奈雪的茶通过港交所聆讯 将成“全球茶饮第一股”

　　作者｜C叔

　　微信公众号｜ipozaozhidao

　　据IPO早知道消息，高端现制茶饮连锁品牌「奈雪的茶（需求面积:200-350平方米）」已通过港交所聆讯，并于6月6日晚间在港交所官网披露通过聆讯后的招股说明书，摩根大通、招银国际和华泰证券担任联席保荐人。

　　这意味着，奈雪的茶择日将正式登陆港交所，成为“全球茶饮第一股”。

　　自2015年11月在深圳开设首家茶饮店起，截至2020年12月31日，奈雪的茶共运营491家门店，截至最后实际可行日则已拥有556家茶饮店。

　　灼识咨询的数据显示，截至2020年12月31日，按覆盖的城市数目计算，奈雪的茶拥有覆盖中国最广泛的高端现制茶饮店网络。

　　成立至今，奈雪的茶总计完成5轮融资，投资方包括天图投资、深创投、弘晖资本、太盟投资集团（PAG）等多家知名机构。

　　IPO前，天图投资持有奈雪的茶13.05%的股份，为最大机构投资方；PAG、深创投和弘晖资本分别持有6.22%、3.32%和0.85%的股份；而代表投资方进入董事会的三人分别为天图投资管理合伙人潘攀、深创投党委副书记、消费领域投资负责人邵钢以及PAG合伙人黄德炜。

　　据奈雪的茶招股书显示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩张茶饮店网络并提高市场渗透率；进一步通过增强技术能力提升运营效率；提升供应链与渠道建设能力；以及用于营运资金及一般公司用途。

　　2020年实现扭亏为盈，实现经调整净利润6217万

　　随着通过聆讯版招股书的公开，奈雪的茶2020年的业绩全貌得以首次披露。毕竟，对于国内乃至全球的餐饮连锁品牌而言，2020年的“挣扎”不言而喻。（注：早前版本的招股书只披露了前三季度的数据）

　　2018年至2020年，奈雪的茶的营收分别为10.87亿元、25.02亿元和30.57亿元（人民币，下同），复合增长率为67.7%，这主要源于奈雪的茶茶饮店网络的快速恢复和持续扩张。

　　在2020年1月下旬至4月底无任何新开门店的情况下，奈雪的茶2020全年新开门店数172家，与2019年年基本持平（173家）。

　　在盈利能力方面。2019年奈雪的茶的经调整净亏损已从2018年的5658万元大幅减少至2019年的1174万元；而在2020年，奈雪的茶更是实现扭亏为盈，经调整净利润为1664万元；若按国际会计准则第17号，奈雪的茶2020年全年实现经调整净利润6217万。

　　之所以能够“逆势”实现扭亏为盈，一定程度上也反映了奈雪的茶的强运营能力，尤其是在门店数量不断增加的情况下，其边际成本愈发减少。

　　这里需要指出的一点是，2018年至2020年，奈雪的茶的最大一块成本开支是原材料成本，三年在总收入的占比分别为35.3%、36.6%和37.9%；相比较之下，使用权资产折旧+其他租金及相关开支的占比则逐年降低，分别为17.8%、15.6%和14.8%。

　　换言之，随着接下来门店网络的持续扩张、品牌力的不断强化，奈雪的茶的盈利能力或有望大幅提升。何况，在成立初期，奈雪的茶在上游供应链、IT基础设施、中央工厂建设等方面投入了较大财力，这在今后可以复用且无需重复支出。

　　事实上，往绩记录期间，奈雪的茶茶饮店已于店铺层面实现正数经营利润，2018年和2019年的门店经营利润分别为1.72亿元和3.74亿元，门店经营利润率分别为18.9%和16.3%；2020年因疫情影响净门店经营利润降至3.51亿元。

　　而从单店回报来看，奈雪的茶茶饮店的首次盈亏平衡期通常约为4个月。

　　坚持高品质产品，持续领跑行业

　　当然，相较于具有数十年扩张历史和庞大店舖网络的更成熟的全球咖啡连锁而言，奈雪的茶作为一个新生现制茶饮店品牌，现仍处于成长阶段。

　　2020年11月，奈雪推出全新茶饮店型——奈雪的茶PRO，进一步提高在高档购物中心、写字楼与居民区中心等高客流量区域核心位置的渗透率，进而将产品和体验更容易在休闲或日常通勤中触达客户，截至2021年5月，奈雪在全国26个城市共有60家PRO店。

　　值得一提的是，在门店设计上，奈雪的茶PRO店中搭建专门区域，为顾客提供到店取货及外卖订单服务；且与标准茶饮店采用「前店后厂」模式现制烘焙产品不同，奈雪的茶PRO店移除现场面包房区域，更专注于销售预制烘焙产品，预制烘焙产品则在位于深圳的「中央厨房」提前制作，以此更便于经营效率的提升。

　　事实上，在推出奈雪的茶PRO前，奈雪的茶就已在高流量、高消费人群聚集处占有一定的份额。截至2020 年12月31日，奈雪的茶在中国排名前50大购物中心的28家（按2020年商品交易总额计算）开设茶饮店。

　　按照奈雪的茶的计划，2021年和2022年，其分别将主要在一线城市和新一线城市开设约300家和350家茶饮店，其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店。

　　除设计和选址上更向“高端化”方向走外，奈雪的茶的客单价亦为国内之最。

　　2020年，奈雪的茶平均每单销售价为43元，在中国高端现制茶饮连锁店中排名第一，远高于行业平均的35元。

　　当然，奈雪的茶将定价设在高位的底气某种程度上来自其自诞生之日起即对产品品质的高要求，譬如以新鲜水果代替糖浆，以优质茶叶代替茶粉茶末，以新鲜牛奶代替奶精，坚持更低糖的配方。即使原料成本高达近38%，创始人彭心也不止一次强调“我们不会降低原料成本”。优质的原料保证了产品的品质和稳定性，而极强的产品研发能力也使奈雪的茶持续领跑行业。今年上半年最火爆的饮品当属奈雪的霸气玉油柑，再现了霸气杨梅、霸气橙子等奈雪经典产品成为茶饮行业爆品的热潮，引得众多茶饮品牌追随。

　　灼识咨询的报告指出，按2020年至2025年现制茶饮的消费价值计算，高端现制茶饮店的增速预计将继续超过其他现制茶饮店的平均增速，将占中国截至2025年现制茶饮店现制茶饮消费价值总额的约24.8%。

　　显然，中国消费者愈发偏好高端现制茶饮的趋势，将成为未来推动奈雪的茶快速增长的另一重要驱动因素；而现已在相当一部分消费者心中占据的心智，则将是奈雪的茶的核心竞争壁垒之一。

　　运营强数字化驱动，线上订单占比增至约7成

　　除“高端化”的标签外，数字化驱动亦为「奈雪的茶」赋能，其主要体现在两个方面：

　　首先，在用户体系的搭建上，奈雪的茶于2019年9月推出会员体系，以通过提供多样化的数字工具来提升整个点单程序的便捷性与个性化。

　　最后实际可行日期，奈雪会员从2019年12月31日的930万增长至3470多万，2020年，奈雪的茶订单总数中约49.0%来自会员。

　　此外，2020年第四季度的活跃会员人数从 2019年同期的200万名增至580万名；2020年第四季度，29.8%的活跃会员为复购会员，这一数字高于行业平均水平。

　　鉴于会员体系的搭建完善和精细化运营，2020年奈雪的茶通过微信、支付宝小程序、奈雪的茶App以及第三方线上点单平台的订单占比之和为69.6%，而在2019年这一数字仅为30.8%。

　　其次，正如前文所述，奈雪的茶自诞生伊始就开始发力技术基础架构和高级数据分析——一方面，通过自研的集成信息平台Teacore，可整合和处理在运营中各个系统中积累的大量运营数据，以提供更好的业务决策，并简化业务运营以及改善运营效率；另一方面，基于对顾客不断变化的喜好和消费场景的分析，可以反哺奈雪的茶产品创新和产品组合优化，进而带动业绩的提升。

　　根据灼识咨询的资料，奈雪的茶首先在中国使用新鲜水果制备现制茶饮并首先在中国创新提出现制茶饮搭配烘焙产品的概念，截至最后实际可行日期奈雪的茶核心菜单已超过25种经典茶饮以及超过25种经典烘焙产品。此外，为保持菜单的新鲜，奈雪的茶平均每周推出约一款新茶饮，自2018年以来已推出约60种季节性产品。

　　当然，产品研发最核心的因素还是在于供应链管理，无论是品质还是价格。2020年中，奈雪的茶和超过250家知名原材料供应商建立了合作伙伴关系，其中与前十大供应商的合作关系平均超过两年。

　　与优质供应商的长期关系，在为获取优质食材提供便利性的同时，亦便于孵化出 更多候选产品，从而以高效、且成本较低的方式满足消费者不断变化的偏好。

　　在现制茶饮赛道新晋玩家越来越多的情况下，这样一种产品迭代的速度和质量无疑将加深奈雪的茶的竞争力。

　　高端现制茶饮更受消费者偏爱，继续试水国际化

　　从市场整体情况来看，随着新式茶饮体验的诞生，中国茶饮市场过去几年内正在快速增长。按零售消费价值计算，中国现制茶饮预计以24.5%的复合年增长率在2025年增至1136亿元，这一增速甚至高于2015年至2020年21.9%的复合增速。

　　其中，现制茶饮店是中国现制茶饮的主要消费渠道，在2020年中国现制茶饮市场总消费额中的约60%来自现制茶饮店。

　　值得一提的是，随着对新式茶饮体验的需求不断增长，顾客更愿意为提升整体体验支付更多的费用。换言之，现制茶饮店趋于高端化正成为主流。

　　作为第三代新式现制茶饮店，高端现制茶饮店除平均售价不低于20元外，其同样拥有社交的属性，也更容易把顾客“留”在店中——根据灼识咨询的调查，95.9%的受访者表示，在过去的一年，其在高端现制茶饮店的消费金额占其在现制茶饮店消费总额的百分比维持不变或有所提高，而52.8%的受访者表示该百分比有所提高。

　　另外需要特别关注的一组数据是，目前国内高端现制茶饮店行业相对集中，按2020年全部产品零售消费总值计算，前五大市场参与者总计占有约58%的市场份额。其中，奈雪的茶的市场占有率约18.9%。

　　不可否认的一点是，相对于中低端茶饮店品牌均以加盟为主，奈雪的茶等头部品牌为100%直营；而究其本质而言，品牌推广能力、店面选址、产品质量把控和标准化能力、供应链管理、会员体系运营等都是不小的准入门槛。

　　这就意味着，现有头部品牌的高知名度和产品调性，将在未来一段时间进一步凸显，即中国高端现制茶饮店市场将继续集中在几家头部品牌，甚至市场占有率将不断提高。

　　可以说，奈雪的茶选择在这个时间点上市，显然易见的一个益处是通过IPO募集到足够资金以及加强品牌认知度，为后续头部效应的释放奠定一个良好的基础。

　　更进一步来讲，奈雪的茶若成功在港上市，将向全球的投资者展现和分享中国的茶文化，以新式茶饮为窗口，让更多人感受到中国传统文化的魅力。按照奈雪的茶的规划，在继续专注中国市场的同时，其同样将评估进入其他境外市场的机会。

　　国际化，将成为奈雪的茶的又一个增长点，也将开启中国茶饮品牌的新阶段。