2022年Q3景区上市公司财务分析报告：过半景区营收净利双增长九成环比业绩回暖

得益于Q3季度疫情相对平稳，加之暑期及中秋小长假等经营旺季，景区业务呈现明显的复苏态势，整体景气指数持续上升。文旅部发布2022年前三季度国内旅游数据情况及中秋假期文化和旅游市场情况。前三季度，国内旅游总人次20.94亿，比上年同期减少5.95亿，同比下降22.1%；国内旅游收入(旅游总消费)1.72万亿元，比上年减少0.65万亿元，同比下降27.2%。2022年中秋节假期，全国国内旅游出游7340.9万人次，同比下降16.7%，按可比口径恢复至2019年同期的72.6%；实现国内旅游收入286.8亿元，同比下降22.8%，恢复至2019年同期的60.6%。2022年疫情点多面广式爆发，3月始景区批量停摆、企业生产经营明显受挫，三季度发展全貌到底如何，本文将通过景区上市公司财报业绩进行分析。

过半景区上市公司营收归母净利双增长九成环比业绩回暖

据迈点研究院不完全统计，共有13家景区上市公司发布2022年3季度财务数据。

从2022年3季度营收情况来看，营收规模合计22.14亿元，营收均值1.7亿元。其中，营收超过1-5亿元之间的8家，分别为：三峡旅游（4.66亿元）、黄山旅游（3.86亿元）、宋城演艺（2.76亿元）、丽江股份（1.78亿元）、天目湖（1.54亿元）、九华旅游（1.38亿元）、长白山（1.33亿元）、峨眉山A（1.25亿元）；营收不足1亿元的5家，分别为：大连圣亚（0.94亿元）、张家界（0.81亿元）、西域旅游（0.71亿元）、桂林旅游（0.59亿元）、西藏旅游（0.53亿元）。

从2022年3季度营收同比情况来看，8家实现正增长，同比增长最高的为丽江股份（101.91%）。其一，2021年8月9月云南暂停跨省游，公司经营惨淡，上年基数较小；其二，今年五月跨省熔断政策调整，暑期丽江客流回升明显，带动公司旗下索道、酒店、演艺、餐饮、旅行社等业务板块恢复。中国经济网信息显示，7月丽江股份旗下酒店入住率达90%，每天进入玉龙雪山景区的游客超1.6万人，其中大索道上山超1万人。5家同比呈现负增长，同比降幅最大的为峨眉山A（-22.33%）。

从2022年3季度归母净利润来看，10家归母净利润为正。归母净利润最高为黄山旅游（11120万元）。3家景区出现亏损，总亏损约为8640万元。亏损最高为桂林旅游（-3857万元），上年同期亏损3405万元，亏损幅度扩大。桂林旅游前三季度业绩整体不佳，增亏76%。据桂林旅游财报显示，2022 年 1-9 月，受新冠疫情局部反复、多点暴发及疫情防控限制人员流动的影响，公司游客接待量同比下降 56%。

从2022年3季度归母净利润同比来看，13家归母净利润同比均值约为1234.721%，7家归母净利润同比为正，归母净利润同比超100%的有4家，分别为：丽江股份（8764.15%）、天目湖（4829.87%）、九华旅游（1496.21%）、黄山旅游（1224.86%）。6家归母净利润同比为负，亏损同比降幅最大的为峨眉山A(-300.15%)。峨眉山第三季度营收同比及归母净利润同比降幅均最大，主要受制于疫情防控等因素，但环比二季度业绩有所回暖。

三年各季度景区营收对比：2022年3季度数据表现最佳

迈点研究院对13家景区上市公司2020-2022年各季度营收数据进行盘点，数据显示：2021年各季度数据整体好于2020年；受疫情影响，2020年第一季度经营惨淡，第四季度宋城演艺亏损188600万元，归母净利润均值呈现悬崖式下跌态势。2022年上半年整体数据略高于2020年第一季度、第二季度；但第三季度景区迅速“回血”，营收数据表现三年最佳。

三季度景区发展“游刃有余”，国内疫情逐渐受控叠加跨省游熔断范围收窄，国内旅游需求快速复苏。暑期景区涌现“免票优惠潮”，近五百家景区在携程上线优惠产品，湖南张家界、陕西华山等多个知名旅游景区开启免票活动。一轮轮合力拉动旅游市场复苏的景区活动，覆盖了安徽、福建、广东等 全国26个主要省市。7月份文旅部公布黄河壶口瀑布旅游区等12家景区新晋为国家5A级旅游景区，优质景区的扩容一定程度上为景区发展注入了新鲜活力。

2022年上半年受疫情影响，景区大面积闭园，上半年业绩承压，宋城演艺旗下景区多数时间处于闭园状态，仅杭州、丽江等项目短暂开业，对业绩造成一定冲击。随着疫情控制良好叠加暑期出行利好驱动，公司业务呈现恢复式增长；其中丽江千古情暑期演出量最高至一天五场，客流及营收大幅增长，恢复至2019年70%水平；杭州宋城面向周边地区推出暑期夜游狂欢活动，相较于 2020年同期活动接待量翻倍。据天风证券预测，宋城演艺2022-2024 年营收为 9.11/28.61/37.24 亿元，归母净利为 1.27/12.64/16.99 亿元。经营复合产品的休闲景区在疫情后表现出领先复苏的趋势，基于休闲度假游的高复购、高客单属性，疫情后休闲景区具备更强的业绩弹性和更高的成长潜力，“宋城”、“千古情”两大品牌加身的宋城演艺或将获得更多关注。

景区资产、负债同比降低股东权益率均值72.76%

2022年3季度资产及同比来看，13家景区乐园资产总值384.74亿元。资产总值在50-100亿元之间的共有2家，不足50亿元的11家。资产同比均值-4.02%，相较于同期略有降低。资产同比负增长12家，峨眉山A同比降幅最明显，为-10.19%；资产同比正增长1家，黄山旅游（3.82%）。2022年前三季度黄山景区累计接待进山人数为 109.96 万人，同比下降 16.23%。其中，第三季度进山人数为 76.60 万人，同比上升 130.93%。此外，黄山旅游积极部署数字化战略“先手棋”，打造新业态、新场景、新消费高地。黄山风景区实践“数智化转型”大数据精细化运营监管新探索项目，成功入选2022年文化和旅游数字化创新实践案例，给黄山旅游持续经营提供助力。

2022年3季度负债情况来看，13家景区集团负债总值99.36亿元，负债均值7.64亿元。负债总值在10亿以上的5家，分别为：三峡旅游（10.39亿元）、宋城演艺（16.28亿元）、大连圣亚（17.19亿元）、张家界（16.36亿元）、桂林旅游（10.48亿元）。不足10亿元的8家，其中西域旅游负债最低，为7126万元。13家景区负债同比均值为-6.10%，负债正增长4家，同比增长最高为黄山旅游（52.76%）；负债负增长9家，同比增长最低为三峡旅游（-31.63%）。据三峡旅游三季度报告显示，2022年第三季度其负债总额减少主要是因为公司汽车销售业务到期归还银行承兑汇票，同时新开具银行承兑汇票减少。13家景区资产负债率均值为27.23%，远低于40%-60%的健康状态，这主要是因为景区上市公司多为大型国企，举债经营能力不足。

2022年3季度股东权益情况来看，13家景区集团股东权益总值285.36亿元，股东权益均值21.95亿元。股东权益总值20亿元以上5家，20亿元以下8家。13家景区集团股东权益同比均值为-5.26%，呈现缩减态势。股东权益正增长3家，同比负增长10家。同比增长最高的为桂林旅游（12.56%），同比增长最低为大连圣亚（-42.42%）。13家景区集团股东权益率均值72.76%，高于均值10家，低于均值3家。通常意义上来说，股东权益比率应当适中，如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力;而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。

经营和投资活动现金流量同比减少筹资活动现金流量净值总值-8.99亿元

2022年3季度经营活动现金流量净额及同比来看，13家景区乐园总值11.22亿元，均值8634.23万元。经营活动现金流量净额为正10家，为负3家，分别为峨眉山A（-662万元）、桂林旅游（-3483万元）、西藏旅游（-792万元）。13家景区集团经营活动现金流量净额同比均值为-60.07%，高于平均值7家，低于平均值6家。

2022年3季度投资活动现金流量净额及同比来看，13家景区乐园总值-8.26亿元，均值-6351.23万元。投资活动现金流量净额为正3家，分别为峨眉山A（20570万元）、九华旅游（8991万元）、宋城演艺（39650万元）；为负10家，其中2家超过1亿元。13家景区乐园投资活动现金流量净额同比均值89.47%，高于均值3家，主要是因为峨眉山A同比2412.95%，拉高同比均值。

2022年3季度筹资活动现金流净额及同比来看，13家景区总值-8.99亿元，均值-6915.61万元。筹资活动现金流量净额为正4家，分别为张家界（14320万元）、长白山（269万元）、桂林旅游（5407万元）、大连圣亚（508万元），为负9家。13家景区筹资活动现金流净额同比均值为-84.84%，高于均值8家，低于均值5家。其中峨眉山A同比降低幅度最大，为-1198.77%。

景区业务复苏态势明显 综合因素将持续影响Q4及未来业绩

景区上市公司第三季度不俗的业绩表现给数据一片惨淡的上半年带来了些许希望。加上近日利好政策频传：“二十条”优化措施完善疫情防控方案，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，11月起多地乘坐火车飞机出行不再查验核酸证明，民航局与部分国家商谈增加国际航班，四川缩短入境隔离时间等。政策的边际改善，有助于推动四季度经济向上修复，景区上市公司业务也将得到实质性好转。

但是，“靠天吃饭”的景区上市公司受口罩的影响深远而广泛，“过山车式”大起大落的业绩变化让企业难以在短时间内彻底恢复元气。近期公布的前三季度国内旅游数据中旅游人次及旅游收入均实现双降，居民出游消费同比跌幅近30%，这表明在疫情波动情况下，居民出游意愿和旅游消费的欲望降低。再加上近三年来最惨淡的国庆摆了一个并不漂亮的起势，第四季度又进入到传统的旅游淡季，短期内景区上市公司业务的恢复仍需要时间。