资本市场,是时候重新认识百丽时尚了

斑马消费   2024-03-06 09:28

核心提示:巅峰时期,公司女鞋门店和运动用品门店合计超过20000家,且为全直营。

​作者/陈碧婷

一边是张磊入籍新加坡的传言不胫而走,另一边,张磊与高瓴资本最大的投资项目之一百丽时尚,正在为港股IPO而屡败屡战。

2017年,高瓴资本投入453亿港元,完成百丽国际私有化,将“鞋王”收入麾下。之后,优化业务+分拆滔搏,完成了张磊“3倍回报”计划的三分之二。

不过,滔搏市值从巅峰期的700多亿港元,跌至如今的300多亿港元,腰斩还不止。百丽国际剩余业务组成的百丽时尚,2022年初开始谋求港股上市,到现在也未能成行。

张磊的《价值》,告诉了大家前面所有的成功故事,却未曾预料,当下这样的窘境。

百丽再谋港股上市

资本市场,是时候重新认识百丽了。

百丽创始人邓耀,早在上世纪70年代就已是香港著名鞋款设计师,80年代初开始创业,1992年创立百丽品牌,并将业务拓展至大陆市场。

百丽算是中国时尚鞋履产业的开创者。 另一家曾与之比肩的女鞋巨头星期六,其创始人早期正是百丽代理商。

随着旗下STACCATO、Teenmix、TATA等品牌相继创立,百丽从2006年开始稳坐中国鞋履市场头把交椅。

2007年,百丽国际登陆港交所,随即开启并购机器,先后收购millies、Mirabell、森达、SKAP等品牌。

巅峰时期,公司女鞋门店和运动用品门店合计超过20000家,且为全直营。公司员工总数达十多万,年销售4000万双女鞋、2500万双运动鞋、3500万件运动服饰,收入400多亿元,净利润接近50亿。

但是,这家老牌时尚产业巨头,未能经受住时间的考验。新品牌与新渠道的冲击之下,百丽国际船大难掉头,销量与业绩下滑,门店数量大幅下滑,市值暴跌八成以上。

泥潭之中的百丽国际,终于在2017年,迎来了重生的机会。高瓴资本领衔的财团,让百丽国际以531亿港元的价格从港股退市。这是港交所规模最大的一次私有化交易。

高瓴资本创始人张磊,曾在自己的投资心得《价值》中,描述过投资百丽“3倍回报”的逻辑:其一,交易价格便宜,有一定的套利空间;其二,运动鞋服销售业务是优质资产,但被女鞋业务拖累,分拆后价值巨大;其三,传统业务数字化转型,可以提升业务价值。

按部就班,百丽国际分拆旗下体育用品业务滔搏,于2019年10月在港交所上市。张磊的计划,成功了三分之一。

滔搏是耐克、阿迪达斯、彪马、匡威等国际运动鞋服品牌在中国市场的关键战略伙伴,2010年开始探索多品牌集合店的运营模式。截至2023年8月底,其门店数量超过6200家。

百丽国际旗下另一块鞋服业务,重组成为新的百丽时尚。2022年初,百丽时尚向港交所披露IPO招股书,试图完成又一个三分之一。但市场环境不同了,这次的计划并不如滔搏那般顺利。

两年之后,百丽时尚卷土重来,3月1日重新递交上市申请,拟登陆港交所主板。

当下的百丽时尚,正处于业务的恢复期。截至2月28日的2022年度和2023年度,公司收入分别为235.10亿元、192.10亿元,净利润分别为27.35亿元、12.57亿元;截至2023年11月底的9个月,公司收入、净利润分别为161.12亿元、20.58亿元。

张磊的继承与优化

现在来看,张磊对鞋服市场的判断,对了一半。

即便不考虑前几年的特殊行情,鞋履市场,在近些年一直处于逆周期。

根据弗若斯特沙利文报告,中国时尚潮流市场服饰、箱包、鞋履三大板块,在2017年-2022年,增长最为亮眼的是箱包市场,服饰略有上涨,唯有鞋履,整体处于收缩态势。期间,鞋履市场也有分化,大众市场大幅下降,中高端市场整体上扬。

好在,百丽时尚赶上了前几年鞋履市场高端化的浪潮。2022年中国中高端时尚鞋履品牌的前三名,STACCATO、 Hush Puppies及Joy & Peace,均为百丽旗下品牌。

前几年鞋履市场整体哀鸿遍野,达芙妮、星期六、千百度等,均陷入关店、下滑甚至是亏损的危机时刻。唯独百丽,算是稳住了阵脚,虽也有下滑,但不至于伤筋动骨。

这主要得益于公司进可攻、退可守的品牌战略。百丽时尚旗下拥有19个核心品牌,其中12个自有品牌、7个合作品牌(授权或代理),既有73Hours、INITIAL、Joy & Peace、STACCATO这样的高端品牌,也有BELLE、TATA、Teenmix及BATA等中端品牌,BASTO、SENDA等大众品牌也具有较高的知名度。

无论你是哪个层次,你喜欢什么样风格,几乎都能百丽旗下买到合适的鞋。在商场里,这些品牌甚至开在一起,放眼望去,全是百丽系。“凡是女人路过的地方, 都要有百丽”,名不虚传。

于公司经营层面,这种品牌组合的策略,是护城河的基座之一。行业上行期,通过培育和收购,做大高端品牌业务;近年消费降级趋势开始成型,公司继续力推收入占比最高的主品牌百丽,同时,推动BASTO、SENDA这些大众品牌成为重要增长极。

这是邓耀留给张磊的精华。当然,张磊也有他自己的经营哲学。

如何复兴百丽时尚?张磊在《价值》一书中有过独到的观点:在中国做并购,最好的方式未必是海外基金的通常做法,即买下被市场低估的公司,再通过成本缩减、精英治理取得巨大的经济回报;而是必须要充分尊重管理层,尊重中国企业特有的文化,理解产业发展的具体阶段。

于是,让百丽原管理层盛放继续掌舵,辨证施治,成为张磊对百丽时尚最正确的操盘。

调整公司组织架构,简化层级;数字化管理;重新梳理部分品牌的定位;智能制造与规模定制相结合;投入线上业务,而且不止电商,也包括短视频平台,线上业务占比2017年不到7%,2023年提升至28%;更重要的是,优化门店布局,削减百货商场,加码购物中心,旗下的鞋履门店由2019年2月底的13062家,下降至2023年11月底的7444家。

更轻盈的百丽,能否走出更华美的舞步?张磊,能否耐心等到百丽最绽放的时刻?

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