复星旅文拟12月14日上市 “买买买”打造Foliday旅游生态

　　最近，复星国际喜事连连。上月，复星国际投资的宝宝树在港交所敲钟上市。下周，在旅游市场蛰伏8年的复星旅文也要赴港上市了。这就意味着复星的“Foliday（快乐生态）体系”也将跨入资本市场。然而，作为后起之秀的“Foliday”，能成为”中国巴菲特“郭广昌的新筹码吗？

　　“买买买”打造“Foliday”旅游生态

　　复星国际为了其在文旅方向的发展，过往几年通过资本手段接连投资、入股、收购了不少品牌和项目，逐渐完成复星旅文的产业链布局。

　　2013年，复星集团与Kerzner签署协议，计划在海南三亚打造海洋公园亚特兰蒂斯和七星级酒店，已于今年开业。

　　2015年初，经过长达五年的拉锯战，复星集团终于完成对Club Med（地中海俱乐部）的收购。Club Med成立于1950年，是全球一价全包休闲度假方式的创造者，这一收购也被视为复星旅文发展的重要里程碑。

　　同年，复星集团认购了英国Thomas Cook5%的股份，并合资打造了“Thomas Cook托迈酷客”这一旅游品牌，为中国广大旅行爱好者开发产品，提供服务。

　　2018年，复星针对中国市场推出了Club Med的子品牌Club Med Joyview，打造精致周边游服务。

　　除此之外，复星还成立了度假村管理公司爱必侬、文化娱乐品牌泛秀、儿童游乐园MiniClub、亲子俱乐部Miniversity和旅行社“复游旅行”等一系列协同品牌。

　　在完成了一系列产业链布局动作后，2018年，复星旅文由Fosun和Holiday缩写创新了独树一帜的Foliday的概念，提出“Everyday is Foliday”的品牌口号，正式将这一路收入囊中的品牌、项目纳入Foliday生态系统，为客户提供量身定制的一站式解决方案，谋求各项目之间的契合，达到1+1>2的效应。

　　难破“连年亏损”的魔咒

　　自今年9月份递交招股说明书以来，复星旅文就因业绩亏损、高负债等问题受到资本市场异议。尽管复星集团首席财务官王文平曾特意强调，复星旅文已于2018年前三季度实现扭亏为盈，但是市场上对于这家头顶“全球最大休闲度假村”光环的旅游集团依然心存疑虑。

　　据招股书披露，复星旅文2015-2017年及2018年上半年营收分别为89.03亿元、107.83亿元、117.99亿元和66.67亿元；2015-2017年及2018年上半年净亏损分别为9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元和1.35亿元。

　　在融资成本方面，2015-2017年及2018年上半年复星旅文的融资成本分别为4.26亿元、4.97亿元、4.33亿元和1.99亿元。关于高额的融资成本，复星旅文CFO王文平表示，“去年的融资结构比较多元化，包含当时重组之前的一些关联方的贷款，而这部分需要支付利息。另外当时也有跟Club Med相关的优先股和可转换债券，这部分也需要支付利息，这部分在我们上市之前都进行了重组，所以复星旅文在今年下半年基本上不会有这方面的成本，所以整个融资成本是在不断地下降。”

　　轻资产or重资产？只选正确的

　　复星旅文连年亏损，虽有收窄，但仍未扭亏为盈，面对这样的财务数据，要想给投资者信心，复星旅文必然不能走行业的老路，对此，复星旅文董事长兼总裁钱建农表示，复星旅文不会刻意追求轻资产或是重资产，而是轻重结合，只选择正确的资产模式。

　　关于轻资产，作为收入支柱的Club Med是以输出管理的轻资产模式去进行的，而爱必侬、Miniversity、“复游旅行”旅行社等实际上也是轻资产，这些目前还是占复星旅文业务的大部分。

　　关于重资产，复星旅文采用的是“文旅+地产”的模式，将重点开发中国旅游目的地项目，此举可以从招股书中所述资金用途看出来。招股书显示，此次IPO募集资金的19%将用于扩张现有业务，52%将用于开发丽江及太仓项目及发掘具有珍贵资源的新旅游目的地，约26%用于偿还部分未偿还的银行贷款，3%用作营运资金及一般企业用途。

　　押注中国休闲度假市场

　　除了桂林、亚布力、北大壶等地已经建了度假村，招股书中的丽江和太仓项目目前仍在设计阶段。丽江项目预计年底前开始建设，2020年底或2021年初分阶段完工，往后两三年竣工投入运营；太仓项目预计明年动工，2020年底分阶段完工，往后三四年内竣工投入运营。两个项目目前已投入成本分别为5.25亿元和23.15亿元，估计总成本超过100亿，投入回收期长达10-30年，如若能通过上市直接获得资本市场的“输血”，复星旅文将会减少很大的压力，并且能够继续扩张业务版图。

　　今年4月，复星旅文在陕西省政府的撮合下，与陕煤集团达成了“Foliday·长安汇”项目合作协议，双方就将该项目打造成为具有世界影响力的城市休闲度假项目方面达成共识。此次入陕的“长安汇”正是复星旅文擅长的一体化度假旅游项目，将七星级酒店、商业街、主题乐园、娱乐设施集为一体，打造文化旅游和健康养生为主的大型文旅综合体。

　　除此之外，已经完工开业的三亚亚特兰蒂斯的表现着实抢眼。作为复星旅文的拳头产品，亚特兰蒂斯自4月开业以来，客房入住率由最初的39.8%升至7月底的79.3%，每晚房价由开业初期的1400元升至近2000元。以此带来的收入贡献也非常明显，正式开业后的第一个完整季度即2018年第三季度收入已经达到2.9亿元，自4月开业至9月，一共贡献了4.9亿元收入。类比亚特兰蒂斯的成效，我们有理由对复星旅文之后其他旅游目的地的投资持看好态度。

　　加入文旅仍卖房？

　　此前，业界担忧复星旅文不断扩大中国旅游目的地的投资会加剧资金链的压力，对此钱建农的对策便是适时地加入地产模式，以帮助整个项目回笼现金流。

　　但钱建农表示，“我们主要是做旅游和休闲度假，地产也是服务于休闲度假，所以我们的地产跟传统理解的地产是不一样的。”

　　这一对策被证明是切实有效的，复星国际财报显示，截至2017年12月31日，三亚亚特兰蒂斯度假区配套的棠岸项目包括1004套度假可售物业单元（197个别墅和807套度假公寓），已收到了约54.16亿元的预售款。

　　尝到了“文旅+地产”模式的甜头，复星旅文计划未来丽江及太仓项目也会配上相应的的地产项目，不同于传统的地产，度假配套的地产服务于度假本身，回笼现金流的同时通过越来越多业主的入住，将会增加整个旅游目的地的人气和收入，相辅相成。

　　跻身战局寻出路

　　有数据显示，2017年中国的人均旅游支出为575美元，而全球的水平是741美元，可见中国休闲度假市场的发展前景巨大，但与此同时未来国内旅游行业的竞争也日趋激烈。复星旅文也曾表示，国内外自己拥有的度假村和旅游目的地都遭遇了本土竞争对手的竞争，在中国尤其激烈。

　　以目前已在计划中的丽江项目为例，丽江是我国旅游产品竞争尤其集中的区域，随着越来越多旅游目的地的兴起，其旅客增长基本已达天花板顶端，在已经无法抢占先机的情况下，想要重试拾起丽江对游客的吸引力颇具难度。

　　与此同时，复星旅文曾表示看好北京郊区旅游市场。作为距离首都最近的地方，早在2016年初，京郊旅游产品体系就在逐渐形成，京郊已拥有特色沟域17条、特色业态390家。已经有不少企业对这一片地方虎视眈眈，谋划着一批大型的旅游项目，抢占市场。

　　复星旅文是继同程艺龙、美团点评、开元酒店之后年内第4家赴港交所申请上市的旅游类企业，对比同程艺龙、美团点评这两家OTA企业：同程艺龙拟募资10-15亿美元，实际募资仅1.8亿美元；而美团点评IPO的募资约为40亿美元。三厢对比，在这个似乎已经被在线旅游企业占领的市场，主要靠实体Club Med和Club Med Joyview度假村业绩支撑的复星旅文，明显在“互联网”方面难以匹敌。

　　因此，想要达到旗下品牌共融的发展目标，完善Foliday生态体系，达到钱建农所说，“Foliday将引领消费者逐渐模糊周一到周日的区别，人们总有一天会淡忘Monday和Sunday的概念，Everyday is Foliday”复星旅文还有很长的路要走。

　　郭广昌曾贺宝宝树上市时曾表示：“敢于在冬天上市的，大多是好企业。”，如今在旅游市场蛰伏8年的复星旅文也要赴港上市了，你认为它会是一家“好企业”吗？