公允资产增54倍投资凶猛 安邦举债150亿海补资本

 险资“野蛮人”

　　险资“野蛮人”年终加速扫货。安邦及宝能对万科的股权介入进入新阶段，安邦更持续举牌同仁堂等。与此同时，险资更加紧融资“补血”，以驰援举牌行动。显然，这一场汹涌的举牌行动仍将持续，并将给A股带来深远影响。

　　安邦人寿占比最多的“以公允价值计入当期损益的金融资产”已超过3700亿元，较去年底凶猛扩张54.65倍。

　　安邦、前海人寿等险资在A股的“高能”A股行动正在成为一种现象级事件。

　　12月22日晚，港交所披露，安邦集团曾于17、18两日内合计增持万科1.28亿股，合计动用资金或达28.3亿元。当晚，同仁堂（600085.SH）公告称，安邦保险集团合计持有公司股份累计达 1.37亿股，占总股本的10%。这也是其二度举牌同仁堂。

　　一边是加速的举牌行动，另一边厢，安邦人寿也在加紧“补血”驰援A股举牌。

　　12月22日，21世纪经济报道记者从银行间市场获悉，安邦人寿将于本周五起（12月25日）在银行间市场发行资本补充债券，该笔债券总规模达150亿元，总期限为10年期，目前在机构市场间的询价范围约在4%-4.9%间。值得注意的是，这是安邦人寿成立以来首次发行公募债券。

　　市场人士指出，安邦作为成立发展时间较短的保险公司，百亿级的发债规模已与平安等部分老牌大型险资能量相当，而此次发债完成后，安邦在二级市场的“资金弹药”或将更加充裕。

　　事实上，安邦人寿的体量增长也异常凶猛。据其22日披露的150亿资本补充债券募集说明书显示，截至今年9月底，其总资产已达8256.74亿元。其中，占比最多的“以公允价值计入当期损益的金融资产（下称公允类资产）”已超过3700亿元，较去年底凶猛扩张54.65倍。

　　北京一家中型券商非银金融研究员认为，安邦人寿公允类资产的增加或与其今年在二级市场的大举举牌有关，而此次债券发行完成后，其在二级市场的扫货动作可能仍未休止。另一方面，包括安邦、宝能系前海人寿等在内的险资在二级市场的一系列“举牌动作”也在引起市场注意。

　　百亿发债或驰援举牌

　　继多家险资后，安邦启动了资本补充债的发行。

　　21世纪经济报道记者12月22日从银行间市场获悉，安邦人寿将于本周五（12月25日）起，在银行间市场发行资本补充债券，该笔债券总规模达150亿元，总期限为10年期，目前询价区间位于4%-4.9%间。

　　所谓资本补充债，是今年1月21日由央行与保监会下发《保险公司发行资本补充债券有关事宜》所确立的险资融资品种，指被用于补充资本，发行期限在五年以上（含五年），清偿顺序劣后于保单责任和其他普通负债之后，先于股权资本的债券。

　　“这类债的结构和二级资本债以及当年的商业银行次级债类似，是促使保险公司满足资本补充的一项工具。”北京一家中型券商非银金融研究员解释。

　　据保监会披露，今年以来已有包括平安人寿、前海人寿等多家险资获准发行该类债券，此次安邦人寿所发行的150亿元规模，已与业内龙头平安人寿的批复规模相当。

　　值得一提的是，资本补充债这一长期融资债种或成为助推险资驰骋二级市场的神器。9月份，宝能系旗下的前海人寿曾获批发行58亿元资本补充债，而后其加大了在二级市场的举牌力度。

　　有市场人士分析，安邦人寿完成资本债发行后，也将大概率扩大其对二级市场的投资力度。

　　“目前市场还是比较乐观的，一些价格便宜的蓝筹股对于险资来说存在投资价值。”前述研究员指出，“安邦又是一家经常出现在市场中的机构，所以完成融资后会进一步加大举牌力度。”

　　事实上，除安邦人寿外，安邦系近日已在A股市场上启动了“扫货”模式。

　　12月22日，安邦保险通过其旗下的安邦人寿、和谐保险以及安邦养老子公司举牌欧亚集团（600697.SH），增持后，安邦系合计持有该公司普通股股票1590.88万股，约占其总股本的10%，位列第二大股东，同日被举牌增持至10%的上市公司还有大商股份（600694.SH）。

　　值得一提的是，安邦系的保险产品也成为了举牌主力之一。据欧亚集团公告权益变化公告，截至2015年12月18日，安邦人寿通过“安邦人寿保险股份有限公司-保守型投资组合”账户购买欧亚集团普通股股票累计达到795.4万股，占该公司总股本的5%。

　　此外，安邦人寿所属的安邦系还曾参与了万科停牌前的股权抢夺战。12月22日晚，港交所披露称，安邦集团曾于17、18两日内合计增持万科1.28亿股，合计动用资金或达46.48亿元。而此前，宝能系通过12月的累计增持，对万科持股比已上升至23.53%。这意味着，宝能、安邦合计持有万科比例已达29.7%。

　　而曾有市场传言称，宝能与安邦或计划作为一致行动人入主万科。如果宝能、安邦为一致行动人，且经历安邦的此次增持后，两者合计持股比已逼近30%的万科控股线，而王石等现任万科董事会当前避免公司控制权流失的努力，恐怕将面临十分严峻的考验。

　　不过如果静态观察，安邦在二级市场的可投资资金或许已较为充裕。

　　据安邦人寿12月22日披露的资本补充债募集说明书（下称募集说明书）披露，截至9月底，安邦人寿的货币资金规模为633.64亿元，较去年底的215.33亿元增长近2倍。

　　前9月公允资产 凶猛扩张54倍

　　事实上，在今年不断发行保险产品、举牌增持下，安邦人寿自身的体量也获得凶猛扩张。

　　募集说明书显示，安邦人寿资产总额已达8256.74亿元，而年初这一规模仅为1195.29亿元；说明书同时显示，2012年、2013年底安邦人寿总资产分别为81.43亿元、169.72亿元。

　　这意味着，2013、2014以及2015年三季度末，安邦人寿总资产较上年底的增长倍数分别为2.08倍、7.04倍和6.9倍，呈较为明显的加速度增长趋势。

　　“按这种扩张速度，安邦人寿年底资产应该会突破万亿了。”前述研究员认为，“因为之前安邦人寿没有发债，所以它的资产扩容应该主要来自于增资以及保险产品的销售等渠道。”

　　而在负债方面，截至9月末，安邦人寿总负债为7598.2亿元，其资产负债率约为95.66%，略高于同期中国人寿（601628.SH）的87.15%。

　　尤为值得关注的是，公允类资产成为安邦人寿扩张中体量最为庞大的资产科目。截至9月底，安邦人寿持有公允金融资产达3731.85亿元，较去年底扩张54.65倍；同时，买入返售金融资产增长较快，达233.90亿元，较去年增长85.31倍。

　　值得一提的是，在安邦人寿的主要资产构成中，公允类资产占据较大比重。募集说明书披露，截至9月末，安邦人寿持有公允类资产共计3731.84亿元，占其总资产比重达45.02%。

　　这一资产结构在行业内已较为特殊。例如，同期总资产在2.3万亿规模的行业龙头中国人寿，其公允类资产仅为464.87亿元，约为总资产的2%，仅为前者的八分之一。

　　在分析人士看来，安邦人寿较大部分体量集中于公允类资产科目的原因，与其在今年年内对二级市场加大配置力度有关。

　　前述研究员认为，“应该是安邦通过产品销售募集资金后，加大了对市场的配置力度，才导致其公允金融资产达到几千亿的体量。”

　　而平安证券首席非银金融分析师缴文超认为，多数险资购买的股票可能将被计入“可供出售金融资产”或“长期股权投资”两类科目。

　　但据募集说明书披露，安邦人寿的前述两类科目规模也并非“势弱”。截至9月底，安邦人寿可供出售金融资产、长期股权投资量科目规模分别达702.84亿元和654.08亿元，分别较去年增长1655%和19.13%。

　　但在投资收益体现上，安邦人寿的年内表现则并不亮眼。募集说明书显示，安邦人寿前9月投资收益和公允价值变动收益分别为95.81亿元和4.39亿元，而其去年全年水平分别为136.87亿元和3.83亿元。

　　此外，市场虽然对安邦人寿的历史沿革、发债和其在二级市场中的诸多动作有所耳闻，但其近年来体量的快速膨胀，并在短时间内大规模发债，仍让部分买方机构略感意外。

　　“安邦是近些年很快成长起来的险资，这么短的时间内就集中发债150亿元，而且利率价格并不高，这真的是近年来的市场奇观。”一位银行间市场买方人士感叹。