富力地产宣布首次股份增发方案 纾缓离岸债务的压力

　　停牌了一天之后，富力地产于12月20日复牌的同时，也宣布了它上市14年以来的首次股份增发方案。该公司将配售2.73亿新股，配售价每股配售股份13.68港元，较18日收盘价14.74 港元折让约7.19%。扣除配售开支后，净配售价约为每股13.56港元。

　　此次配售，富力预计所得款项约为37.35亿港元，该笔资金将用于偿还公司的境外债务性融资。根据实际及到期情况，富力将以自筹资金偿还该等债务，并在募集资金到位后予以置换。此次募集资金将不会用于偿还用途为住宅开发建设的借款。

　　实际上，富力的股份增发计划，在去年的11月初就已提出，彼时其表示计划发行最多约8.056亿新股，相当于扩大后股本约20%。后该计划于今年12月初，获证监会批准。

　　历时一年多，富力如愿以偿地实施了配股融资。但任何事物都有两面性，有研究机构认为，配售完成后，将导致富力每股盈利摊薄约7%，影响到股东的利益；与此同时，该公司列帐的净负债率，预计从6月底的219%降至204%，负债水平将会有所改善。

　　降杠杆考量

　　去年，在发布8亿股配股计划之后，外界一直担心市况低迷，富力或需大折让配股，但彼时富力地产董事长李思廉，曾在与分析师会面中透露，配股价不会低于15至16元，相信很快就会获批。

　　然而现实中，无论是13.68港元的配股价，还是2.73亿的新股数量，都与预想中缩水不少。现汇生国际融资总裁和协纵策略管理集团前创始人黄立冲，对乐居财经表示，年底资金不充裕，再加上圣诞假期的因素，很多投资者也不考虑评估投资了。

　　也许目前配股的时机并非最为理想，但盼了许久的富力，急切需要借助这种融资方式，来减少对债务融资的依赖，以及优化本公司资本结构。尤其是公告中资金用途所提及的“境外债”。

　　以今年上半年为例，富力共新增境内融资386.9亿元、境外融资28.3亿美元（相当于人民币194.3亿元）。即便境外债务的额度，仅相当于境内债务的一半，但其融资利率却为7.29%，高于境内债6.27%的利率。

　　按照李思廉主席报告里面的说法，富力拥有较好的境内信贷评级、长期信贷记录，与境内商业银行有稳定的合作关系。由此看来，他对获取低成本、长期限的境内资金较有信心。因此，为了控制融资成本，富力自然而然把配股资金的偿债重心，放在了利率较高的境外债务。

　　今年中期，该公司的净负债与总权益比率，由上年末的184.1%上涨至219%。在配股融资获批之前，富力曾于4月份宣布回A计划再次延期；于是，它只能通过发债、资产证券化、减少拿地的方式，试图降低杠杆。

　　年内，除了一笔公司债、两笔超短期融资券、6笔美元债之外，富力还在推进其超过200亿元的ABS产品，其中包括一笔26亿的酒店ABS。将酒店作为底层资产，进行资产证券化，早已列入“世界最大的豪华酒店业主”李思廉的融资计划中。

　　除了利用众多“财技”筹集资金，富力还通过减少扩储“节流”。

　　此前有消息称，富力地产于7月份发布一份内部文件《关于要求地区公司确保完成销售任务的通知》，提出2019年下半年的工作重点应围绕“促销售、抓回款”开展，且下半年原则上暂停拿地工作。

　　不完全统计，下半年，富力仅投17.7亿元，于包头、太原、广州等城市拿下4宗地块。除此之外，鲜见其公开市场拿地身影。

　　狠抓销售

　　此次配股，2.73亿股股份分别占富力现有已发行H股总数、现有已发行股份总数约26.89%及8.47%；占扩大后的已发行H股总数、已发行股份总数约21.19%及7.81%。

　　配股完成后，李思廉的持股比例由32.43%降为30.99%、张力的持股比例由31.19%降为29.52%，仍为公司的第一、第二大股东。在众多房企之中，富力少见地实行了联席董事长制，这种制度下，公司的决策，取决于李思廉与张力之间的平衡。

　　据悉，李思廉曾表示，“有一方坚持做，就做了；有一方坚持不做，就不做了。”坊间传闻，香港出身的李思廉，主张利润为先，倾向重仓商业、写字楼、酒店等领域；而内地背景的张力，则更注重销售规模增长。

　　近几年，在富力房地产业务销售连年达不到目标的情况下，李思廉与张力似乎达成了“狠抓销售”的共识。

　　中期业绩会上，李思廉对媒体披露，富力下半年权益合约销售应该是卖900亿-1000亿左右。根据计划，富力今年推盘多达200个项目（2018年推盘155个），预计货值3000亿元，去化53%便可完成1600亿元的年度目标。

　　但尽管富力在四季度推货会有所增多，它前11月的销售额似乎并没有达到预期。

　　截止到11月底，富力年内录得总权益合约销售金额约1203.5亿元，销售面积达约1120.8万平方米，同比去年分别上升了6%和26%。但相比于1600亿的目标，还有400亿的缺口。这家上市14年、曾为“华南五虎”之一的老牌房企，或将再次面临销售目标“爽约”的尴尬。

　　而在酒店领域，截至2019年中期，富力已拥有九十间运营中酒店，总建筑面积为395.22万平方米，总客房数为27,173间；期内该板块营业额为33.4亿元，但仍亏损1.84亿元。

　　富力目前要维持较好的现金流和销售前景，就必须有更多的融资进行自我输血。配股融资，无疑为它纾缓了离岸债务的压力，这会给它的财务结构带来多大的改变，还要看其后续的数据披露。