DAZZLE母公司地素时尚今日上市 内部股权纠纷是否已成“过去式”？

　　6月22日，A股市场迎来新成员，DAZZLE母公司地素时尚在上交所上市，公司A股股本为40,100万股，本次上市数量为6,100万股，占总股本的15%，发行价为27.52元/股。今日开盘后直线涨停，涨幅达44%，最高上涨至39.63元。　　 

　　地素时尚两度IPO折戟之后总算有了一个满意的结局，此前的“家务事”纠纷险些让其再次计划泡汤。从目前的股权结构来看，地素时尚家族成员占据了主要席位。那么，内部股权纠纷是否会卷土重来？ 

　　事实上，服饰企业IPO之路向来不是一帆风顺。不仅仅是地素时尚，如拉夏贝尔，太平鸟，安正时尚，日播时尚等，都经历了多次IPO才圆梦A股。看来，本土服饰企业要想登陆资本市场注定是一番坎坷。

（图片来源于网络）

　　直营和电商渠道仍有待发力　 

　　６月２２日，地素时尚迎来了自己的敲钟时刻。

　　该企业的轻资产模式为其解决了存货难题，是近年来发展的亮点之一。据了解，地素时尚将生产、配送等附加值较低的环节外包于专业供应商，专注于附加值较高的核心业务环节。2015年度至2017年度，公司的存货周转率分别为1.89次/年、1.60次/年及1.64次/年。　 

　　光大证券昨日发布的一则分析报告对地素时尚的业绩回暖也予以了肯定。此前披露的招股书显示，2018年1-6月公司预计归属于上市公司股东的净利润31,104万元~34,378万元,同比增长13.84%~25.82%。2015年度至2017年度，地素时尚年营业收入规模维持在18亿元以上，年复合增长率为2.51%，年净利润规模维持在5亿元左右。　　 

　　目前，地素时尚旗下共有5个品牌。DAZZLE、DIAMOND DAZZLE、d’zzit为三大核心品牌，分别针对中高端时装、高端时装和中端潮流女装市场。2016年，地素时尚与国内歌手那英携手成立NABYDAZZLE品牌，2017年,地素时尚新推出男装品牌RAZZLE。地素时尚差异化深耕年轻中高端女装领域，形成较为广阔的市场覆盖。　　 

　　但是，中高端市场的竞争也日趋激烈，地素时尚也将面对来自摩安珂MO&Co.、宝姿Ports、雅莹E.P、玛丝菲尔Marisfrolg等品牌的挑战。　　 

　　地素时尚从去年开始渠道调整，招股说明书披露，截至2015年末、2016年末及2017年末，公司分别拥有1051家、992家及1038家零售终端，多数位于国内各大城市的重要商圈，门店多布局于与高档百货商场和购物中心。　　 

　   在服装评论专家马岗看来，地素时尚的直营门店占比不高，这并非是一个理想的布局。招股书中显示，截至2017年年末，地素时尚拥有直营店铺395家，占线下门店总量约38%。该公司目前以线下渠道为主，电商渠道虽然在快速发展中，但在2017年仅占比10%，属于较低水平。“未来需要在直营渠道和电商渠道做布局，渠道下沉和多元化发展来分散风险。”马岗说。　 

　　风险不止这些。光大证券的分析报告指出，设计师流失,新品牌培育不及预期也都有可能制约公司未来发展。　　 

　　股东内部纠纷或带来二次风险　 

　　地素时尚的上市之路颇具“传奇”色彩。　 

　　该公司首次IPO要追溯到2015年9月，当时导致上市计划搁浅的原因是遭遇股市强震。2017年4月地素时尚再度向上交所提交招股书向A股发起冲击，并于当年5月份获得证监会批复，核准地素时尚公开发行不超过6000万股。　 

　　没想到的是，紧接着地素时尚实际控制人马瑞敏的前婆婆叶丹雪和前夫钱维站出来举报称，马瑞敏隐瞒重大股权纠纷、虚假披露、欺诈发行、“带病过会”。家庭纠纷的爆发，让地素时尚的上市计划只能延缓。　　 

　　直到今年6月，地素时尚第三次冲击A股，结果因同样的理由再度被举报，理由与去年大致相同。一时间，地素时尚能否成功上市又显得扑朔迷离。　　 

　　磕磕绊绊之下，地素时尚终究登陆了资本市场。不过，这场风波也折射出一个事实：企业在管理上的漏洞会成为上市之路的拦路虎，这也会给其他待上市的企业一些警醒。　 

　　地素时尚披露的招股书中显示，公司有着明显的家族企业特质，几位家族成员合计持有发行前股份高达88.69%。在马岗看来，此次能够上市或许内部股权纠纷已经暂时平息。但上市之后，内部纠纷有卷土重来的可能，从而引发企业的二次风波。　 

　　服饰企业上市之路从不平坦

　    地素时尚在冲击资本市场道路上遇到的障碍只是一个缩影。实际上，本土服饰企业IPO折戟事件时有发生，原因也是错综复杂（详细原因请见服饰品牌上市路系列报道2）。　 

　　乔丹体育IPO折戟也是缘起一场纠纷。截至今年6月7日的IPO排队名单显示，乔丹体育审核状态为已过会。要知道，乔丹体育首次启动IPO还要追溯到2011年，随后因陷入商标纠纷暂缓上市进程，2016年乔丹体育选择了二度冲击IPO，并在2016年3月顺利通过发审会。　　 

　　根据业内人士分析，正是这些意料之外的阻挠，让监管部门对服饰企业上市的审查也变得更为严格。　 

　　国内服饰零售企业的上市之路从来都没有一帆风顺。据赢商网了解，2017年1月9日上市的太平鸟，连续冲刺3次才成功，IPO排队时间长达6年。同年2月14日、5月31日上市的安正时尚、日播时尚也都经历了两轮IPO冲刺历程。拉夏贝尔登陆A股之路也是十分折腾，6年内3次发力才得偿所愿。相比之下，玛丝菲尔更为悲情,IPO“四进宫”也未能如愿。　　 

　　一位熟悉证券市场的研究人士告诉赢商网：“服装企业要通过上市不是一件容易的事，尤其是A股。有企业前三年利润增长可观，但并不能保持。在大环境收紧的情况下，服装行业也容易成为IPO遇阻的重灾区。”据赢商网了解，纺织服装行业易存在高库存、产能过剩、生产成本高企等现象，都会对企业上市带来一定的负面影响。　 

　　不过，随着消费升级，服装企业想要争夺更大发展空间，上市融资会成为越来越多企业的选择。　 

　　根据目前已公开的消息，在排队IPO的服装企业还有国内女装欧时力母公司赫基(中国)集团，该公司已经首次公开发行招股书，计划在上海证券交易所公开发行不超过12700万股，募资32亿元用于业务扩张，但截至目前仍在等待证监会审查。此外，被称作中国西服第一品牌的杉杉，计划本月底在香港联交所挂牌上市，据悉此次筹集或达1.64亿元。　 

　　可以说，服饰企业的IPO热情高涨，几次失败并不能阻挡他们的脚步。据了解，2017年全年在上海、深圳、香港三大证券交易所新增加的纺织服装上市公司达27家，创历年来单年新增纺织服装上市公司家数新高。　　 

　　上述研究人士对此持比较理性的看法，他认为，上市只是第一步，公司能否得到较高的融资估值和股价表现，还要倚赖于服装企业本身的成长价值与投资潜力。　　 

　　编者按：　 

　　本土服装企业对资本市场的兴趣日趋浓烈。伴随着消费升级与激烈的竞争，越来越多的企业走上IPO之路，但这条路充满艰辛。回过头看已上市的地素时尚、拉夏贝尔、安正时尚、日播时尚，和正在排队的乔丹体育、赫基，每一家企业都曾面临上市计划被迫搁置的尴尬。曲折过后，几家欢喜几家愁。这背后究竟原因几何？这股IPO浪潮，将裹挟着本土服饰企业走向何方？赢商网为此发起《服饰品牌上市路系列报道》，一探究竟。