良品铺子更新招股书冲刺IPO 门店有近2000家

　　  百草味、三只松鼠、良品铺子被形容为“零食圈的BAT”， 然而上市命运却大相径庭。2016年, 百草味借深交所上市公司好想你收购上市。2017年12月，三只松鼠上市之路因审核未过而终止。进入2019年，排队的良品铺子成为三家中最后一个行业上市巨头，因而备受关注。

　　  2019年1月11日,良品铺子更新了招股书。此前几日，其在深圳举办了一场盛大的“高端零食成果”发布会，公布了自己的高端战略。更新的招股书中解释了高端战略转型的原因。

　　  招股书显示，发行人系由良品有限整体变更设立的股份有限公司。2017 年 11 月 10 日，良品有限股东宁波汉意、达永有限、香港高瓴、宁波艾邦、良品投资、珠海高瓴、宁波汉宁、宁波汉良、宁波汉林、宁波汉亮签订《发起人协议书》，约定共同发起设立股份有限公司，以良品有限截至 2017 年 9 月 30 日经“普华永道中天特审字(2017)第 2435 号”《审计报告》审计的账面净资产 44,351.73 万元作为折股依据，按 1:0.7711 的比例折合为 34,200.00 万股，整体变更设立良品铺子股份有限公司，净资产值超过股本部分的 10,151.73 万元计入资本公积。

　　  报告期内，公司通过大力构建和完善全渠道服务体系，在实现业务规模持续增长的同时，线上线下收入构成也在不断优化。报告期内，公司主营业务收入分别为 310,940.57 万元、423,048.93 万元、537,325.97 万元和 301,088.58 万元；其中，线上收入占比分别为 26.53%、33.69%、42.21%和 44.85%，线下收入占比分别为73.47%、66.31%、57.79%和 55.15%，收入结构逐渐趋于均衡。

　　  目前，公司已形成覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等多个品类、1,000 余种的产品组合，有效地满足了不同消费者群体在不同场景下的多元化休闲食品需求。从2010年线下起家，到2018年6月末，良品铺子已有近2000家门店，同时线上收入占比接近50%。　

　　  据招股书显示，8年期间良品铺子的主体公司经历了多轮变更。2010年8月4日 ，杨红春、杨银芬等7位股东出资设立湖北“良品有限”，注册资金4000万。半年后就进行了第一次股权转让和第一次增资，良品铺子变更为中外合资企业，持股29%的“外方”LT II(HK)、LT III(HK)向公司投入 4,100.00 万元的等值美元以认购公司增加的注册资本 1,216.06 万元，公司现有股东放弃对该笔增资的优先购买权，溢价部分 2,883.94 万元计入资本公积。

　　  2015年4月，良品有限开始搭建“红筹架构”，准备到香港上市。一个月后，由徐新牵头的投资人以合共3亿元对价（其中1.5亿为创始团队卖股套现）获得拟上市主体——开曼良品9.75%股权，投后估值30亿。

　　  2016年，良品“跟风”拆除红筹架构。开曼良品以1元钱对价将各BVI公司所持有的良品有限合共57.95%股权转让给由创始团队设立的8家境内持股平台。开曼良品仍然持有良品有限42.05%股权。创始人、徐新分别持有开曼良品76.82%、23.19%股权，按照这个比例双方所持良品有限股权分别为33%和9.75%。

　　  2017年9月，高瓴资本以5.05亿人民币从开曼有限（通过“达永有限”间接持股）和“宁波军龙”（创始股东——顾青、梁新科分别持有80%、20%）合共获8.42%股权，良品有限投后估值60亿。

　　  2017年11月10日，良品有限整体变更为良品股份有限公司，注册资本3.42亿元。

　　  2017年12月，高瓴资本再投3.158亿，获得5%股权。良品股份注册资本增至3.6亿元，投后估值63亿。

　　  截至招股说明书签署之日，良品股份股权架构演变成这样：宁波汉意41.55%（杨红春等创始人持有内资股权），创始人持有外资股29.77%（通过开曼良品间接持有），高领13%（其中5%属于外资），徐新3.98%（通过开曼良品间接持有），创始人及骨干员工内资股11.7%（通过6家内资公司持有）。

　　  良品铺子不同于盲目烧钱的创业公司，资本始终是配角。先是“找老司机带路”，引入今日资本、搭红筹架构；其次是拆除红筹架构，引入高领资本；资本技术性运营需求，内资转外资时必须有一大笔外汇从境外打进来，满足运营及扩张需求；截止至2018年底，创始团队陆续有套现动作。

　　  从财务表现来看，良品铺子近几年的货币现金一直很充裕。2015年至2017年全年、2018年上半年的货币资金分别为：4.3亿，6.3亿，10.7亿,3亿。2015-2017年三年累计净流入约15亿元。

　　  有分析人士认为，本次拟发行4100万股，如果按2017年的每股收益0.33元的20倍市盈率发行，每股发行价约6.6元，募集资金不会超过3亿元。账面10亿元现金，劳师动众冲刺IPO，只为募集3亿元，上市目的是让投资方退出的可能性更大。