李嘉诚公开募股计划 表明屈臣氏独立后创造价值更高

　　在长江和记实业有限公司(下称“长和”)，大老板李嘉诚能够拉动的杠杆更多了。作为和旗下房地产帝国“分手”的新举动，这位香港大亨现已用218亿欧元(约合238亿美元)解决了一桩让自己很头疼的合并交易。从这桩交易来看，长和未来的交易决策更有可能源自该公司的其他部门。将旗下零售业务屈臣氏（需求面积:250-350平方米）的上市计划再度摆在桌面上，被视为长和想要创造价值的一个明显举措。

　　进军欧洲

　　日前，长和与俄罗斯VimpelCom达成协议，将两家公司的意大利电信业务合二为一，取代意大利电信公司成为意大利用户数量最多的运营商。根据两家公司发布的公告，合资企业中双方股份各占一半 (50/50)，资产将包括长和旗下3 Italia和VimpelCom旗下Wind Telecomunicazioni。事实上，两家公司能达成协议，令市场颇感意外。要知道，相关谈判持续了太长时间，以至于很多关注者都认为谈判双方不可能达成共识了。此外，两家公司都不是“省油的灯”，而且“50/50”的股权结构也不是一种好结构。

　　基于这些原因，长和与VimpelCom达成协议，是一种真正的成就。此桩交易反射出双方都有巩固欧洲电信业务以及承担高财务风险的巨大动力：野村证券测算，合并会让长和每股净资产价值增 长9%。3月份，和记黄埔发布公告称，斥资92.5亿英镑收购西班牙电信巨头Telefónica旗下运营商O2在英国的资产。事实证明，李嘉诚在欧洲电信业务上的押注正在迈向最终的成功。一旦这两桩交易都能尘埃落定，长和可能会出售在李嘉诚麾下Three mobile帝国的股票。但是，结构性改变更有可能先发生在别的地方。

　　“独立”的屈臣氏

　　重新考虑首次公开募股计划，表明屈臣氏在“独立”后创造的价值可能会比在长和羽翼下所创造的价值更高。从目前的实际情况来看，屈臣氏的上市似乎是可信的。比如说，里昂证券分析师在对长和的分析中指出，屈臣氏的税息折旧及摊销前利润为13.2倍。Aviate Global分析师坚称，屈臣氏应该获得更高评级。

　　长和不太可能对旗下港口业务做点什么。原因在于，已上市竞争对手DP World的价值并无太多上升潜力。尽管如此，李嘉诚有足够多的机会来让自己忙着拉动杠杆。