华夏幸福：14只债两种兑付方案与千亿债务逾期下的自救

作者/程孟瑶

国庆节前夕，华夏幸福（600340.SH）披露《债务重组计划》，主要涉及偿还2192亿金融债务的7个方式：

1、卖出资产回笼资金约750亿元；

2、出售资产带走金融债务约500亿元；

3、优先类金融债务展期或清偿约352亿元；

4、现金兑付约570亿元金融债务；

5、以持有型物业等约220亿元资产设立的信托受益权份额抵偿；

6、剩余约550亿元金融债务由公司承接，展期、降息；

7、其他事项，如欠息、罚息予以豁免等。

12月3日，华夏幸福发布公告，就公司及下属子公司债券持有人就债务重组相关问题进行解答。

目前，华夏幸福已到期需要偿还的公司债券共14只，有两种兑付方案。其一是现金偿付+信托受益权份额抵偿+展期清偿的方式进行综合偿付；其二是出售公司通过债务置换方式承接，即“置换带”。

公告中，华夏幸福对债务利率进行了调整，展期偿付方式债务重组协议签署后，年利率调整为 2.5%，利随本清；“置换带”方式债务重组协议签署后，年利率调整为 3.85%。

受此消息的影响，华夏幸福的股价在今日涨幅3.31%，收盘3.43元/股。

另据11月30日华夏幸福公告，华夏幸福及下属子公司累计未能如期偿还债务本息合计1013.04亿元。

华夏幸福指出，目前《债务重组计划》尚处于金融债委会表决阶段，如果金融债委会表决通过，公司或受托管理人将召集公司债券持有人会议，对债务重组相关事项进行审议表决。

14只债，两种兑付方案

目前华夏幸福已到期需要偿还的公司债券包括了15华夏05、16华夏01、16华夏02、16华夏04、16华夏05、16华夏06、16华夏债、18华夏01、18华夏02、18华夏03、18华夏04、18华夏06、18华夏07、19华夏01共14只公司债券。

最新公告显示，华夏幸福将采用现金偿付+信托受益权份额抵偿+展期清偿的方式进行综合偿付，或者拟出售公司通过债务置换方式承接，即“置换带”的方式进行偿还。

简单理解就是卖资产换现金，所获现金兑付金融债务；卖资产+债务实现债务转移；通过债务延期换取偿还期限。

其中以现金偿付+信托受益权份额抵偿+展期清偿的综合偿付的方式，按比例进行了细化。

现金偿付比例约为30%-40%，现金来源于华夏幸福出售资产回笼的资金；

信托受益权份额抵偿偿付比例约为10%-20%，华夏幸福以持有型物业资产设立信托计划，并且将信托受益权份额给投资人“抵”算债务，偿信托计划期限初定为8年;在信托计划到期前，由受益人大会根据实际情况决议是否对信托计划期限予以延期，每次延期不超过3年；

剩余40%-60%的部分由华夏幸福展期偿付，债务本金展期至债务重组协议签署日后8年期满，如公司债券原到期日晚于上述展期到期日的，则到期日不做调整。展期届满后，根据企业后续经营情况，可协商直接清偿或继续展期。债务重组协议签署后，年利率调整为2.5%，利随本清。

“置换带”方式的清偿条件是，可选择拟出售公司有条件承接其债权，具体承接条件由债权人与相关资产收购方及公司另行协商确定。

值得注意的是，以“置换带”方式清偿的部分债权本金，不再适用于现金偿付+信托受益权份额抵偿+展期清偿的综合偿付的清偿方式，剩余债权本金仍按现金偿付+信托受益权份额抵偿+展期清偿的综合偿付的清偿方式；在期限方面，置换后债务本金期限至债务重组协议签署日后5年期满，到期后根据实际情况可协商继续展期。利率方面，债务重组协议签署后，年利率调整为 3.85%。

按照此前公布的债务重组计划，华夏幸福债务危机将在2021年解决，2022年将恢复正常经营，但从最新的计划来看，时间可能将会延长。

此外，12月6日上海清算所发布《华夏幸福基业股份有限公司关于中期票据持有人就债务重组相关问题解答的公告》显示，华夏幸福“17 幸福基业 MTN001”、“20 华夏幸福 MTN001”、“20 华夏幸福 MTN002”3只中期票据的偿付方式，也将采用上述方式进行偿还。

千亿债务逾期下的“自救”

从今年2月成立华夏幸福金融机构债权人委员会，到9月30日公布《华夏幸福债务重组计划》，再到此次的答疑公告，公开承认“暴雷”10个月后，华夏幸福的债务重组计划实施日期暂未明确。

有市场人士推算，华夏幸福2192亿元规模的金融债务中，剔除“出售资产带走”的约500亿元债务和“优先类金融债务展期或清偿”的约352亿元债务（主要是银行贷款），剩余的待化解债务为1340亿元。目前方案中用于现金兑付的资金规模为570亿元，首期现金清偿率预计可达42.5%以上。

11月24日，华夏幸福公告，华夏控股因其在2020年非公开发行的三期可交换公司债券的持有人自主换股，以及其开展的股票质押式回购交易和融资融券业务中的金融机构根据相关约定，对华夏控股持有的公司股票执行强制处置程序，导致华夏控股持股比例自2021年3月8日至2021年11月24日累计被动下降达到华夏幸福目前总股本的5%，前述变动不触及要约收购。

由于多次被动出售股份，华夏控股已失去华夏幸福第一大股东的位置。截至11月24日，华夏控股及其一致行动人持股比例降至23.56%。

不过，华夏幸福方面称，华夏控股仍为上市公司控股股东，王文学仍为上市公司实际控制人，权益变动不会导致上市公司控股股东及实际控制人发生变化。

目前华夏幸福“15华夏05”“16华夏02”“18华夏01”“18华夏02”“18华夏03”及“19华夏01”等债券均处于停牌状态，具体复牌时间未定。

在调控、融资及市场多种因素影响下，华夏幸福与泰禾、蓝光等陷入危机的一众房企，成为行业关注的焦点。为缓解债务危机，出售公司股权与项目成为这些企业拯救现金流的最直接方式之一。

6月10日，华夏幸福为缓解资金危机，将城市更新板块卖给了鹏瑞，自己全盘退出。而在此前，华夏幸福已经将武汉新洲项目、南京上秦淮项目以及嘉兴南湖项目等多个项目进行出售。

7月26日和28日，又相继出售了南京江宁、北京丰台项目，其中南京江宁限孔雀城上元府项目在2018年因为机场限高，屡被迫调整方案，目前该项目要求现房销售；北京丰台项目是华夏幸福于2015年拿下的，项目计划总投资额91.75亿元，如果华夏幸福不退出项目，其需负责项目近45亿元的资金投入。

据了解，华夏幸福陷入流动性危机后，也在试图引入战略投资者彻底解决债务危机。此前廊坊市人民政府、河北省产业投资基金管理公司，已共同出资成立了河北新空港发展投资有限公司。华夏幸福持有河北新空港2.6%股权。

11月30日，华夏幸福披露的部分债务未能如期偿还的公告显示，华夏幸福及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务本息金额73.25亿元。

截至11月30日，华夏幸福及下属子公司累计未能如期偿还债务本息合计1013.04亿元。目前公司正在与未能如期偿还债务本息涉及的金融机构积极协调展期相关事宜。

华夏幸福三季报显示，前三季度，华夏幸福实现营业收入284.22亿元，同比减少49.9％；归属股东净利润亏损134.56亿元，同比下降284.84％。截止发稿，华夏幸福总市值约134.24亿元。