深潜文旅地产丨复星旅文的休闲度假中场战事

近年来，全球经济增速放缓，对大众消费信心有一定影响，但中高端旅行的发展却蒸蒸日上，特别是随着中国的消费升级，国人的旅游消费也从“走马观花”逐步转型到“品质深度体验游”，中高端旅行行业成长性令人期待。

基于对这种趋势的信心和投资，复星旅文逐步在全球旅游休闲度假市场中占据一席之地。

01、从“买买买”到内部孵化，喜忧参半

虽然复星旅文在2018年12月才独立上市，但早在2009年，复星集团就已启动旅游板块的布局——成立商业事业部（复星旅文前身），专注于旅游和商业领域。

2010年，复星集团首度投资Club Med，同时Club Med第一次进入中国，在滑雪胜地亚布力开设首个度假村；2014年，三亚·亚特兰蒂斯开始建设；2015年，复星集团收购了在巴黎交易所上市的Club Med，投资Thomas Cook并成立合资公司托迈酷客；2016年11月，复星旅游文化集团正式成立。

2018年，随着三亚·亚特兰蒂斯开业，复星旅文进入快速发展通道，首家Club Med Joyview开业，复游会成立并推出FOLIDAY全球会员俱乐部，年底，复星旅文首次实现扭亏为盈并成功登陆港交所；2019年，复游城品牌成立，首个原创驻场秀《C秀》在三亚开演，多个新项目开业；2020年，Thomas Cook生活方式平台发布，复游城丽江和太仓项目预售开启。

复星旅文上市，解决了一部分持续扩张带来的资金问题，但这并不意味着其投资之路就一帆风顺了。

2019年9月，复星国际在2015年便开始投资的英国老牌文旅公司Thomas Cook申请破产，这家公司拥有90架客机和200家自有品牌酒店，复星持有其11.38%的股份。2019年11月，复星旅文收购Thomas Cook的品牌资产，2020年7月，复星旅文面向全球推出Thomas Cook托迈酷客生活方式平台，正式将这个百年IP改造成全新生活方式品牌。

无独有偶，2020年6月，加拿大“国宝”太阳马戏团因负债16亿元申请破产保护，而复星国际正是太阳马戏团第二大股东，其拥有太阳马戏团24.43%的股权。据外媒报道，重组之下，债权人赢得了对该公司的控制权，复星等股东未来是否还能持有太阳马戏团股份，成为未知。

通过复星旅文的日常宣传，可以看出其对于旅游演艺业务十分执着并投入大量成本，比如《C秀》邀请太阳马戏团首任艺术总监作为总导演，演出人员来自11个国家，剧场中央水舞台容量高达7000立方米等等。2021年圣诞节，《C秀》迎来了一次改版升级，这一讲述亚特兰蒂斯古文明的互动沉浸剧，在2022年春节期间的营业额较2021年同期增长74%。

02、深耕度假生意，是一个好主意吗？

在外界看来，复星旅文是通过收并购和内生增长发展起来的，采用轻重资产结合的模式进行开发，Club Med是轻品牌运营，三亚亚特兰蒂斯和太仓、丽江等项目是重资产项目。

// 度假村板块

一直以来，复星旅文都高度依赖度假村业务实现盈利。复星旅文上市时的招股书显示，2015年至2016年期间，Club Med度假村占整体营业收入的100%，2017年占比99.7%，2018年和2019年占比分别为73.9%和76.2%。

2020年的疫情对度假村业务影响较大，也让复星旅文产生巨亏。不过，2021年，复星旅文全球业务均复苏强劲，上半年Club Med中国实现三位数增长。尽管国内业务受到疫情反复一定影响，但得益于Club Med全球业务于夏季的强劲反弹，公司2021年第三季度实现了利润转正。

从全球订单数来看，截至2021年10月16日，Club Med下半年订单以度假村营业额计，已恢复至2019年同期的83.8%，2022年上半年订单恢复至2019年同期的95.4%，2022年的全面复苏前景较好。

从产品来看，由Club Med的一价全包度假村服务，到聚焦城市周边休闲度假的Club Med Joyview，再到野奢精品度假酒店Casa Cook和新世代潮流度假酒店Cook’s Club，复星旅文的度假村板块正在顾及当代度假群体更多的需求。

// 旅游目的地板块

作为复星旅文最会“吸金”的项目，三亚·亚特兰蒂斯是一个对标国际水平的度假综合体，汇集酒店、水族馆、水世界、餐饮、娱乐、会展、演艺、购物8大业态，以及197套别墅和807套度假公寓构成地产板块。

三亚·亚特兰蒂斯2018年2月开业以来，撑起了复星旅文的“旅游目的地”板块的另一片天，对总体经营业绩贡献明显，已成为三亚旅游3.0标杆项目，和海南地标级旅游度假胜地。

在复星旅文2019年中期业绩会发布会上，首席执行官钱建农曾对媒体表示，2019上半年，亚特兰蒂斯酒店的入住率和平均每日房价都在增长，预计入住率步入成熟期要三四年。

赢商文旅整理亚特兰蒂斯的经营业绩发现，虽然疫情在2020上半年对其各项营业指标影响较大，但2020年下半年和2021上半年，亚特兰蒂斯分别在入住率和平均每日房价上创下新高，超过疫情之前的水平，显示出项目本身的生命力和高质量度假资源的稀缺性。

疫情并未阻止复星旅文前进的步伐，度假村和旅游目的地板块持续齐头并进。2021年，Club Med丽江度假村与桂林Cook's Club相继开业，复游城·太仓阿尔卑斯国际度假区与复游城·丽江地中海国际度假区项目据称进展顺利，被寄予“回血”的厚望，为未来亚特兰蒂斯二期等项目的顺利面世奠定基础。

复游城·丽江地中海国际度假区和复游城·太仓阿尔卑斯国际度假区

虽然疫情下的财务状况一度让复星旅文被外界所诟病，但其2021年的财务管控稳中向好，公司上半年经营现金流同比大幅转正至13亿元，杠杆率保持稳定；同时得益于降本增效与价值战略，公司上半年销售成本大降近30%，但盈利能力显著提升。

具体来看，三亚·亚特兰蒂斯上半年经调整EBITDA同比增长超300%，Club Med第三季度平均每日床位价格较2019年同期增长约17%，确保公司全球业务在疫情冲击之下持续发展的同时，也将化为长期增长的内动力。

03、加快国内外布局，打造度假新生态

现在的复星旅文，面对的最大压力莫过于“增长”和“盈利”，如何在更短的时间内收回上百亿的项目投资？无论是文旅地产的出售返租，还是维持高质量的文旅、酒店、娱乐服务，都需要高昂的支出。

为此，复星在文旅业务的投资与利用整合方面可以说是“物尽其用”，比如，文旅板块的运营管理方是其旗下的旅游目的地运营商爱必侬，大秀场的演艺则吸纳了复星收购的大阳马戏、以及复星自己的泛秀，而酒店内的水疗品牌也采用了其收购的以色列著名死海矿物护肤品牌AHAVA。

同时，围绕C2M战略，复星旅文打造直销平台FOLIDAY，通过多样化的市场推广和服务，提升C端服务能力，实现客户和产品生成端的直接对接，省去中间环节，快速、可复制和大规模、低成本地响应与满足客户的定制化需求，正好击中文旅业务的要害部位。

由此，爱必侬、泛秀、迷你营等生态品牌产品持续创新，内容迭代升级，2020下半年加上2021上半年营业额较2019年成长73.5%。

2020年9月，复星旅文与海南控股签署了战略合作框架协议；去年6月，爱必侬牵手常熟文旅打造虞山尚湖旅游度假区；今年3月，Thomas Cook平台与金陵酒店达成战略合作，成功输出复星旅文的产品打造和运营管理经验。

聚焦中国的同时，复星旅文也一直非常重视全球发展的版图。Club Med塞舌尔度假村、La Rosière度假村、魁北克-夏洛瓦度假村相继在全球多个区域开业。2023年底前，全球将新开16家Club Med度假村，其中9家位于中国；Casa Cook和Cook’s Club系列酒店将在全球布局30家以上。

北京2022年冬奥会带来了冰雪运动的“东风”，复星旅文借机发挥其在全球冰雪度假领域的实力，冰雪度假村、城市室内滑雪、雪场运营、滑雪课程及装备全产业链齐发力，新项目Club Med长白山度假村已于1月开业，崇礼太舞度假村也预定年内开业。

结语

就当下的文旅行业来说，观光与度假早已发展出了不同的形态和内核。观光是门票经济，以“游山玩水”为主，门槛低且竞争激烈，在价格透明化的互联网时代已经发展至瓶颈；而度假则是一种生活体验式经济，不仅需要更加沉浸式的产品、复杂的业态布局、先进的运营理念和优秀的管理团队，所产生的附加收益也更高。

在内循环和出入境旅游受限的大背景下，仍有大量高端消费“无处安放”，这也将成为未来市场增量的主要动力。因此，打造高质量度假目的地和旅居产品就显得尤为重要。对文旅业务的决心、耐心和现金流是否充足，将决定复星旅文能在多高的地方站稳脚跟。

参考文章：

[1] 复苏增长 布局未来 六个关键词回顾复星旅文的2021（复星旅文）

[2] 复星旅文：暂无新收购计划 Thomas Cook重组正紧张进行（智通财经）