述报告期的经调整净利润分别为-4179.60万元、-7695.10万元、-1.71亿元、-3846.20万元。

能否盈利

KK集团的潮流零售生意，到底能不能实现稳定盈利？

从近年的业绩表现来看，确实出现了一些良性的信号。2021年1-6月，公司经营利润结束了连续3年的亏损，录得2575.20万元。

不过，从正向的经营利润，到公司真正开始赚钱，还有相当长的距离。同时，公司经营利润率提升，主要原因为综合毛利率大幅提升6个百分点，运营层面的提升并不明显。

公司旗下最早期的业态KK馆，2019年和2020年的同店销售分别减少4.9%和36.2%，2021年上半年增加1.9%；今年1-6月，THE COLORIST和KKV同店销售分别增长0.4%和11.3%。考虑到去年的特殊情况，上述三大业态的同店销售，应该均处于下降趋势之中。

将来，KK集团综合毛利率的提升空间有限，公司主推超级大店KKV，门店租金和人力资源成本日益高企，盈利空间只会越来越小。

这背后的根本原因，还是在于商业模式。公司根植于Z世代人群，借供给侧改革、消费升级、内循环东风，打造沉浸式消费空间，但本质上还是卖货的生意。消费者会因为门店颜值进店，会为了消费体验等买单，但高价格不会让她们长期停留。

KK集团的新消费同伴们，各自突出了核心价值，比如说泡泡玛特的IP运营，名创优品的低价策略，海伦司小酒馆规划中的前店后厂模式等等，公司有什么呢？

得益于一级市场持续输血，公司经营性现金流持续为负，仍然在高速扩张业务。如今比持续盈利更迫切的，还是到港股上市寻找新的资金来源，否则故事都要讲不下去了。