A股风声鹤唳 万达商业地产此时回归A股的真相揭秘

　　4天前，71岁高龄的柳传志在香港二次敲钟——联想控投上市。在大多数人眼里，这一幕将是小柳传志10岁的王健林接下来既定动作。

　　然而，意外出现了。

　　7月3日，大连万达商业地产发布公告称，将在A股上市。6月中旬至今，大陆股市正在持续经历一波断崖行情。此时，A股市场风声鹤唳，投资者如惊弓之鸟(图1)。

　　王健林似乎有“顶风作案”之嫌，他是胜券在握，还是要上演一出“狭路相逢勇者胜”的亮剑大戏?

　　更多的疑问是，大连万达商业地产为何要回归A股?为何在此时回归A股?诸多研究机构观点纷纭背后的真相又是什么?

　　地产大哥认为，大连万达回归A股，要么是经过周密计算后的既定动作，要么是虚晃一枪，虚实之间，有一个鲜被关注的秘密，秘密背后透露出更多的无奈。

　　王健林是顶着大陆首富的桂冠完成大连商业地产IPO。但是，王健林并没有享受到投资者高级别的礼遇。按道理讲，他至少要比碧桂园“抠脚大汉”杨国强风光吧。

　　时移事异，事实并非如此(图2)。大连万达商业地产上市后，在长达近4个月的时间里，一直在发行价上下窄幅波动。而此时，内房股正在经历一波上涨行情。作为大陆最大的商业地产商，大连万达商业地产股价为何长期伏地不起?

　　上市后，大连万达商业地产股价长期低位潜行

　　所有的秘密聚焦在三个字上：内资股。

　　何谓内资股?大连商业地产官方的定义是：于中国发行每股面值人民币1.00元并以人民币认购及缴付股款的普通股。原来，大连商业地产的股份分为两种，一种是内资股，一种是H股。后者在联交所公开上市，前者为非上市股份，不可在任何证券交易所上市或买卖。

　　A股股改之前，有个名词叫“大小非”，就是非流通股。内资股类似“大小非”，不可在证券交易所买卖。严格意义上讲，大连万达商业地产去年12月23日的上市，是一次“夹生饭”。

　　试想一下，大连商业地产内资股占到85.59%，H股仅仅14.41%，也就是说，在香港联交所交易的股份是小小头，大头不可以交易，作为投资者，你会作何感想和决策。所以，参与者寥寥，成为必然。

　　大连万达商业地产上市，为何被设计成为罕见的两种股票，招股书没有任何披露。

　　不过，从另外一个角度讲，这也是一个值得期待的故事，大连商业地产的市值并未完全释放。虽然说，中国法人或自然人一般不可认购或买卖H股。但招股书披露，内资股和H股同股同权，而且留下一个口子——内资股可以转换成H股。

　　不过，换股之前要闯过两道关坎，一是大连万达商业地产内部审批程序，二是中国监管当局的批准。请注意，招股书还有一句话：转让内资股须受中国法律可能不时施加的限制所规限。也就是说，转让内资股有不确定限制。这句话让王健林颇有看天吃饭的无奈。

　　除此之外，内资股要在中国证券登记结算有限责任公司登记，并向中国证监会提供有关集中登记存管内资股的书面报告。

　　知道内资股的故事，也就能理解大连万达商业地产香港上市后股价长期不举的原因。不过，对于上述内资股何去何从，也有一个时间表：12个月，也就是在2015年12月23日后，内资股在符合各种条件后，可以通过程序在H股流通。

　　问题来了：既然内资股的流通路线图已经提前设计，而且有时间表，为何王健林掉头转向A股，且在A股闹鬼之际横刀立马杀出?并且，从流通难度讲，回归A股更为麻烦。比如说，招股书披露，经转换股份在海外证券交易所上市及买卖毋须按类别进行股东投票表决。但回归A股，却需要进行类别股东投票表决。

　　分析王健林回归动机，诸多研究机构仅仅在算一笔经济账。比如说，A股是全球市盈高最高的证券交易市场。王健林最看重上市带来的真金白银吗?事实上，就是7月3日同一天，王健林豪掷35.8亿人民币领投同程旅游。王健林似乎在告诉外界，哥不差钱!地产大哥认为，王健林回归A股更可能是“脑筋急转变”，但在此时发布公告，是口头上“为国护盘”站台，有可能应中国监管机构邀请，顺水推舟之举。A股太需要提气的权重股，大连万达商业地产就是提气股。

　　从操作上分析，“为国护盘”显然要困难重重。比如说，此次筹资不超过120亿，最多发行3亿股，据此初步推测，每股约为40元。H股7月3日的收盘价是56.35元/股。既然是同股同权，就应该同价，接下来“A股发行后摊薄即期回报及填补措施”更是烫手难题。

　　而且，A股更有诸多“保姆式”规定，比如，倘A股发行价格的市盈率高于同业其他A股上市发行人的平均市盈率，公司须于在线申请前三周，发出投资风险的公告，且公告的发出频率至少为每周一次;公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%;要拿出A股发行后三个年度稳定股价等办法。将上市公司中的旗舰回归A股，似乎也并不符合王健林一惯倡导的“国际化”。

　　此外，一个诡异的现象是，大连商业地产H股并没有停牌。结合前述诸多反常现象，比如公告发布的时间点，比如公告内容的粗糙程度，比如接合王健林的战略选择。一个更大胆的推测是：王健林“为国护盘”回归A股只是说说。最终，他可能将按既定的路线图将内资股在联交所上市。在这一点上，他和4天前将联想控股推向联交所上市的柳传志应该“心有灵犀”。

　　不过，大连万达商业地产内资股无论是在A股上市，还是继续登陆H股，其证券交易市场全流通大幕已经开启。

　　这是一场战争，一场王健林输不起的战争——天时、地利、人和在非常时刻变得缺一不可!