泰禾海外搭建融资平台 黄其森“高周转”背后的资本局

　　在2014年年度报告中，泰禾曾明确指出，积极拓展融资渠道，创新融资工具，降低融资成本将成为公司2015年经营计划之一。

　　4月10日，泰禾将融资阵地拓展到境外。当日泰禾宣布，公司拟以自有资金3000万港元在香港设立全资子公司泰禾集团(香港)有限公司。

　　值得关注的是，在此之前，泰禾已经陆续公布了一系列融资计划，包括非公开发行A股、中期票据以及公司债券等。

　　对于泰禾频繁的融资举动，太平洋证券股份有限公司分析师周炯表示，这会给泰禾优化财务结构带来一定的帮助。

　　黄其森资本局

　　对于公司拟在香港设立全资子公司，泰禾称，主要是为了促进公司经营发展，建立公司与国际市场交流的窗口，积极探索海外投资机会，拓宽新的融资渠道，充分利用境外资金使用的灵活性，符合公司发展规划，对于实现公司未来可持续发展起到积极的推动作用。

　　对此，周炯也表示认同，去香港主要是为了融资，因为境外融资成本比较低。

　　事实上，据了解，在2014年年度报告中，泰禾已经明确指出，积极拓展融资渠道，创新融资工具，降低融资成本将成为公司2015年经营计划之一。

　　“公司将进一步借力资本市场，以股权融资、债务融资、资产证券化等多种方式确保公司可持续快速发展。”

　　除在境外设立资本平台外，今年1月，在上市公司融资环境变得愈加宽松的情况下，泰禾已经开始在境内资本市场上大展拳脚。1月15日，泰禾宣布拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过人民币25亿元(含25亿元)的中期票据。

　　2月6日，泰禾公布2015年非公开发行A股股票预案。该次非公开发行的股票数量不超过28922.64万股，发行价为13.83元/股，拟募集40亿元投入3个地产项目及偿还金融结构借款。

　　4月10日，泰禾宣布，为进一步降低融资成本，充分利用新的融资工具，公司拟非公开发行不超过20亿元的公司债券。

　　除此之外，泰禾在金融领域开始加大投资。今年2月份，泰禾以2.55亿元参股东兴证券，成为东兴第三大股东。在此之前，泰禾还投资了福建海峡银行和福建农商银行。

　　泰禾更表示，未来还将积极寻找互联网背景下海峡西岸金融行业及类金融行业的投资机会，同时积极探索设立金融控股投资平台，择机进入互联网+金融产业，实现与房地产主业发展的协同效应。

　　“高周转”的调整

　　其实不难看出，近几年，泰禾靠着“高周转、高杠杆”实现了公司的大规模扩张。与此同时，泰禾在财务上也变得比较吃重。

　　据观点地产新媒体查阅其2014年年报数据显示，泰禾2014年负债总额达556.73亿元，负债率89.22%，净资产负债率更达1460.47%。相较于2013年同期，出现了明显增长。2013年泰禾的负债总额为306.05亿元，净资产负债率为942.27%。

　　在高周转的同时，泰禾现金流也变得绷紧。2014年泰禾经营活动产生的现金流量净额为负166.26亿元，而2013年该项数据为负114亿元，2012年底，这一数字仅为负8.02亿元。

　　对于高周转同时隐藏高杠杆的隐忧，黄其森曾对外回应称，负债并不可怕，只要企业获得的土地优质，项目运作能力良好，就没有问题。

　　然而，在全国经济增速放缓和房地产市场走低的双重压力下，一旦项目去化效果不理想，高周转高杠杆的运营模式就难以为继。显然，泰禾也意识到了这点。

　　“泰禾希望在这段时间努力把负债和杠杆降下来。”黄其森在两会期间曾表示，前两年，泰禾集团坚持高杠杆高周转，是根据前两年市场情况所做的战略选择，现在需要根据当下环境做适时调整。

　　周炯则指出，泰禾频频的融资动作正是泰禾优化财务结构的表现。“中期票据或者公司债可以替换公司以前的贷款，其中通过增发股票的方式来降低负债的效果是比较明显的。”

　　广发证券研究报告也表示，25亿元中期票据成本较低，有利降低融资成本。同时，若定增融资方案顺利实施，将有效降低杠杆水平。

　　据泰禾发布的公告显示，无论是公司债券、中期票据还是定增股票，募资的用途无一例外都包括有偿还金融机构借款，调整债务结构及补充公司流动资金。

　　泰禾方面表示，未来泰禾的发展仍将会以金融思维拓展房地产核心主业的发展空间，同时将进一步借力资本市场，以股权融资、债务融资、资产证券化等多种方式确保公司可持续快速发展。

　　除此之外，为优化资金杠杆，一向不惜重金拿地的泰禾放缓了拿地步伐。据了解，2013年泰禾拿地支出200亿，但到了2014年泰禾开始减少拿地，累计支出150亿元；今年到4月为止，泰禾未获取地块。