传恒大收购卢米埃影城 外资影院为何纷纷退出内地？

　　不同业内人士向毒眸透露，一直致力于拓展文娱业务的恒大系，正在与中港合资的影投公司卢米埃影业洽谈收购事宜。有消息人士表示，收购方案已谈至收尾阶段，目前正在经过恒大方面最后的审批。

　　毒眸于昨日向恒大与卢米埃方面分别发出了求证，截至发稿前，暂未收到回复。

　　拓普电影智库数据显示，截至2018年年底，卢米埃旗下共有影院40家，排名全国第23；全年累计票房收入达到6.7亿元（不含服务费），排名所有影投中的第17；全年平均上座率达到了19.28%，高于全国12.1%的平均上座率，在所有影院数达15家以上的影投当中，这一数字是最高的。因此虽然如今影院收购的价格处在谷底，但卢米埃整体的估值仍不会是一个小数目。按当下业内普遍的估值标准计算，40家影院至少也能卖到十余亿。

　　在毒眸看来，这笔交易的出现，并非出人意料。一方面，卢米埃希望出售旗下影院的传闻由来已久，近两年里一直在找寻合适的买家；另一方面，恒大系的嘉凯城早在去年就宣布要把影视做成第二主业，收购了明星时代影院和艾美影院、传出过要组局收购星美的消息，并且通过收购明星时代获得了院线牌照，现在缺少的正是有品牌的优质影院——卢米埃影院无论是质量还是数量，都能满足其需求。

　　不过，即便此次收购已经走到了收尾阶段，也未必就能完成交易。有知情人士告诉毒眸：“恒大之前曾在最后关头否了一些影院或是院线牌照的收购，所以即便已经走到最后一步，也不能代表这笔交易已经十拿九稳。”而当初恒大与美嘉的收购谈到最后一步后，最终收购方案仍然被高层否决了。

　　此外，同样有业内人士称，现在对于卢米埃来说，也未必是一个出售的好时机。只不过在行业整合的大格局下，外资企业在产业链上的短板和较低的发展天花板已然凸显，退出内地市场或成大势所趋——卢米埃的出售传言已久，加上此前先后出售的UME和橙天嘉禾、与恒大谈过的美嘉、一直在寻求卖家的CGV，外资影投似乎纷纷有了退意。

　　而在这一系列交易和传言的背后，院线洗牌已经在悄然加速。

　　恒大的进军与尴尬

　　恒大希望在地产外谋求新业务线的想法，可谓由来已久。早在2010年，恒大集团就注资10亿元人民币成立了“集院线、音乐、影视、经纪、发行、动漫为一体”的恒大文化产业集团，开始在文化产业领域发力。负责影院业务的影投公司“恒大院线”，正是其中的重要组成部分。

彼时的国内唯一综合性文化产业集团——恒大文化产业集团上市

　　过去几年间，恒大院线在影院扩张上长期处于一个相对“激进”的状态：2015年时，恒大院线累计开业影城53家、银幕369块；公司彼时宣称，“未来三到五年内将建成并投入使用影城335家，银幕突破2300块，成为中国最大的新型影院运营商”；到了2018年7月，恒大方面宣布开业影城已达120家，银幕数851块，开业、在建设以及已规划的影城项目合计达233余家。

　　然而由于恒大院线影院主要分布在浏阳、中山、岳阳等三四线城市，少有位于一二线城市的影院，并且影院规模整体较小，单店盈利能力较为有限：按照恒大披露的数据，2018年上半年旗下影院票房达到3.06亿元，平均下来单店收入约为250万左右；拓普智库数据则指出，位于影投公司第二梯队的奥斯卡、沃美等，同期单店平均票房都达到了560万以上；猫眼专业版数据显示，2017、2018年恒大的场均人次分别为13和12，在排名前30的影投中是最低的。

　　因此虽然恒大在影院数量上已经名列前茅，却仍然很少被放在头部影投的讨论当中。而或许是为了能够把品牌做大，过去几年间一直有传言称恒大正在找寻合适的影院收购，并和美嘉等拥有品牌、区位优势的影院传过“绯闻”。

　　而就在2018年，恒大系公司嘉凯城完成了公司产业转型中的重要一步：7月底，嘉凯城宣布，将收购明星时代影院和艾美影院各100%股权，交易对价分别为5.65亿、3000万，表示要积极培养地产外的第二主业。

　　从资产角度来说，这两笔买卖并不划算。截至2017年底，明星时代净资产为4206.24万元、全年亏损达到3300万，即嘉凯城是以12倍溢价收购了一家严重亏损的公司；而艾美同期净资产为-441.35万元、全年亏损6万元，负债3100万元。

　　嘉凯城之所以愿意花如此高昂的价格买下两家公司，看重的其实是两家手中的各类许可证，特别是明星时代拥有的院线牌照——毕竟在国家电影局发布《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》（以下简称《意见》）前，院线牌照的申请已经停滞多年。

　　但也正因为去年收购的那些影院本身的盈利能力、品牌效应都不够强大，无论是想要真正将院线业务做大做强，还是推出一个有足够影响力的恒大系品牌，显然都还不足够，因此上述收购完成后，恒大系便和星美等之间有过收购传言。

　　而相比于负债累累、设备老旧的星美，卢米埃无论是从品牌知名度，还是影院的位置、营业状况来看，都显得更为优质。如果此次的交易最终能够成型，意味着恒大系中有望诞生一家国内靠前的影投公司，并且有机会通过并购等方式，成为新兴的院线巨头。

　　值得一提的是，为了能够打造这样一个新的、更具影响力的品牌，恒大还放弃了经营多年的恒大院线。就在去年7月的交易完成后不久，恒大方面随即表示，为避免同业竞争风险，将在12个月内停止恒大院线的业务。恒大宣布将要停止恒大院线业务后，有接近恒大的人告诉毒眸，这之中其实包含了资本化的考虑。

嘉凯城和恒大关于解决同业竞争的承诺函公告

　　事实上，将文旅板块拆分上市一直是恒大集团的重要目标。早在2015年12月，恒大地产发布公告称，恒大文化在新三板挂牌上市，成为“中国综合性文化产业第一股”。

　　不过上市之后，恒大文化过得并不顺心，在新三板挂牌近一年多时间，恒大文化的股票没有过任何成交记录。因此到了2016年10月底，公司便宣布“为配合公司经营发展需要”，选择从新三板退市。

　　当时有很多人相信恒大文化会在不久之后转投A股，而今嘉凯城的一系列举措，也都被视作是借嘉凯城为恒大的文化板块添砖，给恒大文化借壳嘉凯城铺路。另有消息人士透露，2018年嘉凯城基本上就已不再补充土地储备，不排除未来文化娱乐业务会取代地产业务，成为公司的第一主业。

　　竞争激励、无产业优势，外资影投加速离开内地

　　作为此次交易传言中的另一方，卢米埃的经营状况一直不错，但有院线人士告诉毒眸，这两年来卢米埃一直在尝试出售影院资产。而回顾过去几年下游的并购消息后不难发现，像卢米埃这样选择急流勇退的外资、合资影投公司并不在少数——

　　2017年，作为首个扎根内地的香港影院品牌，UME卖身有国资背景的华人文化，据消息人士透露，成交价格可能超过40亿元；同年，大地影院集团收购了橙天嘉禾中国影城业务，总签约额33.87亿元；美嘉也和恒大进行过商谈，只不过交易最后被否决；CGV将要出售影城的传言，更是从未停止……过去几年里，除了港资背景的大地电影，几乎所有外资背景的头部影投，都或多或少有过退出内地市场的想法。

　　单以经营状况来看，这些公司的表现都不算差，但为何要纷纷退出中国市场？

　　政策的变化可能是潜在原因。实际上，外资影投公司能在内地发展起来，很大程度上是享受到了内地市场庞大以及产业相对空白的红利。2003年9月，《外商投资电影院暂行规定》经国家广播电影电视总局局务会议通过，并经中华人民共和国商务部、文化部同意，正式开启了外资影业来内地的历史，UME等影院品牌纷纷开始入驻。

　　由于很多外资影投在香港、韩国等地区已经有着极为强大的品牌效应，因此在内地影院产业整体不够发达的几年里，这些公司靠着在其他市场积累下的运营经验，纷纷获得了先机。直到今天，CGV、UME等公司在内地的市占率仍位居前列。

　　虽然如今对于外资投资影院，并没有明确的政策限制，但有不同从业者向毒眸表示，近年来内地影视行业相关政策的变动和不确定性，的确对一些外资影企的布局产生了影响。特别是《意见》的颁布，意味着有关部门开始鼓励下游进行整合，对于外资影投公司而言，是时候需要重新评估竞争环境和发展前景了。

　　不过也有业内人士表示，目前内地的外资影投公司多为港资背景，政策变动对其影响并不会太大，一些外资影院萌生退意的更直接的原因，或许还在于生意越来越难做了。

　　从2015年前后开始，由于电影行业的快速发展，内地掀起了影院建设热潮，大批资本进入到下游产业、希望能够捞上一笔。过快的产业发展，一方面分流了老玩家的市场份额；另一方面也炒高了以租金为主的运营成本，使得从业者生存压力陡升——有不少从业者向毒眸抱怨，下游经营状况正不断恶化，这两年能够赚到钱的影院还不到10%。

　　这两年能够赚到钱的影院还不到10%

　　毒眸此前曾分析过，在这样的行业环境下，产业整合必然会是大势所趋，因为只有形成规模效应，才能降低成本、丰富盈利模式、增加抗风险能力。尤其是在《意见》发布后，“大吃小”一定会成为行业常态，规模不大的院线、影投都将逐渐退出市场。

　　谁更有机会成为洗牌的引领者？有人觉得是蓄势待发的国家队，也有人相信会是资源丰厚的地产商，但无论如何，在资本和政策方面都不占据优势的外资企业，都很难脱颖而出、在洗牌当中占据先机。换言之，这类企业很难真正做到规模化。

　　由此带来的局限性也是显而易见的。某知情人士告诉毒眸，受到规模等的限制，目前很多外资影投公司都只是一个终端企业，并不像万达等一样能够深耕整个产业链，在内地电影市场不够稳定、风险较大的情况下，这样一种产业模式可供想象的空间有限。“行业竞争越来越激烈，影院的经营成本越来越高，单单依靠终端优势，收益空间只会越来越小。”

　　“以CGV为例，在韩国或者其他一些市场，整个CGV集团的优势其实在上下游的资源共振上；但在内地市场，韩国影视作品的影响力有限，CGV上游的优势发挥不出来，这几年在华的发展与集团预期应该是有差距的。”该知情人士表示，这可能是CGV一直谋求出售的原因。

　　除此之外，现阶段地产商开始大举进军下游产业，也使得适合建造影院的商业地产成了稀缺资源。据相关人士透露，部分影院合同到期后，地产商都选择不继续签订租约，而是让位于其自建影院。如此一来，无论是外资影院，还是其他单打独斗的小影投，未来在新影院的建设上，或许都阻碍重重。

　　“UME选择离场的时间其实是最好的，当时的溢价还比较高。”一位资深影投人士告诉毒眸，即使现如今外资影投的生存状况普遍还算不错，可长远来看其发展空间势必会逐渐变窄，在价值高点寻求出手是不错的选择。

　　外资的撤离，某种程度上也变相加速了下游产业的洗牌。恒大如果能够拿下卢米埃或者其他优质影院资产，将有机会成为下游的新巨头；而拿下了UME的华人文化，则在《意见》颁布后，便表示已经启动了院线的申请——无论是国资背景，还是巨大的资金优势，都使华人系将可能成为产业中不可小觑的一股力量。

　　而据毒眸获悉，在这几笔涉及到外资影投公司的传言之外，下游产业还有更大的整合正在推进，不久之后便会公布。当下的传言，或许只是产业大变局的序章。