半年收入133亿元，始祖鸟母公司再传上市

出品｜虎嗅商业消费组

作者｜齐敏倩

编辑｜苗正卿

近日，据外媒报道，始祖鸟母公司AmerSports（亚玛芬）已在美国秘密申请IPO，计划在明年年初上市，公司估值可能高达100亿美元。

对于上述消息，亚玛芬股东之一的安踏，对虎嗅表示：“不评论市场传闻”。其实，这早已不是亚玛芬第一次传出上市消息，早在去年底，市场就有关于亚玛芬即将上市的传闻。

一位熟悉安踏体育的分析师向虎嗅表示，在他看来，亚玛芬上市是大概率会发生的事情，“应该只是先不公开”。

亚玛芬是一个拥有70多年历史的公司，最早由荷兰的四个学生组织成立，做的是烟草生意。在后来的发展中，亚玛芬曾涉足过航空、出版等业务，上世纪80年代才专注于体育用品行业。

这两年，亚玛芬在我国体育用品行业颇受关注，公司旗下的品牌接二连三地“火”。先是始祖鸟成了“中产三件宝”，紧接着，萨洛蒙的鞋又成了今年大热的时尚单品。

这些品牌在我国市场的走红，一方面受益于户外运动风潮兴起，另一方面也离不开安踏的助力。

业内最大收购

亚玛芬和安踏的缘分始于2019年。当时，以安踏为首的财团，斥资约46亿欧元，收购了亚玛芬98.11%的股权，创下我国服装行业最大一笔跨国收购案。

除了安踏，参与收购亚玛芬的财团里面还有一众“大佬”，比如腾讯以及lululemon的创始人ChipWilson。其中，安踏在财团中注资15.43亿欧元，占亚玛芬的持股数最多。据安踏上半年财报，目前其在亚玛芬母公司ASHolding的权益占比为52.7%。

大手笔收购亚玛芬，对安踏来说压力并不小。安踏董事会主席丁世忠在员工信中也说：“这是我创业到今天所做的分量最重的一个决定。”在决定收购这家公司之前，他更是连续几天彻夜未眠。

其实，在收购亚玛芬体育之前，安踏日子很“滋润”，公司早已是国内规模最大的运动服装企业，2018年其营收达到241亿元，约是李宁的两倍。

下如此大决心收购亚玛芬，安踏看重的是亚玛芬旗下品牌的影响力，以及和公司战略的协同作用。亚玛芬旗下拥有一众高端品牌，有体育用品行业的“劳斯莱斯”之称。在丁世忠看来，这些品牌不是能用钱衡量的，也不是短期内能够用钱塑造的。

截图自公司官网

除了品牌影响力够大，亚玛芬也给安踏提供了一个高端化和国际化的“支点”。

安踏的战略是“单聚焦、多品牌、全渠道”，围绕这个战略，安踏先收购了斐乐，而且在收购亚玛芬之前，安踏已经把收购来的斐乐经营得风生水起。收购亚玛芬对安踏来说，是“多品牌”的又一次落地，也是其在高端市场的再次布局。

4年过去，效果如何？

虽然安踏的规划很不错，但对于这场“蛇吞象”般的收购，当时业内也有不少质疑。其中，最大的担心是，如此大手笔收购，安踏吃得消吗？

从资产负债率看，安踏在收购亚玛芬之后，资产负债率比之前有所上升。2018年之前几年，安踏的资产负债率基本处于30%以下，2019年之后，这一数据最高达到50%左右。2022年，安踏的资产负债率虽有所下降，但仍在45%左右。

上述分析师认为，推动亚玛芬体育上市，也能帮安踏在资金方面“减负”。

除去压力，这两年亚玛芬在运营端的效果如何呢？

从消费市场的表现看，最显而易见的是，在安踏的营销、运营等能力加持下，亚玛芬旗下诸如始祖鸟、萨洛蒙等品牌这两年在我国风头正盛。前者赶上了户外运动的兴起，后者又迎合了年轻人的“山系穿搭”。

这些反映在公司经营成果上，就是亚玛芬业绩的增长。2020年到2022年，ASHolding（亚玛芬母公司）营收则从195亿元增长到了240亿元。今年上半年，该公司营收达到132.7亿元，同比增长了37.2%，值得注意的是，这个营收水平已经比安踏之前的“强将”斐乐高出约10亿元。

不过，亚玛芬的利润水平还不甚理想。今年上半年，由于一次性事项（就旗下品牌PeakPerformance确认商誉和商标减值约11.3亿元）影响，ASHolding净亏损约9.8亿元，其中安踏所占亏损约5.16亿元。

此前，曾有媒体报道认为，ASHolding今年上半年做的商誉减值也是在为公司后期上市铺路。虽然，安踏一直对推动亚玛芬上市一事三缄其口，但行动上看，安踏对亚玛芬却极为重视。

年初，安踏曾进行过一次管理层大调整。这次调整比较重大的变化之一是，丁世忠卸任安踏CEO，担任董事会主席；丁世忠的妹夫、安踏原CFO赖世贤和专业运动品牌群CEO吴永华，为联席CEO。

除了丁世忠卸任CEO外，这次调整后，安踏几个核心高管将分别主管安踏、FILA和亚玛芬几个品牌。其中，安踏集团原总裁、兼任户外运动品牌群CEO的郑捷为亚玛芬CEO，主要负责亚玛芬相关事务；赖世贤和吴永华，前者分管安踏品牌和除FILA外的所有其他品牌，后者主要负责FILA品牌。

管理层调整后，丁世忠在致员工信中也表示，要“发挥安踏集团+亚玛芬集团的双轮驱动优势，推进全球化战略的落地进程”，这也足见安踏对亚玛芬的重视。