孙宏斌的信用：4.5亿美元无息借款予融创

作者/程孟瑶

“老孙，我敬你是条汉子！”融创中国（01918.HK）的股吧炸了。

数百条留言，满是感谢、夸赞，大家感叹于老孙的仗义、豪爽，在这个地产“寒冬”里，孙宏斌“温暖”了融创和所有投资者。

11月14日晚间，融创中国公告称，出于对集团的长远信心和长期支持，公司控股股东、董事会主席孙宏斌将自有资金4.5亿美元提供给集团使用(无息借款形式)，以支持集团经营发展。

与此同时，融创国际投资控股有限公司作为卖方，拟通过配售代理Morgan Stanley以每股15.18港元配售3.35亿股配售股份，另外，卖方以每股15.18港元认购3.35亿股公司发行的认购股份。

配售股份及认购股份分别占公司现有已发行股本的约7.19%，及经认购事项扩大后公司已发行股本的约6.70%。认购事项所得款项总额约50.85亿港元，折合约6.53亿美元。

同日，融创服务投资及配售代理订立一份融创服务股份配售协议，以每股14.75港元配售1.58亿股融创服务股份。配售的融创服务股份占融创服务现有已发行股本的约5.10%，所得款项总额约为23.31亿港元，折合约2.99亿美元。

三笔入账，融创集团获得资金14.2亿美元，折合90.8亿元。

回笼资金组合拳

为加速回笼资金，孙宏斌打出了组合拳，在4.5亿美元无息借款的同时，融创中国、融创服务同时发布配售方案。

据了解，融创国际投资由孙宏斌的家族信托控制，截止11月14日，融创国际投资及其一致行动人共同持有融创中国2,111,259,884股，占融创中国现有已发行股本约45.29%。

配售及认购事项完成后，孙宏斌家族在融创中国的股权将由约45.29%减至42.25%。截止11月15日收盘，融创中国股价为15.08港元/股，总市值约为703.01亿港元，总股本约46.62亿股。配售完成后，融创中国总股本增加至约49.97亿股。

融创中国此次配售价为15.18港元/股，较2021年11月12日（即配售及认购协议日期前的最后完整交易日），融创中国收市报17.04港元/股，折让約10.9%；截至2021年11月12日（包括该日）止最后连续五个交易日在联交所所报平均收市价每股15.57港元/股，折让约2.5%；截至2021年11月12日（包括该日）止最后连续二十个交易日在联交所所报平均收市价每股16.38港元/股，折让约7.3%。

总体来看，融创中国处于股价低位。此时配股，一方面，可以增加二级市场的流动性；另一方面，目前其市盈率仅1.57倍，几乎封杀了大幅下跌的空间，配售后股价的波动或不会太大。

此外，融创服务拟以每股14.75港元配售1.58亿股，配售的融创服务股份占其现有已发行股本的约5.10%，所得款项总额约为23.31亿港元。这部分资金正好覆盖近期的收并购所需。

11月1日，融创服务接盘第一服务近32.22%股份，收购价格为2.15元/股，预计花费6.92亿元；11月8日，融创服务拟以18亿元收购融创文旅集团商业运营板块的运营管理公司100%股权。两笔收购预计将花费约24.92亿元。

融创中国指出，假设融创服务股份配售事项按计划完成，融创中国将仍持有融创服务64.14%的股权（假设自融创服务股份配售协议之日起至融创服务股份配售事项完成之日，融创服务的已发行股本概无变动），融创服务依然为融创中国附属公司。

加速降档

中期业绩发布会上，融创中国执行董事汪孟德表示，将把降低融资成本列为融创在未来三年内的发展目标。

2021年上半年，融创的综合融资成本在8%左右，预计在未来三年内降至5%以下。而这一目标的推动，将在负债率和负债规模调控完成后进行。

“三道红线”方面，继年初快速降至“黄档”后，今年上半年融创中国净负债率86.6%，较年初下降9.4个百分点；非受限制现金短债比升至1.11，较年初提升0.03个百分点；剔除预收账款后的资产负债率下降2.3个百分点至76%。

暂时还未进入绿档房企，但融创中国降挡的进程不断加速。

11月8日，融创服务发布公告称，与融创中国签订目标公司融乐时代股权转让协议。交易完成后，融创中国将融创文旅集团旗下商业运营板块管理公司打包出售给融创服务，交易作价18亿元。将商管板块与文旅板块进行拆分，这笔交易不仅帮融创中国回血了资金，增厚了融创服务的资产，也让融创文旅轻装上阵。

11月1日，滨江集团（002244.SZ）公告，公司拟总计斥资16.73亿元将之前和融创合作的两个项目各50%的股权收回，融创退出。16.73亿元分为股权购买金额和股东借款本息。

10月29日，融创出售贝壳部分股权，首次套现5.54亿美元（约35亿元）。关于出售原因，融创中国表示，“出售事项乃按计划收回财务投资，支持本集团聚焦主业发展，并进一步优化本集团的资产结构。”

通过转让股权回笼资金是一种快速且安全的变现方式，这三笔交易，融创回血接近70亿元。债务指标持续改善，融创中国的业绩也全面增长。

10月29日，位于北京海淀取得融创学府壹号院开盘，900套房源卖掉了约800套，摇号持续了10个多小时，销售额突破100亿元。

今年前10月，融创中国累计实现合同销售金额约5128.0亿元，同比增长14%。据克而瑞榜单，今年1-10月的全口径销售额融创位列第三，离第二的万科，不足百亿。

现金流层面，截止2021年6月30日，融创中国账面现金及现金等价物为1010.99亿元，一年内到期的短期债务为909.62亿元，现金能够覆盖短期债务。截止10月，融创中国可动用资金在700亿元左右，而且近半年无美元债到期兑付。

房企老板们的信用“保卫战”

4.5亿美元无息借款，让投资者看到了孙宏斌血性的一面。有人直言：“老孙这事做的厚道，打掉了我的一些疑虑，考虑加仓。”“没跟错人，共进退吧，拿着。”

房企债务暴雷一个接着一个，从非上市房企到上市房企，从百亿房企到千亿房企，蔓延之势足以让机构及投资者却步。孙宏斌很清楚，现金就是御寒的“冬衣”。

在老孙之前，也有房企老板展现了企业家的担当，真金白银砸进了公司，但相比之下，他们砸钱的“姿势”并不相同。

9月20日，富力地产称，执行董事李思廉及大股东张力, 将提供约80亿港元股东资金, 预计于未来一至两个月内完成。

不过，在李思廉和张力慷慨解囊的同时，也将富力物业卖给了碧桂园服务，作价100亿元。

一年前，李、张二人将物业私有化，从地产中剥离出来。今年递表欲推上市，在临门一脚前，又选择将物业卖掉变现。换句话讲，不过是“取之于地产，用之于地产”。

10月11日，当代置业公告称，董事会主席、执行董事兼控股股东张雷和总裁兼执行董事张鹏，有意向集团提供合共约8亿元的股东贷款，并预期于未来两至三个月内完成。

值得注意的是，公告中并未提及“无息”，而砸钱的时点正是在偿债的紧要关头。10月25日，当代置业将有一笔美元债到期，规模为2.5亿美元，利率为12.85%。

房企老板自掏腰包、真金白银“输血”公司，为公司发展注入了信心。相比之下，老孙的4.5亿美元无息借款，显得更加积极与真诚。