海印股份：花城汇、肇庆大旺又一城等4项目今年将开业

　　长江证券 股份有限公司分析师（童兰）4月7日发布海印股份的研究报告。

　　公司通过整租物业锁定成本,外租散户赚取收入成本差价实现盈利。通常与商户签订3-5年租约,存量租金每年上涨幅度在5-8%左右,得益于良好运营能力,公司大多数项目招租率都在98%-99%,品牌议价率较高,分析师预计未来公司成熟项目存量租金有望保持温和上涨。

　　公司番禺奥特莱斯项目2012年正式营业时间不到7个月,营业收入约1.7亿元,日均销售额不到100万元/天。从13年经营情况来看,日均销售额超过100万元/天,分析师测算奥特莱斯2013年营业收入有望达4亿元,同时,由于奥特莱斯是自建物业,土地及建造成本仅约2000-3000元/平米,分析师预计2013年该店有望开始贡献利润。

　　目前公司储备项目中有望于2013年开业的有:花城汇、国际展贸城1期、肇庆大旺又一城超市部分、森兰商都项目。2013年物业出租及管理业务的增量贡献主要来自于:存量市场提租;花城汇、肇庆大旺又一城超市部分、国际展贸城1期、森兰商都等新项目开业。地产方面,分析师预计2013年番禺又一城项目还有剩余几千万地产销售收入待确认。而公司目前储备有肇庆大旺又一城、鼎湖又一城以及茂名项目,预计未来公司地产业务的销售情况有望与2012年水平保持平滑或略增态势。

　　分析师认为,公司目前已开业商业体近20家,存量物业出租及管理收入接近8个亿,未来依靠成熟市场提租对于公司业绩提振效果并不突出,长期来看,公司的经营看点在于新增商业体对于公司业绩增量的贡献。尽管公司未来新项目开发将面临较大资本开支,但考虑到公司较强的商业运营能力与丰厚的地产项目储备,未来有望从持续的收租及地产项目预售获得资金流入,缓解公司的资金压力。

　　分析师预计2013-2015年公司EPS为1.02元、1.25元和1.36元,分业务来看,13年租金0.52元,地产0.43元,百货0.05元,高岭土0.02元,考虑商业15倍PE,地产10倍PE,高岭土15倍PE,对应13年股价为13.18元/股,考虑到1)公司13年业绩较多依赖于新开项目贡献,而新开项目进度集中于下半年体现;2)13年下半年开业项目将在14年贡献全年业绩,使得公司14年业绩较快增长可期,给予公司“推荐”评级。