流血上市 能否撑饱美团的新零售野心？

　　传言许久，如今美团上市一事终于尘埃落定了。　　 

　　6月25日，港交所披露了美团的招股书，估值600亿美元，预计9月份登陆香港市场。　　 

　　按照业界推测，迟迟未上市的美团，选在此时在港股ipo，很可能到除了上市，别无他路可走。　　 

　　事实上，美团拥有繁杂的业务线，涉及十几个领域，且每个领域均面临强悍的对手，它不得不一次又一次深陷烧钱的泥沼之中。　　 

　　而在美团庞大的业务体系中，“新零售”的战略地位日益显著。此前，美团曾推出了掌鱼生鲜，甚至投资了猩便利、康品汇等创业公司。　　 

　　不过，每一次业务线扩张的背后，都让美团的资金问题显著放大。　 

　　在冲击ipo之后，究竟美团是有足够的资金描绘新零售的未来，还是会再次陷入到资金桎梏之中？从这次的招股书中或许可以发现一些端倪。

　　磕破头流血上市　　 

　　从不屑上市到急切上市，王兴这次硬着头皮站在聚光灯下，这期间到底经历了什么？这就要从目前美团业务情况说起。　　 

　　据赢商网的不完全统计，截至目前，美团的业务版图已经深入到餐饮外卖、家政服务、生鲜零售、到店综合、汽车出行、共享单车、旅游、酒店、金融等领域。　 

　　不过，这些领域都有强劲对手虎视眈眈，如外卖领域之于饿了么、百度外卖，出行领域之于滴滴出行，生鲜零售领域之于盒马、永辉等。

　　美团想要在单个领域做出优势都十分困难，更何况还要攻占上述多个市场，压力之大可想而知。　　 

　　根据招股书，美团2015-2017年总收入分别为40亿元、130亿元、339亿元。招股书还披露，过去三年美团经调整EBITDA分别为净亏损59亿元、54亿元、29亿元。　　 

　　不难看出，美团一直深陷巨额亏损泥潭，这跟美团四处扩张的业务模式有关。一直以来，美团的扩张逻辑就是通过烧钱补贴换市场换规模，以期在最短时间做大。　　 

　　不过，业界也对美团的模式提出质疑：这种通过烧钱吸引来的用户，一旦烧钱停止，大多数将会随之离开。甚至有分析师认为，“美团在多个领域构建的竞争壁垒不足，而且资金过于分散，面对各个领域的竞争对手毫无优势可言。”　　 

　　美团此时流血上市，自然是缺钱了。　　 

　　据招股书显示，截至2017年年底，美团的现金及现金等价物为194亿元，短期理财258亿，整体还有接近452亿元（约70亿美元）的现金储备。　　 

　　尽管看上去美团的现金储备并不算低，但实际上根本不经花。　 

　　业内曾给美团算了一笔账，美团自2018年以来，布局打车、收购摩拜、投资公司、烧钱做外卖等，到今年4月，账上能用的也就只剩34亿美金，按照此前的烧钱补贴力度，也仅能强撑一年。　 

　　值得一提的是，美团作为一个运营了8年的公司，已经历了多轮融资，在其烧钱的模式并未有明显改变的情况下，还想通过非上市手段获得能满足自己胃口的融资，已非易事。　 

　　于是不难预见，在美团的面前就只剩下上市一条路。

　　美团的新零售野心　　 

　　尽管资金一直处于极度紧张的状态，但并未埋没美团进军新零售的野心。反而，从外卖到生鲜零售领域，美团一步步走向新零售这个烧钱的战场。　　 

　　据悉，美团将旗下业务分为餐饮外卖，到店、酒店及旅游，新业务及其他三个板块。招股书中透露的信息显示，美团整体营收的大头主要来自于其外卖领域。　　 

　　2017年，美团的餐饮外卖年度交易金额达到1710亿元，营收占比62%，毛利率仅8.1%。　

　　根据Trustdata发布的《2018Q1中国外卖O2O行业发展分析报告》，美团外卖、饿了么及百度外卖的市场份额占比达到94%，行业形成两极分立格局，美团外卖的市场份额甚至领先另外两家之和。　　 

　　即便如此，外卖业务本身而言却是个烧钱的“玩意”：美团外卖的毛利率仅为8.1%，是三块业务中最低的；在成本构成上，近九成的支出集中在餐饮外卖业务上，其销售成本由2016 年的57亿增至2017年的193亿，主要花在了外卖骑手上。　　 

　　不过，美团外卖的想象力并不在于外卖本身。　　 

　　“一方面，外卖业务可以为美团发展零售或其他业务提供大数据支撑以及流量导入；另一方面，在新零售领域的竞争当中，由美团外卖构建的即时配送网络是其至关重要的优势。”在正见品牌顾问、合伙创始人林一凡看来，美团外卖延伸出的大数据网络以及配送体系将成为美团搭建起大零售体系承上启下的一环。　 

　　去年，美团组织架构调整后，新成立大零售事业群，宣布要建设生鲜零售等新能力，全面布局大零售生态。　　 

　　同年7月，美团就北京望京开设了自己的第一家实体生鲜超市“掌鱼生鲜”，经营面积2000平米，以生鲜食品为主。　 

　　此外，美团还投资了掌鱼生鲜、猩便利、康品汇等创业型公司，以便借助美团的平台流量打开市场。　 

　　这也符合招股书中，美团将自己定义为“中国领先的生活服务电子商务平台”，从“吃”的角度来运作，将餐饮商家和用户联系起来的新零售价值。　　 

　　“美团陆续投资了多个新零售的项目，就是为了把线上的流量引导到线下去，把商家、平台、用户联系起来，这是美团入局新零售的原因，以此实现平台价值的最大化。”林一凡如是说。

　　另有行业人士分析称，这背后是美团的到店业务发展触顶、酒店旅游业务体量太小，又受到行业整体大环境的影响，在业务增长上已经陷入瓶颈，“美团积极投身到新零售业务中，为提升平台价值的同时寻找进入下一个风口的机会。”　　 

　　绕不开的资金桎梏　　 

　　美团在招股书中未透露募集资金、发行量及发行价等信息，但据彭博社报道，美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。　　 

　　据招股书披露，美团此次募集资金将用于升级技术、开发新服务产品、收购投资等。也就是说，在美团未来上市得到新的融资后，各个项目都会持续推进。

　　不过，美团各个板块尚未形成一定的优势，在一段时间内还需要用持续不断的补贴来稳固市场，即便上市融资，其资金链也将面临不小的压力。　　 

　　据招股书披露，美团的生鲜零售等新业务及其他服务营收占比约为6%。在生鲜零售领域，美团是新来者，其业务发展也处于“烧钱”阶段。　　 

　　若作横向比较，美团做生鲜零售在资金上的挑战则更加显著。

　　比如说，2017年9月，盒马鲜生一天内就在5座城市开设了10家店。截止今年4月底，盒马鲜生门店数量达到47家，已扩展至13个城市，更长远的计划则是开到2000家。　　 

　　而7FRESH目前在北京仅开设了2家门店，但这掩盖不了京东的野心——京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东则表示，京东的目标是5年内开设超过500家店。　　 

　　相较而言，早在去年年中就已布局生鲜零售的美团，目前仅在望京、方庄开设两家门店，而未来的开店计划也并不明确，看起来更像是在“玩票”。　　 

　　仲量联行零售地产部负责人许斌向赢商网表示，由于生鲜超市对物流要求较高，因此需要一定的门店数量来覆盖物流成本，“这就是巨头们都在忙着开店的原因。”　 

　　尽管小象生鲜目前只有两家门店，美团还没去考虑自建供应链的问题。但随着新零售的推进以及门店的扩张，未来供应链问题也将提上日程，即与其最大的对手盒马一样自建供应链。　 

　　林一凡认为，生鲜零售前期的供应链体系搭建，不仅需要大量且持续的资金投入，而且还需要市场验证，投入大、周期长，在短期内没办法覆盖企业的成本。　　 

　　但现实却是，按照目前美团约70亿美元左右的现金储备加上未来上市募集的60亿美元的资金来看，与阿里、京东等新零售巨头数百亿乃至千亿级别的投资规模，美团账上的余额是在是抓襟见肘。　　 

　　更何况，上市之后的美团，在入局团购、网约车、外卖等多个商业领域下，或许还会陷入到资金桎梏之中，这是美团发展的一条死结。　　 

　　尽管从上述业务延展布局逻辑考虑，美团并非只是想试水，但上市后能投入多少资金到新零售以及未来发展到何等规模，恐怕是连王兴都难以回答的一个问题。