收购瑞士盈方体育：王健林10亿欧元能买到什么？

　　万达收购全球第二大体育营销公司——瑞士盈方体育传媒集团（Infront Sports & Media）——很快将达成交易。2月10日上午，万达将举行“重大海外项目收购”签约仪式。

　　据媒体报道，万达继收购西甲冠军马德里竞技俱乐部20%股份后，计划全资收购瑞士盈方，价格超过10亿欧元。

　　据了解，此次至少共有两家中国背景的公司或联合体参与竞购。除万达外，另一竞购方为一家香港上市体育产业公司和数家私募基金组成的联合体。

　　盈方方面宣称，考虑出售是因为未来有一系列的扩张计划，包括继续增加其分支机构、提供更广泛的服务等，这一过程需要新增投资。

　　汪潮涌：“盈方最大的优势是人脉”

　　盈方亚洲前独立董事、信中利投资集团董事长、中国体育营销论坛执行主席汪潮涌表示，作为总部在瑞士的体育营销公司，“盈方最大的优势是人脉”。“世界上很多大的国际体育组织，比如IOC、国际足联、FIA等，总部都在欧洲、瑞士，甚至很多是瑞士人发起的。”

　　据汪潮涌回忆，2004年时，盈方已代理全球四大赛事——奥运会、世界杯、F1、美洲杯帆船赛——中三项的推广业务。汪潮涌曾于2004-2007年间担任盈方亚洲的独立董事。

　　此前纽约邮报引述多位消息人士称，盈方方面初始报价为10亿美元，收购市盈率约为12倍。2011年，盈方被英国PE BridgePoint收购时，价格为7.8亿美元。可资对比的是，2013年12月，瑞士盈方强劲的竞争对手IMG公司，被William Morris Endeavor和Silver Lake收购时，售价为24亿美元，大约为息税前利润的13倍。

　　如果按发稿时的汇率计算，万达收购盈方的市盈率可能接近14倍。

　　业界普遍将瑞士盈方与IMG（国际管理集团）、Octagon（八方环球）、Lagardere Sports（拉加德雷体育）、WSG（世界体育集团）并称全球五大体育营销公司，但这五家公司业务重心和擅长的运动项目有所不同。

　　汪潮涌告诉21世纪经济报道记者，体育产业大致有六种收入模式：转播权、门票、衍生品、赞助商、球员经纪及竞彩。

　　比如，总部位于美国的IMG公司尽管已成为世界最大的独立体育节目制作商和发行商，但其最初以代理网球、高尔夫明星经纪起家，目前最出色的业务也仍然是这一领域，代理过阿加西等千余名世界顶级选手。其赛事管理业务起初只是为培养体育娱乐明星而开发的。

　　瑞士盈方最核心的两块业务，主要来自与国际足联的合作和冬季运动——旗下分支HBS长期担任世界杯主转播商，同时盈方享有世界杯在部分国家的转播权代理业务；此外，盈方获得了七个奥林匹克冬季运动联合会中六个的赛事推广业务。

　　2002年10月，Robert Louis-Dreyfus与Jacobs Holding AG一起，完成对基尔希公司（KirchSport AG）的管理层收购。基尔希持有2002、2006年世界杯转播权。当年4月基尔希母公司KirchMedia GmbH & Co KGaA破产。2003年2月，基尔希正式更名为盈方。

　　公开报道显示，盈方2013年收入为5.84亿欧元，以当时汇率计算，约合8亿美元。而根据上述公开信息推算，盈方集团当年盈利约为8000万美元。由于体育赛事存在极强季节性，盈方2014年收入预计将大幅提升。

　　2014年7月，瑞士盈方曾借了一笔2.1143亿美元的贷款，用于给股东Bridgepoint分红。

　　詹宁斯：“这显然不是一个好的投资”

　　但在很多欧洲人眼中，目前的盈方并不是一个安全系数较高的投资标的，因为它未来的业务过于不确定。

　　“这显然不是一个好的投资。”长期跟踪国际足联的英国调查记者安德鲁·詹宁斯告诉21世纪经济报道，“盈方的盈利并不稳定，盈利状况很大程度上维系在一个‘家庭关系’之上，而这并不合理。”

　　这个“家庭关系”指的是，盈方现任总裁菲利普·布拉特是国际足联主席约瑟夫·布拉特的侄子。菲利普·布拉特于2005年12月加入盈方，后担任盈方总裁至今。

　　盈方获得的最重要的国际足联业务合约包括：从2002年起，旗下HBS成为世界杯的主转播商，另外还曾经是FIFA独家电视合作伙伴（exclusive television partner），负责分发世界杯及其他FIFA赛事的比赛转播权。2006年10月，盈方与Dentsu公司合资成立新公司Football Media Services （FMS），总部设在新加坡，主要负责2007年之后FIFA赛事在亚洲的转播权分发。

　　国际足联官网显示，2011年10月，在国际招标后，国际足联又将2015年至2022年世界杯在亚洲的转播权代理业务授予盈方，其代理权覆盖包括中国在内的26个亚洲国家和地区，并涵盖2018年俄罗斯世界杯、2022年卡塔尔世界杯以及2015年加拿大女足世界杯三大赛事。

　　FIFA并未披露盈方获得亚洲代理权的价格，但披露2015至2022年FIFA全球电视转播权的总体售价将高达18.5亿美元。

　　詹宁斯指出，“现在的世界杯转播权争夺并非一个完全自由的市场。”他认为，一旦在此次国际足联主席竞选中79岁的布拉特未能连任，那么在未来世界杯转播制作及分发业务的竞争中，盈方将面临“异常激烈的争夺”，这意味着盈方未来的盈利空间可能“将走下坡路”。

　　“一些美国的体育营销公司利润丰厚，但欧洲的并不是。”詹宁斯说，在欧洲，体育营销市场竞争非常激烈。“如果盈利状况很好，原股东为什么不继续持有而选择在这个时候出售呢？如果失去了布拉特，盈方的盈利又能持续多久呢？”

　　北京时间2日，国际足联宣布，临时选举委员会已经正式通过了国际足联主席候选人档案，分别是现任主席布拉特、葡萄牙传奇球星菲戈、约旦王子侯赛因，以及荷兰足协主席范普拉克。按照日程安排，4人将于今年5月29日参与竞选。

　　布拉特一直腐败丑闻缠身，对布拉特的不满，已经从英格兰扩散到了整个欧洲。其昔日盟友、欧足联主席普拉蒂尼也公开表态：“我不再支持布拉特。”

　　但舆论普遍认为，此次布拉特劲敌、欧足联普拉蒂尼缺席竞选，“布拉特时代”可能仍将延续。

　　期待整合效应？

　　“万达集团在进行海外并购时注重与集团整体发展策略的整合效应，”一位直接参与海外并购项目的万达内部人士向本报表示。

　　以万达收购美国AMC为例，这一并购成为了万达全球院线梦的基石。王健林宣布，将在2020年实现掌握全球院线20%票房的长期愿景。

　　王健林在此前接受本报记者采访时表示，万达在国内外布局了包括青岛影视中心等制片中心，而通过海外并购将打造全球放映渠道，进而通过合作制片、海外放映来打造中国电影全球产业链。

　　渠道之外，万达也期待直接进入海外影视行业的制作上游。在接受本报记者专访时，王健林表示，期待在美国地产投资落脚后，进一步进军好莱坞影视界。去年12月媒体上再次传出万达洽谈收购狮门娱乐、希望投资米高梅的消息。

　　对盈方的收购是否能够使得万达在整合全球体育媒体资源上达成上述电影产业的整合效果？

　　尽管刚刚结束对马德里竞技的投资，上述万达内部人士表示，海外并购的整合效果需要长期的规划以及在实际投资过程中的不断尝试。

　　据21世纪经济报道了解，来自中国的另一竞购方，业务类型与盈方多有重合，主营业务包括马拉松、龙舟等国内赛事服务，同时也从事节目制作和销售，为国内民营体育营销行业的先行者。而万达并无相关业务履历，其资源整合能力或成为此次竞购胜出的重要因素。

　　万达收购盈方后，如何利用后者所拥有的世界杯转播权及赛事营销经验，与自身业务进行整合，具有想象空间，有待观察。

　　一位体育行业券商分析师认为，万达选择投资体育行业很大程度上是想借体育这一平台获取更多的政策和政治资源。

　　2014年10月，国务院以国发〔2014〕46号下发了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，大力推广校园足球和社会足球，并要求丰富体育赛事活动。

　　汪潮涌表示，目前中国的体育产业，仍以体育服装、鞋类、器材为主，上市公司包括李宁、安踏、匹克等，已形成了一个产业群，未来在赛事、体育新媒体、移动互联网等领域将有比较大的投资机会。

　　“现在投体育产业，就像10年前投华谊兄弟。”汪潮涌说。

　　由于受体育行业管理体制限制，赛事推广领域尚未出现较大的本土民营企业。一些国际巨头的中国之旅也常遭遇挫折。而盈方中国与CBA的深度合作却相对可持续。

　　2005年5月12日，盈方亚洲和中国篮协合资成立一家公司（盈方持股49%、CBA51%）负责CBA联赛和俱乐部所有商业推广权限（除俱乐部冠名权和门票销售收入）。

　　2006年2月13日，盈方亚洲与中国篮协签约，成为国家男子、女子、青年篮球队的独家全球市场合作伙伴。合作深度极为少有——除了负责球队市场推广（包括赞助商、电视、新媒体和肖像权），还负责技术发展（technical development）（包括聘请国外教练、营养师、心理治疗师、其他体能训练专家，及安排友谊赛）。

　　有分析指，万达可能将直接受益于盈方在中国赛事推广方面的经验。