宝能系二度抢夺万科第一大股东 冲着万科控股权？

　　2010年，“宝能系”掌门人姚振华与王石等人一道，成为《特区拓荒牛卅载竞风流》上榜人物。当时的王石一定没料到，5年之后，他任下的万科与姚振华领军的“宝能系”将上演一场全国人民围观的豪门资本大戏。

　　从今年7月起，“宝能系”便开始通过二级市场操作不断买入万科A股票，竟至超越了原第一大股东华润，打破了万科十多年来四平八稳的股权结构。这次“突袭”最终以华润迅速反击重夺大股东之位而告终。但没想到时隔三个月之后，“宝能系”再度卷土重来，又一次夺回了第一大股东之位。

　　12月6号万科公告显示，钜盛华公司通过资管计划买入万科A股股票5.49亿股，占公司总股本的4.969%。此次权益变动后，钜盛华及其一致行动人前海人寿合计持有万科A股股票22.11亿股，占总股本的20.008%，再次超过了华润的持股，成为万科的第一大股东。钜盛华和前海人寿均属“宝能系”。

　　一个多年来势力基本踯躅于广东本土的公司，竟然两度跃升为一代地产天骄的大老板，“宝能系”可以说是有备而来。

　　有一个细节其实暴露出了“宝能系”的“良苦用心”，至少绝不是他们口头上所说的“看好万科投资价值”这么简单。

　　那就是此次不计成本地增持万科股票。从公开信息显示，此次“宝能系”增持主要发生在11月27日—12月4日之间。从K线图上看，这几天基本都是冲天大阳线，甚至12月1号和2号全部以涨停板报收，这说明“宝能系”的抢筹心态相当激进。看下图：

　　资本玩家都懂得低吸股票的妙处，甚至有时为了让股价下降不惜散布利空消息或刻意打压，目的是尽可能地减少吸筹成本，很少有机构会在大盘筑底时期便利用涨停板同散户抢筹，并且随后便昭告全天下，除非他早已谋划好了一盘棋。

　　“宝能系”究竟要打什么牌？

　　大部分人是通过万科大股东易主才得知“宝能系”，而在此之前“宝能系”就早已是资本市场的大玩家了。远有ST湖科（后更名“宝诚股份”），深振业，天健集团等公司，近有万科A，韶能股份，明星电力，合肥百货，中炬高新，华侨城等等公司，都曾经或正在是“宝能系”属意的猎物。

　　对于这样一个资本狩猎者，对过去已了结操作历史的回望，或许能够为如今入驻万科的图谋做出一个清晰的备注。

　　1、始乱终弃宝诚股份（600892）。

　　2010年5月，“宝能系”钜盛华公司不惜以接近市价的19.35元/股，收购宝诚股份前身ST湖科原大股东华星集团持有的18.86%股权，后持续增持股份至19.93%，后将ST湖科更名为宝诚股份。

　　控股宝诚股份之后，除了2013年4月ST宝诚摘帽，“宝能系”从2010年入主到2014年卖出股份，公司大部分时间都处于盈亏平衡点上。看下图：

　　持有期间，发生了一件非常蹊跷的事。在2012年2月下旬，宝诚股份曾公布一份非公开发行预案，拟以8.83元/股的价格向第一大股东深圳市钜盛华实业发展有限公司及其一致行动人傲诗伟杰有限公司分别发行3500万股、2500万股，合计发行6000万股，募资5.3亿元，将全部用于补充流动资金。

　　但意外的是，这个计划得到了证监会的否决，这在当时非常罕见。据媒体估算，按当时股价13 .52元计算，“宝能系”相当于折价1/3的价格，将持股比例从不到20%提至60%。对于证监会的否决，外界分析的一个主要方面原因是，“发行价太低，同时发行对象又是控股股东及其一致行动人，可能损害其他股东的利益。”

　　从“宝能系”入驻，宝诚股份的主业从投资电线电缆公司，酒店住宿，再到钢材贸易，多年连续负债，主业一直不振。在外界看来，宝诚股份一直以一个“壳公司”的身份存在。

　　2014年10月，宝诚股份大股东终于易主。钜盛华将所持公司全部股份1261.59万股股份(占总股本19.99%)，以24.3元/股的价格转让给大晟资产。四年里，从入主到出局，“宝能系”每股净赚小5元，最终账面盈利6300多万。

　　这或许是一个不得志的案例，如果2013年增发成功，那可能又是另外一番资本盛景了。

　　 2、无为而治天健集团（000090）。

　　2014年二季度，前海人寿（“宝能系”）悄悄潜入天健集团，最终以持股4.82%突袭成为公司第二大股东，最高持股达4.91%，深圳市国资委则以持股36.35%位列第一大股东。

　　面对前海人寿（“宝能系”）连续增持，2014年12月，天健集团启动了针对若干公司，包括几家豪华PE公司的非公开定向增发计划。此计划一旦发行成功，深圳国资委和另外两家一致行动人持股比例总和将达到44.24%，而前海人寿自有资金华泰组合（“宝能系”）的持股比例将被摊薄至3.21%。也就是说，这样的增发安排将让“宝能系”在股东体系中的话语权越来越弱。

　　这明显是一个转折。从此，前海人寿（“宝能系”）便再无作为。

　　公开资料显示，从大股东变化情况看，在2014年12月31日年报上，前海人寿（“宝能系”）还位列公司公司第二大股东，但到2015年一季报公布，仅仅三个月之后，前海人寿（“宝能系”）便在十大流通股名单中消失得干干净净了。看下图：

　　从这一投资过程看，似乎是“宝能系”一次谋求控制权的铩羽而归。

　　但它真的是空手而归吗？

　　从上表中可以看出，在2015年的前三月里，“宝能系”便基本出清了天健集团股份。下图是这三个月天健集团走势图：

　　可以看出，这三个月的价格区间在15元—17元之间。对比“宝能系”2014年二季度买入时的价格区间在7元——8元之间，看下图：

　　由此可以推算出，“宝能系”在持股不到一年时间内，按照买卖价格各取中位数粗略计算，盈利估计可达数亿（这其中买入卖出的操盘成本其实外界并不可知，所以这只能是模糊的估算数字）。

　　这一趟，“宝能系”貌似灰头土脸地出局，但实际上是另一层面的凯旋而归。

　　3、死缠烂打深振业（000006）。

　　四年之前的2010年7月20日，“宝能系”开始大举建仓深振业，意图控股，并在短期内拿下了高达15%的股权，一度占据董事会三个席位。

　　对此举，深振业第一大股东深圳国资委以及一致行动人也迅猛把对深振业的持股从22.07%提高到29%，这导致深振业股价在短期内大幅飙涨70%。这成为A股资本市场那些年少有的控股权争夺事件。看下图：

　　为了对抗“宝能系”持续紧逼，深圳国资委在随后的几年中一直持续不断增持深振业的股权。

　　历史数据显示，深振业控股股东深圳市国资委一致行动人深圳市远致投资有限公司自2014年6月26日至2014年10月15日期间，合计增持公司股份2699.97万股，占公司总股本的2%本次增持完成后，深圳市国资委及远致投资的持股总数增至4.59亿股，占公司总股本的34%。

　　至此，“宝能系”通过二级市场试图控制深振业的难度不断加大，于是便开始萌生退意。

　　从2014年11月开始，“宝能系”不断卖出深振业。在2014年三季度末，“宝能系”三家公司还占有15.13%的股权，但三个月后，“宝能系”便退出了前十大流通股股东。

　　经过4年抵抗，深圳国资委终于守住了对深振业的控制权。至于“宝能系”，看似是又一次对控制权争夺战的失败，但不可否认的是，在第一大股东深圳国资委为保控股权疯狂拉升股价的过程中，也让“宝能系”能够轻松坐轿。也许从某种程度上讲，这才是“宝能系”争夺深振业控股权的真正目的所在，至少可以是一种保底的策略。

　　万科股权之战背后

　　实际上，“宝能系”有着极大的资产增值压力。尤其是它旗下的前海人寿成立这几年来发展颇为激进，习惯用大规模高现金价值保险的销售拉动现金流。

　　根据保监会网站数据，前海人寿2013年的保费收入为39346.12万元，是2012年的1.5倍；而到了2014年，前海人寿的保费收入激增至337408.65万元，为2013年的8.58倍。今年前海人寿前8个月累计的保费收入则已达到1050104.94万元，是2014年全年的3.11倍。

　　如此巨大的保费收入给投资端造成了极大压力，“宝能系”掌舵人姚振华本人也在公开场合承认，需要找到更多的投资回报渠道。

　　“宝能系”在资本操作中惯于冲击上市公司控股权，这或许是一个资本长期保值的策略，但从另一个角度讲，与其说夺取控股权是最终目的，不如说是从这一过程中与大股东资本博弈带来的好处更让它醉心。

　　对于根基深厚、大股东资源丰沛的上市公司，取得控股权谈何容易，但股权保卫战能让闯入者快速获得额外的股权溢价，这实在是一条让资本保值升值的捷径。

　　如今，“宝能系”的目标又对准了万科。通过对过去三个已经清盘的资本操作标本分析，现在已经很明确了，“宝能系”目的就是冲着万科的控股权或第一大股东地位。他们大概已经谋划妥当：华润一定会力保第一大股东地位，就像深圳国资委保卫深振业控股权一样。今年7、8月“宝能系”在第一次上位后不久，华润便出手将它们赶了下来，外界看来这是对门口“野蛮人”的合理肃清，但这一举动也许正中“宝能系”下怀。

　　对华润而言，对抗“宝能系”的威胁，未来可能会选择三种策略：一种是采用天健集团模式，寻找一致行动人定向增发，在增加自己一方股份权重的同时，稀释“宝能系”占比；另一个则是采用深振业模式，直接通过购买股份抢回第一大股东地位；再一种，就是将前两种方式相结合。

　　“宝能系”和万科，一个处心积虑，一个心有不甘，暗示着这可能将是一场持久的资本大战。