王府井押注奥特莱斯 掷下重金能否改变增收不增利困局？

　　（赢商网报道）打开王府井2016年度报告，常见关键词之外，“奥特莱斯”属于曝光率最高的字眼之一。

　　搜索词条显示，其在报告全文中共出现了96次。无独有偶，仅在公布上述成绩单前的数小时前，王府井突然宣布，一再搁置的贝尔蒙特收购案已板上钉钉。

　　3月17日晚间，王府井指出，公司董事会已审议通过了与王府井国际签订《股权转让协议》。据此，公司拟以51.22亿购买王府井国际持有的贝尔蒙特100%股权，支付对价为承接债务和支付现金相结合的方式。

　　“本次关联交易有利于完善公司在奥特莱斯业态的布局，交易完成后，贝尔蒙特将成为王府井的子公司并纳入王府井合并报表范围，解决了与控股股东王府井国际之间的同业竞争问题。”

　　负责此次交易的中信建投证券公司如是描述王府井此番动机。其实，在借力贝尔蒙特抢食奥莱蛋糕前，王府井在过去的2016年已迈开略显“激进”的转型步伐。

　　赢商网了解到，报告期内，其新开了7家门店，包括3家奥莱门店、3 家购物中心门店和 1 家购物中心主力百货店。

　　然而，砸下了的重金能否换来预期中的盛夏果实，这是一个疑问号，而不是对等号，毕竟当前面对的是“增收不增利”困境。

　　“由于新开门店尚处于培育期且收购贝尔蒙特进展低于预期，我们略微下调盈利预测。”

　　来自券商们的冷思考，无疑给王府井进行的这场冒险游戏按下了一个警示灯。

　　收入增利润跌

　　王府井年报显示，公司2016年实现营业收入 177.95 亿元，同比上升 2.70%，但利润指数却出现下滑。

　　其中，利润总额完成 8.49 亿元，同比下降 9.32%，实现归属于上市公司股东的净利润 5.75 亿元，同比下降 13.07%；主业毛利率为 17.92%，同比减少 0.60 个百分点。

　　（图片来源：王府井2016年度报告）

　　利润表现不佳的原因，王府井并未在公告中明确指出，但从以上公布的利润表中的“费用”栏中可知一二。虽然销售费用按年略降1.18%，可对应的管理费用却增加16.67%，财务费用也是净增至2113.2万元。

　　对于财务费用的变动，王府井给出的解释是“利息收入减少影响所致”。而与管理费用挂钩的则是“新店筹备”“工程投入”“减租力度”等关联词。

　　据赢商网了解，不同于此前出现的关店潮，王府井在2016年关闭门店为零，反而在西南及西北区域共新开了7家门店，这也就意味着其付出的管理费用突然间出现了一个增量。

（图片来源：王府井2016年度报告）

　　值得一提的是，业绩报告期内，因为闭店计划的调整，门店继续经营，闭店损失回转，王府井的净利润反而增加了1.3亿元。

　　至于接下来的2017年，考虑到新开门店及融资费用增加产生的影响，王府井方面预计该年费用同比增长27.02%。

　　查阅公告可知，今年王府井新开门店4家，包括郑州熙地港购物中心和熙地港主力店、哈尔滨购物中心、 厦门购物中心，同时筹备佛山购物中心、长春奥特莱斯、郑州奥特莱斯。

　　为降低资金压力，王府井给出的应对招数是“增量和存量并举”，即“因地制宜、因项目而异实施参股、控股、合作、合伙人等多元化的合作模式”。

　　统计数据显示，王府井截至去年底的38家已开业门店中，仅有9家为“自有（部分自有）”，其余均为租赁门店，而其去年一整年付出的租赁费用就高达6.22亿元。

　　“虽然自有房产比例还是低了些，但前些年收购的成都王府井还是不错。”面对着王府井打出的“并购”扩张牌，有相关人士如是评价称。

　　赢商网此前独家获悉，王府井成都双店2016年总销售额达41.3亿，其中总府店全年销售25.2亿，科华店全年销售额16.1亿元。　　 

　　而整个成都王府井百货有限公司2016年实现营收61.43亿元，利润总额5.6亿元，净利润则是4.16亿元，尽管这三项指标同比都出现下滑，但并不妨碍其成为王府井“最赚钱”的子公司。

　　押注奥特莱斯

　　利润痛点之外，王府井2016年度同店营业收入下降1.57%，也认为是一种消极的市场信号。

　　对此，王府井方面解释称，同店营收下降主要受到宏观环境以及相关政策的影响，此外互联网零售和跨境电商的迅猛发展，也对公司的收入增长造成一定影响。

　　多重因素包围下，王府井没有选择内生式的转型路径，而想借助“购物中心和奥特莱斯”打开外延式的求变点。

　　这也就有了与贝尔蒙特长达五个月的漫漫重组路。今年1月20日晚间，等待了近3个月后，王府井一纸公告称，“由于相关事项尚待论证，继续推进本次重组存在不确定性，经重组双方友好协商后，双方决定终止本次重大资产重组事项”。

　　随后，贝尔蒙特似乎被雪藏了起来，甚至于被遗忘在公众视野中，直到王府井公布2016年度业绩前夕。

　　3月17日晚间，王府井指出，拟以51.22亿（减少了2.51亿）购买王府井国际持有的贝尔蒙特100%股权，支付对价为承接债务和支付现金相结合的方式。

　　这就意味着，待交易完成后，王府井将获得贝尔蒙特旗下10 家百货主力店和2 家奥特莱斯（2016 年实现营收57.09 亿元，净利润2.38 亿元）。

　　在这之前，王府井已也有3家奥特莱斯店于去年相继开业。银川王府井奥特莱斯是其首个试水奥特莱斯的项目，报告期内，该项目收益为-257.87万元。

　　而分别位于西安临潼度假区和西咸新区“周礼小镇”的王府井赛特奥莱临潼店、王府井赛特奥莱机场店赶在2016 年 12 月 24 日、12 月 31 日相继对外营业。

　　更甚者，王府井于去年4月还实施了奥特莱斯业态事业合伙人改革，注册设立奥特莱斯管理公司，公司持股 70%，奥特莱斯管理团队通过成立合伙企业持股 30%。

　　由于已开业奥莱项目入市时间还不够长，暂且无法评说效果几何。“由于新开门店尚处于培育期且收购贝尔蒙特进展低于预期，我们略微下调盈利预测。”申万宏源于最新报告中称。

　　海通证券则于报告中另外补充了“竞争压力”这一影响业绩的风险因素，毕竟王府井还只是购物中心和奥特莱斯的新玩家。

　　“公司经营规模、辐射区域、组织层级不断扩大，对经营管理、服务质量、财务运作以及风险管控等方面的要求也随之提高，企业运营管理难度加大，公司面临的运营风险不可忽视。”王府井在业绩报告中如是提醒投资者。

　　除了自身能力不足存在的潜在风险外，王府井押注奥特莱斯还需面对的则是来自百联集团、首创钜大、RDM集团、砂之船等大佬们强势强势蛋糕引发的争夺战。

　　对此，此前便有分析指出，动辄七八家的奥莱建设规模，远远大于这些二三线城市的商业容量。

　　“直接的后果就是：为抢品牌放低身段，造成了商业无序竞争；品牌资源不佳的商场则会沦为商业烂尾。”