新中百：吸收中商重组助推优势整合 打造区域龙头

　　新合并方案缺乏亮点：

　　中百主要收入和盈利来源为超市业务，中商的优势在于百货业务。如果二者合并，将发挥各自特长，优势互补，进一步增强公司在区域的优势地位。但新的合并方案对其他股东如新光控股来说缺乏吸引力，合并的过程很难一帆风顺。

　　百货业态：

　　若合并后，新中百将有17家百货门店，新中百百货业态将有一定提升，但门店面积普遍较小，且物业位臵不是特别优越，主力的中商广场闭点店装修将持续至明年4月，对业绩有一定影响；未来两年新开门店将有6家左右，主要分布在武汉8+1城市圈，门店面积相对已有店更大。

　　超市业态：

　　若合并后，新中百超市门店将有885家，其中仓储超市265家，便民店620家，在区域有较大的领先优势。便民店将是未来利润的新增长点。

　　物流方面：

　　中百在湖北物流建设处于领先，完成了‘武汉-湖北-重庆’的布局。形成了以汉阳、阳逻、吴家山、汉鹏、江夏为市内物流圈，以浠水、咸宁、恩施，襄樊和荆州为省内物流圈和省外重庆物流基地的大物流架构。

　　盈利预测：

　　行业面临租金和人力成本上升压力，调低2012-2014年EPS至0.4元,0.52元,0.64元，维持“增持”评级。